本報(bào)訊 3月27日，中信建投證券發(fā)表研報(bào)指出，2024年我國醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模有望突破3000億元，綜合對(duì)比國內(nèi)外醫(yī)美滲透率和消費(fèi)金額等指標(biāo)，中長(zhǎng)期看，我國醫(yī)美行業(yè)仍有5倍以上成長(zhǎng)空間。

    中信建投還在研報(bào)中指出，醫(yī)美行業(yè)值得關(guān)注的龍頭企業(yè)分別為新氧、朗姿股份、愛美客以及昊海生科。

    作為醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的代表性企業(yè)，愛美客、新氧和朗姿，呈現(xiàn)出怎樣的發(fā)展特征，接下來的走向又如何呢？

    1、上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展極度分散，中游市場(chǎng)集中度最高

（數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)、券商研報(bào)整理）

    在醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈中，器械和耗材生產(chǎn)商構(gòu)成了產(chǎn)業(yè)鏈的上游；醫(yī)美機(jī)構(gòu)的自建渠道或第三方獲客渠道，構(gòu)成產(chǎn)業(yè)鏈的中游；提供具體醫(yī)美服務(wù)的機(jī)構(gòu)，構(gòu)成下游。

    上游整體市場(chǎng)規(guī)模（正品市場(chǎng)）占產(chǎn)業(yè)鏈的10%左右。醫(yī)美原料研發(fā)周期和認(rèn)證周期長(zhǎng)，技術(shù)要求高、管制較嚴(yán)、市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘較高，高門檻導(dǎo)致高壁壘，同時(shí)帶來高利潤(rùn)。

    在上游的玻尿酸市場(chǎng)，進(jìn)口產(chǎn)品居主導(dǎo)地位，國產(chǎn)玻尿酸填充劑生產(chǎn)商主要有三家：華熙生物、愛美客、昊海生科，3家主要純玻尿酸產(chǎn)品毛利率基本在85%以上。

    成立于2004年的愛美客，以生產(chǎn)和銷售透明質(zhì)酸（玻尿酸）產(chǎn)品為主營(yíng)業(yè)務(wù)，市場(chǎng)占有率居本地品牌之首。據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2016年至2019年，愛美客產(chǎn)品在國內(nèi)醫(yī)療美容透明質(zhì)酸領(lǐng)域市場(chǎng)占有率分別為5.70%、7.0%、8.5%、14%。

    作為中游獲客渠道的代表性企業(yè)，新氧是目前國內(nèi)唯一上市的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美服務(wù)平臺(tái)。相較于上游外資占主導(dǎo)、下游極度分散，產(chǎn)業(yè)鏈中游是目前醫(yī)美行業(yè)集中度最高的板塊，龍頭企業(yè)占據(jù)較大市場(chǎng)份額。目前醫(yī)美產(chǎn)業(yè)整體的線上獲客渠道主要有百度、新氧、美團(tuán)醫(yī)美等。在垂直醫(yī)美服務(wù)領(lǐng)域，有數(shù)據(jù)顯示，新氧市占率超過70%。

    朗姿股份以女裝品牌起家，后通過投資醫(yī)美機(jī)構(gòu)切入醫(yī)美賽道，截至2020年第三季度，已擁有18家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)。不過，在國內(nèi)醫(yī)美市場(chǎng)，中端醫(yī)美機(jī)構(gòu)極為分散，除少數(shù)公立醫(yī)院以外，小型診所仍是醫(yī)美機(jī)構(gòu)的大頭，占到市場(chǎng)71%，大型連鎖所占市場(chǎng)份額總量不到6%。朗姿作為醫(yī)美機(jī)構(gòu)龍頭雛形初現(xiàn)，但目前市場(chǎng)份額依然相當(dāng)有限。

    2、中游產(chǎn)業(yè)規(guī)模占比最大，新氧等垂直平臺(tái)離消費(fèi)者最近

    在整個(gè)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈中，上游的器械、耗材監(jiān)管和技術(shù)壁壘高，壟斷性較強(qiáng)，因此帶來較高的利潤(rùn)率，但上游產(chǎn)業(yè)在整個(gè)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈中的收入分配比例較小。中信建投數(shù)據(jù)顯示，下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)的毛利率可達(dá)50%~60%，但營(yíng)銷部分分走了大部分利潤(rùn)，中游獲客渠道，是產(chǎn)業(yè)鏈中分配比例最高的部分。

    以一只售價(jià)3500元的玻尿酸為例，根據(jù)國元證券的數(shù)據(jù)，原料成本其實(shí)只有8元左右，而上游原料+成品，含銷售成本及利潤(rùn)共約400元。消費(fèi)者交給醫(yī)美機(jī)構(gòu)的3500元里，除去400元成本，有2000元都是機(jī)構(gòu)為了獲客而付出的投放、營(yíng)銷成本。

    “簡(jiǎn)單來說，讓你下決心購買玻尿酸的動(dòng)作，才是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條中最值錢的地方。”有證券分析師表示。

    目前，醫(yī)美市場(chǎng)營(yíng)銷渠道，除線下渠道外，線上渠道主要分三類，搜索平臺(tái)（百度）、綜合互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)（阿里健康、京東健康、美團(tuán)醫(yī)美）、垂直醫(yī)美平臺(tái)（新氧）。

    以新氧為代表的“內(nèi)容池”平臺(tái)，能夠提供相對(duì)可靠的產(chǎn)品和服務(wù)，很多年輕人在做醫(yī)美之前，就已經(jīng)在內(nèi)容池查好價(jià)格、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)等資料，進(jìn)而下單。種草、下單、分享都在平臺(tái)上完成，垂直醫(yī)美平臺(tái)成為離消費(fèi)者最近的人，解決了消費(fèi)決策的問題。

    根據(jù)新氧最新發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年第四季度，新氧移動(dòng)端平均月活躍用戶890萬，同比增長(zhǎng)142.3%，2020年四個(gè)季度平均月活躍用戶量同比增速均超過100%。近日新氧數(shù)據(jù)顏究院發(fā)布的報(bào)告顯示，2020年醫(yī)美行業(yè)整體增速受到疫情的影響，但消費(fèi)人群卻變多了，2020年醫(yī)美消費(fèi)人群增長(zhǎng)速度，是醫(yī)美行業(yè)增速的7倍。

    得益于不斷擴(kuò)大的用戶優(yōu)勢(shì)，以及技術(shù)創(chuàng)新服務(wù)所帶來的運(yùn)營(yíng)效率和精準(zhǔn)獲客能力提升，新氧也贏得更多醫(yī)美機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。2020年第四季度，新氧平臺(tái)付費(fèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)4，746家，同比大幅增長(zhǎng)40.5%。

    3、醫(yī)美中游產(chǎn)業(yè)獲券商集體看好

    3月23日，德意志銀行發(fā)表研究報(bào)告稱，基于新氧2020年第四季度穩(wěn)健的收入增長(zhǎng)、盈利能力持續(xù)恢復(fù)以及快速的活躍用戶增長(zhǎng)，維持新氧“買入”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16.2美元。此外，包括花旗銀行在內(nèi)的多家券商都給予新氧“買入”評(píng)級(jí)。

    據(jù)新氧發(fā)布的最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年第四季度，實(shí)現(xiàn)總收入4.25億元，同比增長(zhǎng)18.6%，創(chuàng)下公司上市以來單季度收入新高，毛利率85.0%，在去年同期83.7%基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

    “預(yù)計(jì)2020年正規(guī)醫(yī)美行業(yè)規(guī)模個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，未來4年仍將恢復(fù)至20%左右復(fù)合增長(zhǎng)率。”中信建投行業(yè)研報(bào)表示，并對(duì)醫(yī)美行業(yè)維持“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。（記者/李喬宇）

（編輯 李波）