隨著A股“入摩”（納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)）日益臨近，以及《外商投資證券公司管理辦法》公布，外資券商正加速布局中國(guó)市場(chǎng)。

    5月10日，摩根大通等向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了設(shè)立外商投資證券公司的申請(qǐng)材料，摩根大通擬持股51%。此前，野村控股也提交了相關(guān)申請(qǐng)，瑞銀證券股權(quán)變更申請(qǐng)已獲證監(jiān)會(huì)受理。

    至此，籌備在華設(shè)立合資證券公司的券商或增至20家。證監(jiān)會(huì)公示資料顯示，截至今年4月底，處于排隊(duì)狀態(tài)的合資券商共計(jì)18家，包括大華繼顯陸金（云南）證券、溫州眾鑫證券、云峰證券等。

    外資摩拳擦掌

    6月1日，A股將正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。按照計(jì)劃，MSCI將于5月15日凌晨公布其半年度指數(shù)調(diào)整的結(jié)果，宣布指數(shù)納入A股的細(xì)節(jié)，6月1日正式實(shí)施。

    隨著A股正式“入摩”日益臨近，外資券商摩拳擦掌，積極布局中國(guó)市場(chǎng)。近期，有外資機(jī)構(gòu)展開(kāi)以A股投資機(jī)會(huì)為主題的系列路演，也有機(jī)構(gòu)加大了針對(duì)A股上市公司的研究力度。據(jù)悉，主要追蹤QFII的EPFR離岸中國(guó)股票基金年內(nèi)已經(jīng)吸引到超過(guò)80億美元資金凈流入。

    與此同時(shí)，從4月28日中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《外商投資證券公司管理辦法》到5月10日，短短7個(gè)工作日，就有3家外資機(jī)構(gòu)提交申請(qǐng)材料，申請(qǐng)控股合資券商。

    5月2日，瑞銀證券變更5%以上股權(quán)實(shí)際控制人的申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)受理。目前，瑞銀集團(tuán)持有合資企業(yè)瑞銀證券24.99%的股份，如果此次申請(qǐng)獲得通過(guò)，瑞銀集團(tuán)持有瑞銀證券的股權(quán)比例將增至51%的上限。

    瑞銀證券表示，實(shí)現(xiàn)控股后，旗下中國(guó)業(yè)務(wù)有望與國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)“合表”，讓中國(guó)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)更緊密連接。此外，也有利于引入更多元化的金融產(chǎn)品到中國(guó)市場(chǎng)，提升市場(chǎng)穩(wěn)定性。

    5月8日，野村控股株式會(huì)社向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交設(shè)立外商投資證券公司的申請(qǐng)材料，野村控股擬持股51%。據(jù)媒體報(bào)道，野村證券計(jì)劃在北京和上海為高凈值人士提供資產(chǎn)管理服務(wù)，或?qū)⒊蔀槿毡镜谝患以谥袊?guó)全面開(kāi)展在岸業(yè)務(wù)的證券公司。

    近年來(lái)，野村證券在華業(yè)務(wù)上較為重視中國(guó)研究團(tuán)隊(duì)，主要聘任對(duì)中國(guó)市場(chǎng)有深入了解的華人，并大力“挖角”。5月8日，野村正式任命陸挺為中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。而陸挺原為華泰證券研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

    除瑞銀證券、野村證券等率先擴(kuò)大在華布局外，瑞信方正也傳出擬變更實(shí)控人的消息。目前，方正證券為瑞信方正持股66.7%的控股股東，需解決瑞信方正與民族證券在投行方面的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，而持股33.3%的外資股東瑞士信貸銀行，有意進(jìn)行增資。

    對(duì)于股權(quán)變更，方正證券回應(yīng)稱，目前瑞信方正的股權(quán)調(diào)整方案仍在研究論證階段，相關(guān)各方正在向國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行政策咨詢。

    合資券商業(yè)務(wù)受限

    據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)證券公司信息公示，我國(guó)現(xiàn)共有131家證券公司，其中正常存續(xù)運(yùn)營(yíng)合資券商有11家。其中，僅匯豐前海證券一家外資持股比例超過(guò)50%，其余10家外資持股比例最高為49%。

    在2016年以前，國(guó)內(nèi)合資券商共有11家，其中華歐國(guó)際、海際大和、第一創(chuàng)業(yè)摩根大通、華英證券4家，因?yàn)橥馍倘鄙贅I(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)話語(yǔ)權(quán)，中外方股東之間的經(jīng)營(yíng)理念沖突、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、業(yè)務(wù)范圍受限等問(wèn)題，外資相繼退出，轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)資證券公司。

    2016年至2018年4月，在CEPA補(bǔ)充協(xié)議十框架下獲批設(shè)立的合作券商共有4家，分別為2016年成立的申港證券、華菁證券和在2017年7月獲批的匯豐前海證券、東亞前海證券。

    因此，目前共有11家中外合資券商，分別為：中金公司（外資持股比例49%）、瑞銀證券（外資占24.99%）、高盛高華（外資占33%）、瑞信方正（外資占33.3%）、中德證券（外資占33.3%）、東方花旗（外資占33.33%）、摩根士丹利華鑫（外資占33.33%）、申港證券（外資占30%）、華菁證券（外資占49%）、匯豐前海（外資占51%）、東亞前海（外資占49%）。

    從業(yè)務(wù)情況來(lái)看，除特批的中金公司和瑞銀證券擁有全牌照外，其余合資券商的業(yè)務(wù)范圍還受困于單一的投資銀行業(yè)務(wù)范疇，外資持股比例大多不超過(guò)33.3%（CEPA框架合資券商除外），且基本是以內(nèi)資券商的投行子公司形式存在，無(wú)法申請(qǐng)開(kāi)展經(jīng)紀(jì)、資管等業(yè)務(wù)。

    此外，也有統(tǒng)計(jì)將中銀國(guó)際歸入合資券商范疇。據(jù)中銀國(guó)際官網(wǎng)公示，其公司類型屬臺(tái)港澳與境內(nèi)合資。

    總體表現(xiàn)“水土不服”

    有券商人士指出：由于業(yè)務(wù)單一、缺乏控制權(quán)、難以充分發(fā)揮境外股東的專業(yè)優(yōu)勢(shì)等因素，導(dǎo)致合資證券公司業(yè)務(wù)規(guī)模難以做大，在國(guó)內(nèi)證券行業(yè)內(nèi)的排名并不靠前，甚至個(gè)別合資證券公司在行業(yè)內(nèi)的排名相對(duì)靠后。

    根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的2016年證券公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)排名，目前的合資券商中，資本實(shí)力靠前的僅有中金公司排名較靠前，營(yíng)收方面，2016年中金公司以73.22億元位列第17名，瑞銀證券排在第75位，其他合資券商排名靠后，基本在100名開(kāi)外。

    山西證券研報(bào)指出，除中金公司等個(gè)別券商外，多數(shù)合資券商無(wú)論在規(guī)模還是營(yíng)收業(yè)務(wù)上都進(jìn)展艱難，甚至面臨虧損。2017年數(shù)據(jù)顯示，東方花旗的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到10億多元，而剛成立不久的東亞前海、匯豐前海，則只有2000多萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入。

    在凈資本數(shù)據(jù)方面，某些合資券商同樣不盡如人意。而在歸屬母公司利潤(rùn)方面，一些合資券商甚至依舊處于連年虧損境地。如根據(jù)各券商公布的2017年年報(bào)，華菁證券虧損1.63億元，摩根士丹利華鑫證券虧損0.69億元。

    中原證券發(fā)表研報(bào)認(rèn)為，2016年以前設(shè)立且業(yè)務(wù)范圍主要為投資銀行業(yè)務(wù)的合資證券公司，其經(jīng)營(yíng)范圍或業(yè)務(wù)牌照單一的現(xiàn)狀有望在較短時(shí)間內(nèi)得以改善。不過(guò)，短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局不會(huì)因?yàn)橥赓Y持股比例放寬而出現(xiàn)較大改變。