券商股行情會如何演繹？今年資本市場的一系列改革，又會給券商帶來哪些機會？監管層鼓勵合并重組，這又將給行業帶來哪些影響？帶著這些問題，記者專訪了中信建投非銀行業首席分析師趙然。

    趙然是2018年Wind金牌分析師金融工程第2名團隊成員，還曾獲2019年Wind金牌分析師非銀金融第4名，專注于非銀行業及金融科技領域的研究。

    他判斷，券商板塊短期或在多空交織中震蕩上行，長期將受益于資本市場做大做強，存在繼續向上的空間。

    趙然如此判斷的理由是，一系列行業改革政策利好將轉化為券商業績，投行、經紀、自營等業務的空間有望進一步打開。

    從新三板改革效果看，趙然認為，機構、券商圍繞新三板進行投研分析的積極性將明顯提升，特別是券商的新三板掛牌、做市、經紀業務將受益匪淺。掛牌公司公開發行股票需券商保薦承銷，會帶來投行業務的增長。未來，在券商新三板業務的收入結構里，承銷保薦費或將成為大頭。

    類似的，創業板注冊制試點也將為券商投行、直投、經紀業務帶來增量。這首先是股權融資審核時間縮短。短期看，券商投行業務將快速增長；長期看，注冊制的實施將重塑投行競爭格局，同時賦予券商更多主動權，頭部投行優勢將進一步增強。其次，交易機制的放寬（漲跌幅限制調整至20%）及更多新經濟企業上市，將有效提振交投活躍度，增厚經紀等相關業務收入。最后，創業板注冊制改革使一級市場投資退出通道更加通暢，券商直投業務有望受益。

    最近，有關券商合并的傳聞較多，趙然分析了合并重組對證券行業的影響。

    他認為，首先，做大做強資本市場，打造航母級券商是監管層提出的大方向。隨著行業核心競爭力側重于資本實力、專業能力、定價能力、創新業務與海外業務先發優勢及金融科技的運用，大券商更易搶占行業改革創新的先機。因此，證券行業強者恒強是大勢所趨。

    目前，國內券商的總體規模和實力與海外投行還有一定差距。面對外資的進入，合并重組能更好地實現協同效應和資源優化配置，從而提高國內券商的盈利能力和競爭實力。

    “其次，在強者優勢持續鞏固、外資券商加速進入、銀行進場、財富管理轉型、資產管理去通道和衍生品業務的馬太效應等內外因素共振下，未來證券行業將面臨更為嚴峻復雜的競爭格局。”趙然說。

    他認為，證券公司如何能夠真正站在中小企業的角度，提供一條龍的資本中介服務，將是國內頭部券商的發展方向。合并重組的關鍵是能否真正實現1+1>2的業務協同。

    金融科技是今年的一大熱點，數字化轉型會給券商帶來哪些改變？趙然認為，將有兩方面改變。

    一是業務發展思路的轉變。在機構業務端，金融科技推動證券行業將重心從傳統自身業務為中心，轉向以客戶為中心的“大投行”模式。在零售端，券商應利用線上渠道更高效地提供專業化、精細化、差異化服務。

    二是，經營模式也會受到一定影響。通過新技術帶動券商的前、中、后端并重發展，有助于券商實現降本增效。另外，數字化轉型也是券商財富管理業務轉型的戰略核心，可以提升客戶體驗，實現線上線下一體化，提高服務效率。

    趙然還認為，金融科技不僅是簡單的上線新系統對接外部互聯網渠道，更多是公司業務流程迭代、組織架構優化、內部數據聯合，以及部門之間的業務創新協同。即利用金融科技手段真正實現金融業的降本增效。對券商來說，數字化轉型將成為實現“超車”的重要抓手。