復蘇篇

    四大預期點燃復蘇主題

    有色金屬等四行業被券商力薦

    今年疫情，全球主要經濟體的經濟運行均受到嚴重影響，隨著中國經濟在三季度出現增長，市場對來年經濟增長重拾信心。在這一背景下，“復蘇”成為各大券商2021年策略報告的高頻詞，也是2021年的一大熱門投資主題。

    在券商策略團隊已發布的27份2021年A股投資策略報告中，有17份表述了對復蘇主題的看好，占比超六成。

    四大理由看好復蘇主題

    《證券日報》記者整理券商策略團隊對2021年復蘇主題看好的原因，主要來自四方面預期。

    首先，對經濟復蘇的預期。

    山西證券認為，內外環境雙重改善助力國內經濟和企業盈利加速復蘇。在疫情大概率被有效控制的背景下，全球需求將進一步回暖，國內企業產成品庫存壓力明顯緩解，生產端隨著利潤的改善已基本恢復正常，預計2020年四季度與2021年一季度企業有加速補庫存的動力，工業企業新一輪補庫存周期將逐步開啟。我國內生消費需求在疫苗推廣、促消費政策實施、經濟修復、居民就業與收入改善等多重因素作用下也將進一步復蘇，尤其是線下服務類消費有望釋放出更多前期被壓抑的需求。

    其次，對經濟政策的預期。

    中金證券認為，2021年疫情影響將“漸行漸遠”，但增長修復與政策退出“一進一退”，對A股市場指數走勢持相對中性看法，根據疫情影響、增長與政策節奏把握階段性與結構性機會是關鍵。階段性來看，當前到未來一段時間，復蘇深化仍是交易主線。待復蘇預期反應更加充分、政策退出更加明確，市場指數整體表現可能開始受抑。估計這一時間點可能在明年上半年，但結構性的機會依然值得關注。

    第三，對外資流入的預期。

    粵開證券表示，從縱深基本面來說，我國經濟復蘇早、對外開放持續推進、人民幣資產收益相對較好，外資中長期投資中國市場和增持人民幣資產的信心和趨勢沒有改變。當前國內經濟穩步復蘇，消費、投資等主要經濟指標逐步改善，強大國內市場的“磁吸效應”將繼續顯現，吸引外資在華投資興業。預計明年MSCI、富時羅素等兩大指數公司有望進一步提高A股在其指數中權重，帶來可觀資金增量。

    第四，對盈利向好的預期。

    招商證券認為，根據盈利周期以及后疫情時代企業盈利的加速恢復進展，2021年A股整體盈利增速中樞相比2020年將會出現明顯上移，未來1個季度至2個季度是ROE的快速改善期。預計A股盈利將會沿著以下路徑演繹：非金融A股于2020年二季度開啟新一輪上行周期，三季度呈現加速復蘇的態勢，2020年A股盈利增速呈現“√”型走勢，并將會在2021年一季度達到本輪盈利周期的高點，隨后落入盈利放緩通道，但整體盈利中樞相比2020年將會出現明顯上移。

    同時，部分券商也對復蘇主題存在的變數進行了預判。上海證券認為，2021年上半年A股市場運行的主導因素是政策退出和經濟復蘇的節奏。率先復蘇的中國經濟受低基數的影響，在一季度末可能迎來復蘇速率的峰值。

    四大行業被集中看好

    券商2021年策略報告蘇復主題下最多提及的是有色金屬，有7份策略報告看好有色金屬的未來走勢。此外，家電、餐飲旅游和化工也是券商看好的行業，分別有5份、4份和4份策略報告推薦。

    有色金屬方面，方正證券認為，隨著疫苗研發不斷取得進展，疫情有望逐步得到控制，全球經濟疫后復蘇拐點或已臨近，需求預期向好及通脹預期升溫將進一步支撐大宗商品價格，有色金屬板塊將進入戰略配置機遇期。基本金屬板塊建議關注基本面較好的銅鋁，看好疫情受控后全球經濟同步復蘇帶來的需求共振，價格上行空間有望進一步打開；貴金屬板塊仍看好金銀價格長周期牛市格局不改；小金屬板塊建議關注新能源汽車上游資源鈷鋰等。

    中國銀河證券認為，2021年全球經濟復蘇的預期強化，我國經濟持續擴張，歐美經濟確立底部開始反彈進入新一輪庫存周期的主動補庫階段，疊加歐美央行持續貨幣寬松使市場流動性外溢下通脹歸來，順周期、與宏觀經濟相關性高的銅在2021年將有較好的表現。銅原料自給率高、有銅礦產量增量的公司將最大化受益于銅價的上漲，建議關注紫金礦業、西部礦業、江西銅業、云南銅業。

    家電方面，方正證券認為，盈利持續改善，把握估值切換的投資機會。家電行業最難時刻已過，當前處于盈利改善階段，板塊估值仍有上行空間。截至第三季度家電行業的公募基金重倉比例處于近三年的底部區域，在基本面加速改善的預期下，公募及外資配置家電行業的意愿增強。展望明年，建議沿三條投資邏輯進行布局：一是空調產業鏈盈利修復有望超預期；二是廚電產業擴品類帶動零售回暖；三是明年上半年家電出口或將延續高增。

    餐飲旅游方面，粵開證券認為，低基數疊加需求持續復蘇，再綜合一季度的元旦、春節假期因素，前期受公共衛生事件沖擊較大的休閑服務、餐飲旅游等可選消費行業在上半年有望迎來快速增長，帶動估值進一步修復。

    化工方面，中金證券認為，化工行業景氣度有望在國內國際雙循環的驅動下持續提升。化工產業的新格局愈加清晰：預計“十四五”期間產業鏈上下游協同保障國內供應與自主創新培育高質量產品的能力有望持續加強，具備良好格局的化工龍頭公司盈利有望長期成長。截至12月15日，化工板塊市凈率2.8倍，處于歷史估值中樞的48%分位數，多數子行業龍頭2021年PE估值僅為15倍-20倍，板塊配置具備較高的性價比。

    國金證券認為，疫情對海內外經濟沖擊的邊際影響減弱，化工行業整體恢復情況較好。