昨日，次新股順控發展復牌以“意料之中”的跌停報收，其此前的連續21個交易日漲停，離不開游資的力捧。回顧近幾年行情，游資爆炒次新股的場景時有出現，但相關標的多逃不過估值回歸、股價現原形的結局。且一旦觸及市場操縱的法律紅線，次新股“炒家”還將面臨監管的巨額罰單。

    次新股緣何被捧成“主角”

    近期游資之所以活躍度驟增，一是由于機構及外資的市場話語權有所下降，二是碳中和題材熱度持續性高，使各路游資得以聚成合力。

    今年年初，天量的基金發行將市場“抱團”風格引向極致。截至春節假期前最后一個交易日，基金百大重倉股估值普遍升至歷史90%分位以上。但如此極致的風格難以長期延續。春節假期過后，隨著基金發行趨緩，再疊加無風險利率上行等邊際因素，“抱團”逐漸瓦解。截至最新收盤，A股千億市值公司平均已較今年以來高點回撤約25%。

    外資流入同樣也放慢腳步，北向資金今年以來的凈買入額剛剛超過1000億元，不及2019年同期水平。

    機構與外資后勁不足，游資卻迎來碳中和這一重磅題材。此前，在2012年、2013年、2015年、2017年，幾乎每一次有“高規格”題材出現，游資都會借機表現。而樹立領漲標桿，則是游資運作一個題材的基本套路。此時，剛剛上市、主業包含垃圾焚燒發電的順控發展進入游資視野。

    為什么選順控發展？整體看，游資近期選股有兩個特征：一是主打上市不久的次新股，二是聚焦電力、環保等相對冷門的行業。

    與已上市多年的股票的相比，次新股有流通市值小、機構持股輕等特點，這有利于游資吸籌并拉抬股價。以順控發展為例，即使在21連板之后，公司流通市值也僅為35億元（昨日跌停后已不到32億元），仍低于A股的中位數水平（39億元）。

    在順控發展之前，從2017年的張家港行開始，游資近年來對次新股始終保持很高的敏感度。一旦有新題材出現，相關次新股品種往往率先異動，并有很大概率成為領漲龍頭。

    此外，在近期的碳中和概念炒作中，順控發展、新天綠能、長源電力等領頭品種不但買方機構關注度低，甚至連賣方研究的覆蓋率也基本為零。游資選擇將這些標的捧為領漲龍頭，反映出當下游資對機構熱門股避而遠之的態度。

    早在2017年4月，市場曾熱炒雄安概念。當時，機構在華夏幸福、金隅股份、唐山港等多只概念股對高位搶籌的游資展開狙擊，其中華夏幸福4家機構聯合賣出60億元的龍虎榜一度引發熱議。在機構大舉拋售下，資金實力不濟的游資無力承接，多數被迫割肉離場。游資也從此對機構持股量較大的標的心存忌憚。

    “領漲標桿”風險積聚

    機構“抱團”總有瓦解的一天，游資炒作也終有熄火的一日。隨著股價持續拔高，順控發展等部分熱門品種的交易風險快速積聚。

    順控發展上市以來21連板的走勢雖較為罕見，但A股歷史上仍能找出一些相似案例。目前來看，這些個股盡管一度漲勢凌厲，但只要股價見頂，其隨后的調整也十分劇烈。

    2017年下半年，人工智能概念發酵，次新股中科信息在上市之初的22個交易日連續上漲，其中包括18個漲停。中科信息股價在上市第22個交易日見到階段高點，這也成為該股迄今的最高點。截至目前，中科信息股價已較當初的高點回撤近70%。

    2015年上半年，受當時極度亢奮的市場環境影響，次新股鮑斯股份在上市初狂攬24連板，較發行價上漲近12倍。隨后，鮑斯股份以同樣極端的尾盤“天地板”結束了瘋狂漲勢，并在不到30個交易日內急劇回撤超過70%。

    股價大幅偏離基本面是造成這些股票估值回歸的主要原因。順控發展也在最新披露的公告中強調，公司估值已遠超行業平均水平。據公告，截至今年4月6日，順控發展所處的“水的生產和供應業”市盈率為22.77倍，而公司市盈率已達到148.89倍。

    順控發展昨日復牌跌停，或許就是其估值回歸的開始。

    法規紅線不可逾越

    游資的活躍雖是一種市場現象，海外市場也存在大量的高頻交易，但法律和監管規定的紅線始終是不可逾越的。

    借鑒2017年初次新股張家港行被爆炒的案例，根據2018年底證監會披露的行政復議決定書，北八道集團控制使用數百個證券賬戶，采用多種手段操縱張家港行股價，被沒收其違法所得4.67億元，并處罰款23.34億元。

    自2018年至今，證券市場法規體系進一步完善，市場監管持續加強，對市場操縱行為“零容忍”態度明確。如新證券法將操縱證券市場行為由四類擴展到八類，并明確“編造、傳播虛假信息或者誤導性信息，擾亂證券市場，給投資者造成損失的，應當依法承擔賠償責任。”刑法修正案（十一）也明確，“幌騙交易操縱”“蠱惑交易操縱”“搶帽子操縱”等操縱市場行為將被追究刑事責任。

    今年初，證監會開出行政處罰“1號罰單”，熊模昌、吳國榮因操縱華平股份被合計罰沒390萬元。3月下旬，上海證監局披露投資者保護“十大案例”，其中包括不法分子利用網絡媒體薦股幫助“莊家”出貨，以及個人投資者拉抬股票盤中價格被書面警示等案例。

    2017年年中，上海證券報曾刊發題為《游資敢死隊遭遇“艱難時刻”》的文章，當時，在監管環境日益嚴格、市場風格急劇改變、場內投資者警惕性不斷提高的“三重趨勢”下，部分游資擅長的短線操作模式接近失效。此后，不少游資大戶一度淡出了江湖。

    如今，游資重新活躍，還在市場舞臺上“搶鏡”奪眼球，但上述“三重趨勢”并未發生改變，游資的這些套路，又能有多大施展空間？