證券時報記者 段久惠

    A股上市銀行即將迎來業(yè)績“季考”。10月20日到月底，42家A股上市銀行即將集中發(fā)布三季報。其中，平安銀行、杭州銀行、常熟銀行3家將會率先發(fā)布。

    近期房地產風險出現(xiàn)反彈，涉房金融信用風險對銀行資產質量的影響受到市場高度關注。不過，機構分析人士認為，銀行業(yè)信用風險依然可控，資產質量維持改善趨勢，“房地產領域風險引發(fā)監(jiān)管層密切關注，上市銀行抵押物充足，發(fā)生系統(tǒng)性風險概率較低。”

    同時，機構普遍預測銀行業(yè)經(jīng)營情況將持續(xù)保持良好勢頭，結構優(yōu)化將賦予息差改善空間，營收逐季改善的背后，“既有基數(shù)效應，亦是息差趨穩(wěn)、中收持續(xù)貢獻、投資收益負面擾動消退的共同作用”。

    臨近銀行三季報發(fā)布時點，四季度低波動銀行資產的“壓艙石”價值和配置機會被多家機構提起。

    結構優(yōu)化帶來息差改善

    對于今年三季度銀行業(yè)經(jīng)營情況，研究機構普遍預計，將會持續(xù)保持良好勢頭，營收逐季改善的同時，盈利水平也將走出疫情困境；貸款利率下行已經(jīng)接近尾聲、疊加銀行規(guī)模持續(xù)增長，凈息差水平有望得到改善。

    “預計三季報將再次驗證營收增速逐季改善趨勢，業(yè)績釋放確定性較強的優(yōu)質個股仍有超預期可能。”申萬宏源證券分析師鄭慶明預計，從利潤角度看，由于行業(yè)利潤增速由國有大行錨定，但對中小銀行而言——尤其考慮到城商行去年同期業(yè)績增長低基數(shù)出現(xiàn)在三季度，資產質量干凈、撥備計提充分、已“撥備藏金”的優(yōu)質銀行業(yè)績增速有望超預期。

    中行研究院認為，三季度，商業(yè)銀行資產負債增速將繼續(xù)維持在9%～10%區(qū)間；四季度我國廣義貨幣供應量（M2）增速將保持適宜水平，商業(yè)銀行資產負債增速維持在9.7%左右；不過，凈資產收益率（ROE）仍將出現(xiàn)微降。

    “三季度以來，宏觀經(jīng)濟加快回暖，貨幣政策保持穩(wěn)健，為銀行規(guī)模增長和業(yè)務發(fā)展帶來一定增長空間。得益于銀行規(guī)模的增長，商業(yè)銀行三季度凈利潤將保持良好漲勢。”中行研究院提出，ROE指標下降的直接原因是營收增速相對較慢，主要受凈息差收窄、計提撥備以及非息收入表現(xiàn)不佳等因素影響。

    不過，三季度以來，商業(yè)銀行為緩解資產收益率下行的影響，持續(xù)優(yōu)化資產負債結構。一方面，堅持量價雙優(yōu)，持續(xù)優(yōu)化存款結構，努力將存款成本控制在合理水平；另一方面，加大中長期貸款投放力度，人民幣中長期貸款平均余額在各項貸款中的占比繼續(xù)同比提升。

    “凈利息收入以量補價邏輯延續(xù)，但息差負貢獻將持續(xù)收窄，部分銀行已有望出現(xiàn)改善。”鄭慶明判斷，凈息差有望環(huán)比二季度企穩(wěn)回升，主要因為資產結構調整、零售信貸占比提升以及負債端成本緩釋所致。

    鄭慶明提到，從量來看，銀行調研反饋顯示，目前項目儲備仍較為充足，信貸投放符合全年計劃的序時進度；在宏觀層面上，財政發(fā)力托底經(jīng)濟疊加信貸增速趨穩(wěn)，9月社融增速已見底，信貸增長總量保持穩(wěn)定性下，結構優(yōu)化賦予息差改善空間。

    涉房地產業(yè)務風險可控

    近期房地產風險出現(xiàn)反彈，涉房金融信用風險對銀行資產質量的影響受到市場高度關注。

    不過，從業(yè)內分析看，銀行信用風險依然可控，信用卡風險高位逐步緩釋。房地產邊際風險正在下降，房地產領域風險引發(fā)監(jiān)管層密切關注，上市銀行抵押物充足，發(fā)生系統(tǒng)性風險概率較低。

    “當前房地產債務風險整體可控。”天風證券銀行業(yè)首席分析師郭其偉認為，近期監(jiān)管持續(xù)發(fā)聲表明，商品房價格具備較強韌性，近期多地發(fā)布“限跌令”，明確維護樓市價格穩(wěn)定，“房地產不發(fā)生系統(tǒng)性風險是政策底線，居民按揭貸款違約風險不用過度憂慮。同時，銀行住房貸款抵押較足，一定程度上保障相關貸款安全性。”

    “三季度以來，經(jīng)濟穩(wěn)定向好，顯著提升了銀行客戶的還款意愿和能力。商業(yè)銀行除貸款核銷外，還通過與資產管理公司達成債權轉讓協(xié)議、加快發(fā)行不良資產支持證券等方式加大不良處置力度，資產質量將總體保持穩(wěn)定，但仍然存在較大壓力。”中行研究院預計，四季度商業(yè)銀行不良貸款率或將同比下降，但不良貸款余額小幅上升。

    鄭慶明判斷，房企信用風險不會呈面狀暴露，資產質量穩(wěn)中向好趨勢不變，近10年來最干凈的資產質量仍將支撐信用成本下行。

    他解釋，原因來自這幾方面：自上而下來看，監(jiān)管層面多次傳達風險維穩(wěn)信號，以避免在處置風險過程中出現(xiàn)次生風險為核心基調；銀行大規(guī)模不良暴露的可能性極低，對上市銀行而言實質影響更有限；自下而上來看，在房企融資環(huán)境收緊、地產調控趨嚴背景下，在半年報中，雖然多家銀行開發(fā)貸不良率有所上行，但各家上市銀行已提早摸排房企業(yè)務的風險敞口，尚未發(fā)現(xiàn)其他房企貸款暴露不良，對已經(jīng)出現(xiàn)不良的部分貸款也有充分的撥備實現(xiàn)對沖。

    他表示，不可否認的是，不同銀行之間的潛在不良壓力存在明顯分化，對于涉足恒大等“問題房企”債務敞口較大的銀行，未來一段時間內必然會面臨持續(xù)消化不良的壓力。但對于未涉及“問題房企”授信、涉房貸款占比較低、撥備非常充足的銀行，資產質量表現(xiàn)也會好于同業(yè)。而針對受成本上行、“雙控”影響較大的行業(yè)企業(yè)，銀行摸排后反饋短期尚未出現(xiàn)劣化問題，資產質量仍處可控范圍之內，對總體資產質量擾動有限。

    將迎來估值修復行情？

    自9月27日銀行板塊重啟上漲行情以來，截至10月15日的10個交易日中，申萬銀行指數(shù)有7天上漲，期間累計漲幅達5.38%，在28個申萬一級行業(yè)中排名第5，也是為數(shù)不多錄得正漲幅的板塊之一。

    從市場資金動向來看，明星基金經(jīng)理張坤、趙楓等近期也對銀行股進行了加倉操作，被譽為“聰明錢”的北上資金也在近期頻頻增持銀行股。

    天風證券數(shù)據(jù)顯示，內資機構于三季度加大了對銀行板塊持倉力度，港股通中銀行市值占比企穩(wěn)回升；外資配置熱情也有所升溫，陸股通中銀行市值占比在三季度向上抬升；此外，兩融余額中銀行占比呈現(xiàn)出上行態(tài)勢，表明普通投資者對銀行股的參與熱情亦開始有所提升。

    今年以來，A股銀行指數(shù)持續(xù)承壓下挫，盡管3月份銀行板塊一度表現(xiàn)亮眼，但此后大幅回調，跌幅超過了15%，且市場預期中的銀行股半年報行情并未到來，超七成銀行凈利實現(xiàn)兩位數(shù)同比增幅，卻上演了半年報落地即股價回調。

    為何近期銀行板塊走勢明顯進入上升通道？華寶銀行ETF基金經(jīng)理胡潔分析，在國慶假期前后油價、海外利率持續(xù)提升的大環(huán)境下，促使資金更多配置銀行板塊。此外，三季報披露窗口臨近，今年銀行板塊的業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)中向好態(tài)勢，讓市場比較放心。

    另一方面，光大證券、廣發(fā)證券等均提出，臨近銀行三季報發(fā)布，多家機構重申低波動銀行資產“壓艙石”價值，四季度銀行板塊配置價值凸顯。

    “樂觀情形下，銀行股有望迎來房地產政策執(zhí)行層面糾偏、寬信用信貸超預期和銀行三季報等利好催化。”浙商證券研究所所長邱冠華認為。

    不過，不同銀行之間的分化預計進一步擴大。中泰證券預測，從板塊彈性來看，農商行>股份行>城商行>國有行，三季度對凈息差正向貢獻分別為0.77、0.72、0.32和0.06個基點（BP）。鄭慶明認為，優(yōu)秀銀行“撥備藏金”亦已支撐進入可持續(xù)的業(yè)績釋放期。

    從上述機構前期調研看，今年信貸投放的區(qū)域分化更為明顯，如長三角等經(jīng)濟更發(fā)達區(qū)域的銀行需求仍未見明顯趨弱，部分區(qū)域性銀行信貸增長仍有提速可能。

    此外，延續(xù)上半年的財報數(shù)據(jù)，在傳統(tǒng)卡收費、結算清算手續(xù)費收入在銀行繼續(xù)貫徹減費讓利政策而增長放緩的情況下，財富管理發(fā)力將持續(xù)支撐銀行中收的表現(xiàn)，部分龍頭將持續(xù)拉大與行業(yè)間的差距。