今年以來，A股結構性行情特征顯著，鋼鐵、煤炭等漲價驅動的中上游材料行業，以及新能源、汽車、醫藥、電子等高景氣成長行業，成為上半年領漲板塊，體現了市場從業績穩定性溢價到成長性溢價的轉變。

    展望下半年，基金公司普遍認為，經濟復蘇帶來的企業盈利高增長將逐步回歸正常，成長依舊是最值得配置的方向。

    宏觀回歸常態特征明顯

    建信基金認為，下半年宏觀面回歸常態化的特征將更加明顯，其特征將包括：國內經濟增長將逐步回歸長期中樞；大宗商品上漲同比拐點已經顯現，國內調整快于國外；全球貨幣政策趨于正常化，預期美聯儲第三季度釋放收緊信號，國內上半年偏寬松的資金面和偏緊的信用環境有所改變。下半年影響市場的因素相對復雜，總體上看，經濟復蘇帶來的企業盈利高增長將逐步回歸正常，流動性強驅動因素有所收斂，估值變動帶來的市場波動料將放大，核心關注點是美聯儲收緊信號及美債收益率的變動幅度。

    嘉實基金認為，國內經濟延續向好，預計全年GDP增速有望在8%以上，上市公司盈利有望實現15%~20%高增長。與經濟用3年時間恢復到潛在增速水平相適應，財政和貨幣政策也有望用3年時間回到正常水平。2021年財政和貨幣政策力度或介于2019年與2020年之間，既不太松也不太緊——政策逐步退坡，邊際溫和收緊。

    新華基金認為，二季度市場震蕩反彈，最主要的推升因素在于全球通脹超預期上行的同時，國內和海外流動性都較為寬裕。上述流動性和通脹的組合在下半年可能發生明顯變化，全球通脹預期會隨著中美經濟動能走弱而有所降低，海外流動性則因為美聯儲縮減購債落地在即而面臨邊際收緊的壓力。

    國海富蘭克林基金認為，流動性寬松疊加預期經濟增速即將見頂的宏觀組合下，市場追逐具備長期產業空間且短期高景氣的成長板塊。預計三季度全球經濟仍然處于漸次復蘇的通道中，流動性依然會保持目前松緊適中的狀態，不會出現快速緊縮的情況。

    成長風格仍是主線

    建信基金認為，下半年成長風格仍將是中長期主線，盡管階段性利率回升、流動性收緊等因素對估值有所壓制，但中長期景氣預期對估值仍有支撐，短期市場走高后預計回歸震蕩，等待年底利率再度回落和估值切換的機會。

    在行業配置策略上，建信基金表示，以通脹為主線的行業輪動進入下半程，外需驅動的大宗商品下半年仍有一定概率創新高。四季度后半段到明年，消費品機會值得關注，行業角度可關注白酒、乳制品、食品、啤酒，重點關注小家電、新零售、醫美等高增長成長型消費子行業。此外，可把握未來2~3年貫穿周期的成長性、高端制造景氣主線；中長期而言，持續看好新能源產業鏈、機器人、半導體、物聯網模組、車聯網，以及光伏、軍工等。

    嘉實基金認為，今年企業盈利擴張與估值收縮角力有望持續加碼，疊加流動性邊際收斂，市場整體回報率或有所收斂，但結構機會豐富。從風格來看，周期有望好于非周期。行業板塊方面，看好三大方向：一是國內復蘇線索，如可選消費、先進制造、大金融；二是外需復蘇線索，如有色、化工，以及機械、家電、輕工；三是優質高估值高久期資產，如電動車、軍工產業鏈，以及消費領域商業模式與成長性較好的白酒、醫藥等。

    新華基金認為，市場將更加重視業績的可持續性和穩定性，成長是最值得配置的方向，消費的配置價值會因其業績穩定性而提升，金融在面臨海外流動性收緊時會具有階段性防御價值，周期在年內較難持續獲得明顯的超額收益。關注三條主線：一是科技成長，尤其是契合“十四五”規劃同時行業景氣度又處在高位的光伏、新能車、云計算、半導體和5G應用等產業鏈；二是受益于成本壓力緩解的部分中游制造和下游消費品行業；三是年內滯漲且具備對沖海外流動性風險能力的大金融板塊。

    國海富蘭克林基金判斷三季度市場沒有大幅回調的風險，投資策略上建議輕指數、重結構，挖掘盈利高增長且估值匹配度較高的板塊和個股。具體而言，順周期板塊中，看好受益全球經濟復蘇定價的化工板塊以及資產質量、盈利雙升的零售銀行板塊；成長板塊中，看好在三季度延續高景氣度，特別是兼具短期景氣度和長期成長空間的板塊，如新能源、半導體等。