2021年以來，A股市場結(jié)構(gòu)性行情演繹得較為極致，白酒、新能源車、軍工、光伏等機構(gòu)“抱團”板塊大漲。在此背景下，行業(yè)主題ETF成為把握市場機會的工具之一，ETF產(chǎn)品也呈現(xiàn)出明顯分化行情。

    資金流向分化

    截至2020年末，A股ETF總規(guī)模已超7500億元，這得益于多只熱門行業(yè)主題ETF規(guī)模迅速擴張。伴隨著市場熱點持續(xù)輪動，ETF產(chǎn)品分化愈發(fā)明顯。

    從近期市場表現(xiàn)來看，1月4日至1月12日，半導(dǎo)體類ETF領(lǐng)漲，鵬華國證半導(dǎo)體芯片ETF、廣發(fā)國證半導(dǎo)體芯片ETF、華夏國證半導(dǎo)體芯片ETF漲幅居前，上漲超過11%。

    從資金流向來看，半導(dǎo)體類ETF同樣成為最為吸金的標(biāo)的。數(shù)據(jù)顯示，1月4日至1月12日，最受市場資金青睞的窄基指數(shù)ETF中，上述三只半導(dǎo)體ETF均榜上有名。以區(qū)間成交均價估算，華夏國證半導(dǎo)體芯片ETF資金凈流入達(dá)12.88億元，鵬華國證半導(dǎo)體芯片ETF資金凈流入達(dá)5.12億元。

    2020年以來，受半導(dǎo)體板塊行情表現(xiàn)強勢影響，半導(dǎo)體類ETF基金規(guī)模迅速擴張。例如，成立于2020年1月20日的華夏國證半導(dǎo)體芯片ETF，不到一年時間內(nèi)規(guī)模即達(dá)到239.16億元，在行業(yè)主題ETF中排名第二。

    與此同時，一些缺乏關(guān)注度的行業(yè)主題ETF備受冷落，長期呈資金凈流出狀態(tài)。1月4日至1月12日，廣發(fā)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動ETF和海富通中證長三角領(lǐng)先ETF資金凈流出均超過30億元。從2020年全年來看，央企改革主題ETF普遍呈資金凈流出狀態(tài)，博時中證央企創(chuàng)新驅(qū)動ETF、嘉實中證央企創(chuàng)新驅(qū)動ETF、易方達(dá)中證國企一帶一路ETF等多只ETF凈流出金額排名居前。

    作為一種投資工具，ETF的申贖效率較高。投資者申購的基金份額當(dāng)日即可賣出，贖回獲得的股票也可當(dāng)日賣出。在這樣的申贖機制下，投資者可以在ETF市場價格與基金凈值存在差價時套利交易。一方面，ETF產(chǎn)品具有更低的折溢價率和更好的流動性；另一方面，ETF也成為套利投機者的工具。

    兩種屬性

    在結(jié)構(gòu)性特征較為顯著的市場行情下，行業(yè)主題ETF的交易屬性更明顯。北京某大型公募基金量化投資團隊基金經(jīng)理表示，ETF具有配置和交易兩種屬性。滬深300、中證500等寬基指數(shù)ETF，配置屬性更強，許多機構(gòu)投資者通過長期持有寬基指數(shù)ETF產(chǎn)品分享中國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的收益。窄基ETF產(chǎn)品的交易屬性更強，波動性更大，投資者可以通過波段操作博取收益，尤其是集中度高、交易屬性特別強的行業(yè)ETF近年來備受追捧。

    南方某基金研究人士表示，目前的市場熱點主要集中在白酒、新能源車、軍工等板塊，但這些都是階段性的特征。任何一種市場特征都不會永遠(yuǎn)持續(xù)，后續(xù)市場特征一定會變化，也會有新的熱點來接棒。如果市場發(fā)生調(diào)整或風(fēng)格變化，作為ETF要對市場的特征變化有足夠的敏感度。

    北京某基金公司指數(shù)投資負(fù)責(zé)人李想（化名）表示，由于指數(shù)產(chǎn)品的工具性特征，一般來說在市場漲的時候并不會受關(guān)注，甚至被贖回，下跌時投資者才會買入，有助于平抑市場波動。此外，對于寬基類的產(chǎn)品來說，隨著ETF市場的逐漸發(fā)展和長期資金進(jìn)入，可以提升資本市場的有效性。

    李想表示，在打破剛兌、利率下行的大背景下，居民財富逐漸流入權(quán)益類產(chǎn)品，機構(gòu)的定價權(quán)和話語權(quán)逐步提升，導(dǎo)致龍頭效應(yīng)更加凸顯，預(yù)計2021年滬深300和上證50指數(shù)表現(xiàn)更好。隨著供給端產(chǎn)品越來越多，需求端的客戶資金持續(xù)流入，整個市場也會“水大魚大”。但同時分化加劇，機構(gòu)越來越占據(jù)主導(dǎo)地位，最終的結(jié)果可能是指數(shù)化產(chǎn)品而非主動權(quán)益類產(chǎn)品更加適合普通投資者。