近期美債收益率飆升，美股經(jīng)歷“黑色星期三”，10月10日，美國(guó)三大股指全線下跌。標(biāo)普500指數(shù)連跌5日，創(chuàng)特朗普上臺(tái)后最長(zhǎng)連跌紀(jì)錄，當(dāng)日收跌3.29%至2785.68點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)跌4.08%至7422.05點(diǎn)，創(chuàng)2016年6月24日以來(lái)新低；道指收跌3.15%至25598.74點(diǎn)，創(chuàng)8月16日以來(lái)收盤(pán)新低。與此同時(shí)，衡量美股波動(dòng)性的芝加哥期權(quán)交易所“恐慌指數(shù)”VIX漲43.95%，突破20關(guān)口報(bào)22.96，為今年2月5日暴漲115.6%以來(lái)最高。11日盤(pán)前，美三大股指期貨繼續(xù)下跌近1%，預(yù)示美股當(dāng)天開(kāi)盤(pán)將繼續(xù)下跌。

    市場(chǎng)預(yù)期，美股波幅擴(kuò)大是近期可預(yù)見(jiàn)的大概率事件，但近期回調(diào)并不能斷定美股9年牛市已觸頂。

    多重因素拖累美股

    市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美股市場(chǎng)大幅回調(diào)是此輪因債券收益率快速抬升、回購(gòu)限制期尚未解禁、中期選舉變數(shù)增加觸發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩的進(jìn)一步延續(xù)。

    進(jìn)入9月以來(lái)，10年期美債收益率進(jìn)入新一輪上漲周期，上周漲逾17個(gè)基點(diǎn)。10日盤(pán)中，美國(guó)國(guó)債收益率重拾上漲勢(shì)頭，10年期美債收益率盤(pán)中觸及3.244%，接近七年最高3.261%。兩年期美債收益率漲至2.906%，創(chuàng)2008年6月25日以來(lái)最高；30年期收益率漲至3.39%，也接近2014年以來(lái)高位。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，被譽(yù)為“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率”的10年期美債收益率的較大波動(dòng)，往往左右全球資產(chǎn)定價(jià)。

    USBankWealthManagement首席股市策略師TerrySandven表示：“隨著收益率提高，國(guó)債已成為可以替代股票的更可行投資對(duì)象。”Indosuez財(cái)富管理公司全球經(jīng)濟(jì)研究主管MarieOwensThomsen也表示，“我們位于債券和股票市場(chǎng)的某個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，處在十字路口。”

    本周五美股即將進(jìn)入三季報(bào)披露季，目前企業(yè)仍處回購(gòu)限制期，而股票回購(gòu)正是近年來(lái)支撐美股牛市的重要力量。據(jù)高盛報(bào)告，2018年美股回購(gòu)規(guī)模有望首破萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)46%。

    另外，臨近中期選舉，政策變數(shù)不斷。中金公司指出，對(duì)于美股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前一個(gè)最重要的事件就是美國(guó)11月初中期選舉的臨近，而可能衍生出的政策變數(shù)值得特別關(guān)注。從某種意義上，近期政策不確定的增加都不排除與中期選舉臨近有一定的相關(guān)性。

    短期調(diào)整或持續(xù)

    摩根大通跨資產(chǎn)基本面首席策略師JohnNormand認(rèn)為，美股最大的問(wèn)題是高估值。目前歷史市盈率和遠(yuǎn)期市盈率都比上世紀(jì)90年代末互聯(lián)網(wǎng)危機(jī)時(shí)要高，任何預(yù)示經(jīng)濟(jì)下行的信號(hào)都可能使股市暴跌。市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息以及由此帶來(lái)的美債收益率上漲等因素將使美股短期波動(dòng)，但斷言美股見(jiàn)頂為時(shí)尚早。

    政策層面，9月26日美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)后公布，決定今年第三次加息25個(gè)基點(diǎn)。10月3日美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表態(tài)，稱美國(guó)回到中性利率還有很長(zhǎng)的路要走。市場(chǎng)普遍預(yù)期，今年年底前還將加息一次，2019年將加息三次，2020年將加息一次。對(duì)此特朗普已多次表示不滿，10日盤(pán)后，特朗普說(shuō)：“我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在犯錯(cuò)誤，他們（的貨幣政策收得）太緊。我覺(jué)得美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)瘋了。”9日，他在白宮接受采訪時(shí)也表示，不喜歡美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的決定，美國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有通脹問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)抑制價(jià)格上漲的行動(dòng)太快了。

    市場(chǎng)預(yù)期，只要美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，較高的債券收益率將繼續(xù)吸引資金遠(yuǎn)離股市，同時(shí)這些不斷上升的利率對(duì)于負(fù)債水平高或?qū)拭舾械姆康禺a(chǎn)和公共事業(yè)板塊也是一個(gè)挑戰(zhàn)。券商GuggenheimPartners分析師ScottMinerd警告稱，美聯(lián)儲(chǔ)即將采取的加息行動(dòng)與政府削減企業(yè)稅帶來(lái)的財(cái)政赤字將形成一套“組合拳”，將顛覆美股牛市行情。中金公司也認(rèn)為，美債收益率仍處于相對(duì)高位，如果短期繼續(xù)延續(xù)上行勢(shì)頭，將會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成擾動(dòng)。申萬(wàn)宏源認(rèn)為，通脹預(yù)期上升及美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表將繼續(xù)推高美國(guó)長(zhǎng)債收益率，10年期美債收益率可能升至4%以上。摩根士丹利也預(yù)計(jì)，“長(zhǎng)端收益率在短期內(nèi)將穩(wěn)定在較高區(qū)間。”

    美股言頂尚早

    中金公司表示，雖然短期因情緒和交易行為導(dǎo)致波動(dòng)的幅度和時(shí)間無(wú)法準(zhǔn)確判斷，但在基本面依然穩(wěn)健的情況下，做出完全見(jiàn)頂?shù)呐袛嗌胁怀墒臁８煌咀C券也認(rèn)為，無(wú)論從基本面還是失業(yè)率指標(biāo)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)都處于五、六十年來(lái)的最好水平，減稅、放松行業(yè)管制等利好都將支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，因此這次暴跌并不意味著美股牛市會(huì)結(jié)束。另?yè)?jù)投研機(jī)構(gòu)Zacks預(yù)期，美國(guó)上市公司盈利增速依然強(qiáng)勁，2018年全年預(yù)計(jì)盈利增長(zhǎng)20.7%。

    雖然自9月20日創(chuàng)下歷史高點(diǎn)以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)跌幅達(dá)到5%，但紐約InstinetLLC的交易主管LarryWeiss表示，“現(xiàn)在沒(méi)有人會(huì)感到任何恐慌。鑒于我們目前的水平，很多人認(rèn)為這樣的下跌甚至再跌一點(diǎn)只是稍微過(guò)頭。”奧本海默機(jī)構(gòu)股權(quán)衍生品主管AlonRosin也表示，此次下跌早在預(yù)料中，過(guò)去兩周，已積極尋求將做多波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加入到未來(lái)的交易單。紐約BrudermanAssetManagement副董事長(zhǎng)兼首席市場(chǎng)策略師OliverPursche表示，這是對(duì)前期過(guò)度上漲進(jìn)行修正（幅度為10%）的開(kāi)始。10日盤(pán)后，白宮也發(fā)聲安撫市場(chǎng)情緒。白宮發(fā)言人桑德斯在電郵聲明中稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面和前景仍然相當(dāng)強(qiáng)勁。他列舉了失業(yè)率處于五十年來(lái)低谷、企業(yè)和家庭減稅等舉措，稱特朗普的經(jīng)濟(jì)政策是取得這些歷史成就的原因，它們?yōu)槔^續(xù)增長(zhǎng)創(chuàng)造了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。