■本報記者 龔夢澤

    9月27日，通過采取資產重組和股權分置改革的方式，北汽新能源汽車注入北汽藍谷正式上市，吸足了市場目光。上市之后，北汽藍谷將向不超過10名符合條件的特定投資者非公開發行股份，募集不超過20億元的配套資金，用于北汽新能源北京新能源創新科技中心項目、北汽新能源C35DB車型項目、北汽新能源N60AB車型項目、北汽新能源N61AB車型項目。

    “北汽新能源上市后可以算是這個行業中的稀缺標的，從此次募集資金的意圖來看，北汽新能源前景很明確，不存在投資者拋售的理由。”有不便透露姓名的證券從業人員對《證券日報》記者表示。

    可令上述證券從業人員意外的是，北汽藍谷9月27日上市首日卻遭遇36.88%的跌幅。汽車分析師鐘師認為，公司股改是個漫長的過程，股價利好往往都會在股票停牌前出盡。使得一旦復牌，鎖定期較長的中小投資者套現離場情緒嚴重，這一點在北汽藍谷上的表現就尤為突出。

    “這輪調整背后的核心是實際上就是新老資金的交換。”北汽新能源黨委副書記、新聞發言人連慶鋒在接受《證券日報》記者采訪時表示，員工原始股到二級市場，股價存在一定的溢價空間，但核心管理層和員工需要鎖股六年。

    市場似乎在次日（9月28日）驗證連慶鋒的說法，北汽藍谷開盤不久即漲停，最終收于10.45元/股，總市值達到350.63億元。國慶長假后開盤第一天，北汽藍谷再次強勢漲停，在滬市跌了100多點的情況下，北汽藍谷仍漲幅高達3.35%。

    國內新能源整車第一股

    高管信心堅定

    據《證券日報》記者了解，北汽藍谷的前身是SST前鋒，兩家企業的實控人都是北京市國資委，本次資產重組前后，實控人未發生變化，因而也不構成重組上市。

    然而，從主營業務范圍和資產來講，該上市公司業務已完全改變，成為一家新能源汽車公司。早在9月25日，S藍谷（北汽藍谷曾用名）即發布公告稱，公司股權分置改革方案全部實施完畢，公司股票將于9月27日起復牌。

    “前鋒老股民停牌兩年，資金急于套現。”北汽新能源黨委副書記、新聞發言人連慶鋒認為，從停牌到北汽藍谷上市，正處于中國股市下降周期，大部分股票都跌幅明顯，很多股票甚至保有原先十分之一的價格。對于前鋒持倉股民則意外的躲過暴跌，所以套現欲望很強。

    此外，由于機構投資者不愿此時進入接盤，共同作用下導致股價下挫明顯。“這輪調整背后的核心是實際上就是新老資金的交換。”連慶鋒表示。

    有行業分析師認為，盡管受資本市場現金緊縮以及老股民套利影響，導致北汽藍谷股價出現大幅波動，但即便如此，投資北汽新能源的新老股民并未虧錢。北汽藍谷在快速進行股東切換后，該走的資金都出盡了，將回歸到合理的價值區間。只要股價穩定住，市場會重歸理性。

    北汽藍谷官方表態，上市是一個過程而非目的，關鍵是借助上市帶來的制度紅利、管理紅利和資本紅利，讓北汽新能源實現跨越式、更加健康可持續的發展。短期的股價波動不是公司所關注的，公司關注的是如何為股民、社會、國家創造更大的價值。

    接近北汽新能源人士認為，目前北汽藍谷處于價值低估階段。只要低于10元，就意味著比B輪融資價格還要低。一年前的市場融資意向超過200億元，最后公司只發行100億元，還有大量的機構看好。更何況如今，北汽新能源基本面和產品銷量又取得了新的突破，市值自然水漲船高。

    北汽藍谷相關人士透露，9月27日收盤價比比員工內部價還要低，但核心管理層和員工需要鎖股六年。事實上，員工原始股到二級市場，股價存在一定的溢價空間。

    此外，北汽藍谷希望成為長線價值股，而非短期暴漲暴跌股。這一點“就跟做產品和企業一樣，只有踏踏實實才能長久。”連慶鋒對《證券日報》記者表示，北汽藍谷的股東不管是國有還是員工持股，都是看好長線投資，短期都不會拋售。

    注重消費粘性加碼高端化

    北汽新能源未來可期

    據記者了解，北汽藍谷所注入的資產是北汽新能源股權，北汽新能源100%的股權作價288.50億元注入，使該股成為國內資本市場新能源車第一股。

    而從近年來的銷售情況來看，北汽新能源業績表現搶眼。作為成立9年的老牌新能源車企，依托于北汽集團以及近年來國家對于新能源車的政策與補貼扶持，北汽新能源車迅速躋身電動車市場的第一梯隊。2015年-2017年的三年間，北汽新能源分別銷售新能源汽車2萬輛、5.1萬輛、10.3萬輛，年復合增長速度超過120%。

    資料顯示，北汽藍谷的上市主體北汽新能源經過多次融資，其中2017年7月份，北汽新能源完成B輪111.18億元融資，創下新能源汽車領域單筆融資記錄。有業內人士判斷，截至目前，以北汽新能源現階段的固定資產以及在國內的市場份額和技術研發實力，公司市值應遠高于復牌前的504.8億元總市值。

    值得一提的是，2017年全球僅有特斯拉和北汽新能源兩家新能源車企純電動汽車銷量突破了10萬輛。特斯拉當前動態市值約為526.84億美元（折合人民幣3624.66億元）。這即意味著，當前北汽藍谷市值還不到特斯拉的十分之一。

    對于如此反差，上述人士表示，特斯拉擁有全球新能源汽車第一股的光環，品牌溢價和技術附加值明顯高于北汽新能源。反觀北汽藍谷，作為傳統車企中的新生力量，北汽新能源互聯網包裝概念薄弱，早期依靠傳統汽油車換裝三電系統的低端純電動汽車價格低廉，即缺乏基于電氣化的互聯網應用，也缺乏軟硬件導入增進用戶消費粘性的設計。

    可喜的是，北汽新能源已在互聯網應用與用戶商業價值開發上逐漸發力，比如最新一代純電動汽車EU5搭載的達爾文系統、基于私人市場的換電模式都是在軟硬件導入方面值得肯定的探索。

    數據顯示，截至2018年6月份，北汽新能源累計銷量23.69萬輛，如此龐大的純電動汽車保有量將有望成為北汽新能源深化新能源生態產業鏈，實現品牌向上的有力條件。在品牌高端化上，北汽新能源與麥格納合資打造高端品牌ARCFOX，提前鎖定高品質、智能化等優勢，開創了一條極具前瞻性的全新造車模式。

    上述證券從業人員依然認為，北汽藍谷是值得長期持有、長線投資的績優股，相信隨著國內A股市場融資環境好轉，隨著真正認可北汽藍谷價值的投資者的進入，公司的投資者結構將得到大幅改善，資本市場會給其一個合理的市值。