電解液的核心原料六氟磷酸鋰難免周期屬性。在經(jīng)歷一年半的暴漲后，3月以來，六氟磷酸鋰價格掉頭向下，成為較早出現(xiàn)跌價的鋰電材料。隨著廠商新增產(chǎn)能釋放，業(yè)內(nèi)預(yù)計，今年年中將迎來供需平衡拐點。長期來看，產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃達(dá)50萬噸，已經(jīng)遠(yuǎn)超2025年需求量，本輪上漲周期或在下游強(qiáng)勢支撐下被拉長，但仍需密切關(guān)注供需情況。

    市場愈發(fā)擁擠，頭部效應(yīng)將更加凸顯。目前看來，天賜材料、多氟多雙龍頭的格局暫時難以撼動，頭部公司在生產(chǎn)、成本、客戶等方面具備優(yōu)勢，行業(yè)集中度將繼續(xù)提升。新材料革新也在進(jìn)行，六氟磷酸鋰的潛在競爭者——新型鋰鹽LiFSI將趁4680東風(fēng)加快產(chǎn)業(yè)化步伐。

    年中將迎供需拐點

    去年一度暴漲的六氟磷酸鋰近期顯出疲態(tài)。

    據(jù)鑫欏鋰電數(shù)據(jù)，國內(nèi)六氟磷酸鋰市場均價在3月3日由59萬元/噸降至55萬元/噸，維持了兩周之后，在3月21日再次掉到51.5萬元/噸，距離高點跌幅已近13%。在此之前，六氟磷酸鋰從2020年8月的6.95萬元/噸連漲19個月，在今年初到達(dá)59萬元/噸的歷史新高，漲幅達(dá)749%。

    價格觸頂?shù)耐瑫r，持續(xù)許久的供應(yīng)緊張狀況出現(xiàn)松動。鑫欏鋰電分析師對證券時報·e公司記者表示，一方面春節(jié)期間是電解液以及汽車市場的傳統(tǒng)淡季，另一方面近期碳酸鋰暴漲抑制了下游中小電池廠的開工負(fù)荷，部分?jǐn)?shù)碼類或小型電池廠家僅維持基本生產(chǎn)，春節(jié)假期以來市場還處于恢復(fù)期，加上元旦前后部分新增產(chǎn)能的產(chǎn)量爬坡，市場供需緊張程度較春節(jié)前略有緩解，因此，造成六氟磷酸鋰價格出現(xiàn)盤整。目前產(chǎn)業(yè)鏈上還處在供需雙方博弈的過程中。

    “主要是一些散單在掉價。”一位鋰電產(chǎn)業(yè)人士告訴記者，年前六氟磷酸鋰大廠的產(chǎn)能還沒有釋放出來，一些電解液廠商為了保供不惜高價掃貨，最近散單少了，價格也隨之回落。近期有新產(chǎn)能落地的是多氟多和永太科技，據(jù)公司公告，二者分別在去年底投產(chǎn)5000噸和6000噸六氟磷酸鋰，給市場供給帶來新增量。

    六氟磷酸鋰市場上存在較多低價長單，長短單之間的價差也提供了壓價空間。鑫欏鋰電分析師表示，六氟磷酸鋰市場的一個顯著特征在于價格雙軌制，由于去年其緊缺程度相對于正負(fù)極等電池材料更加明顯，導(dǎo)致很多廠家鎖定長單，長單價一般低于市場，“電池廠迫于材料成本向上游壓價，當(dāng)前正極和負(fù)極材料價格都壓不動，而電解液市場，尤其是六氟磷酸鋰價格出現(xiàn)一定的彈性空間時，能壓則壓，導(dǎo)致電解液及材料市場當(dāng)前承受一定的價格壓力。”

    此外，六氟磷酸鋰本身不穩(wěn)定的材料特性導(dǎo)致庫存量低，在一定程度也放大了周期波動。真鋰研究創(chuàng)始人墨柯告訴記者，六氟磷酸鋰是制造電解液所必須的溶質(zhì)，而電解液一般不宜長時間庫存，電池廠總體上是即用即買，一般提前一個月采購。從這個角度看，電解液廠的六氟磷酸鋰庫存應(yīng)該不會太多，這樣六氟磷酸鋰供應(yīng)過剩也會最先在市場體現(xiàn)。

    市場普遍預(yù)計，六氟磷酸鋰將在今年內(nèi)迎來供需拐點。記者梳理發(fā)現(xiàn)，按照規(guī)劃今年能夠落地的產(chǎn)能主要來自天賜材料8萬噸（折固）、多氟多3.5萬噸、天際股份1萬噸、杉杉股份2000噸等，合計新增12.7萬噸，加上現(xiàn)有產(chǎn)能已經(jīng)超過20萬噸。但在需求端，國金證券去年預(yù)計2022年全球六氟磷酸鋰的需求為9.23萬噸；天賜材料董事長徐金富在高工鋰電論壇演講上給出更樂觀的預(yù)期，預(yù)計今年需求達(dá)11.25萬噸。以此對比，今年產(chǎn)能將遠(yuǎn)超需求。

    值得注意的是，產(chǎn)能并不完全等于供給。例如多氟多雖然在今年底將具備5.5萬噸產(chǎn)能，但預(yù)計今年出貨量在3.5~4萬噸，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，主要由于部分產(chǎn)能是在年底落地，并且企業(yè)產(chǎn)能爬坡到完全達(dá)產(chǎn)需要一個過程，此外，出貨量還要根據(jù)市場供需關(guān)系情況來調(diào)整。

    鑫欏鋰電分析師稱，根據(jù)鑫欏數(shù)據(jù)庫測算，相對下游需求，今年六氟磷酸鋰的總體產(chǎn)能是夠的，但由于上下游的擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度受需求、成本、疫情、外部環(huán)境等多種因素影響，會存在一定的供需錯配期。六氟的主要產(chǎn)能要到年中以后才能集中投放，比如天際股份有1萬噸在4月份投產(chǎn)，多氟多在5~6月份和年底前將分別投產(chǎn)1.5萬噸和2萬噸，通常還需要幾個月的爬產(chǎn)期，因此上半年的六氟磷酸鋰供應(yīng)還會略微偏緊。

    產(chǎn)能規(guī)劃遠(yuǎn)超需求

    六氟磷酸鋰在去年價格飆漲引發(fā)業(yè)內(nèi)頻拋擴(kuò)產(chǎn)計劃，但產(chǎn)能過剩的風(fēng)險已經(jīng)比較明顯。證券時報記者梳理10家涉足六氟磷酸鋰的上市公司，按照規(guī)劃到2025年具備產(chǎn)能將接近50萬噸。

    這一數(shù)字已經(jīng)超過市場各方預(yù)期的需求量。高工鋰電預(yù)測，2025年動力電池、儲能等領(lǐng)域合計鋰電池需求將達(dá)到1800GWh。如果按照三元和磷酸鐵鋰電池占比各半來估算，對應(yīng)的六氟磷酸鋰需求量為21.6萬噸。由于不同假設(shè)下會得出不同數(shù)字，還可以參考的是，上述國金證券研報預(yù)計2025年需求量為23.76萬噸；多氟多董事長李世江在高工鋰電論壇上預(yù)計的數(shù)字為36.56萬噸。

    “但是公司宣布的六氟磷酸鋰擴(kuò)產(chǎn)計劃不一定能全部落地，頭部大廠的產(chǎn)能投放節(jié)奏也受需求、技術(shù)因素的影響；一些新廠的擴(kuò)建規(guī)劃不排除存在跟風(fēng)現(xiàn)象，實際產(chǎn)能落地存在一定的變數(shù)。并且六氟磷酸鋰具有較高的技術(shù)門檻，部分小廠的新線調(diào)試需要較長的時間，去年還出現(xiàn)個別小廠的六氟磷酸鋰因質(zhì)量問題而導(dǎo)致電解液產(chǎn)品被退貨的情況。”鑫欏鋰電分析師稱。一些跨界廠商的實際生產(chǎn)能力值得警惕。例如主營園林工程的天域環(huán)境以收購方式涉足鋰電，在2月公告稱擬以不超過6.1億元增資六氟磷酸鋰廠商青海聚之源，后者現(xiàn)有2000噸產(chǎn)能，另有4000噸產(chǎn)線在建設(shè)中，并承諾三年利潤不低于12億元。這則收購事項引發(fā)監(jiān)管關(guān)注，上交所要求公司說明交易定價及業(yè)績承諾合理性、標(biāo)的公司和天域環(huán)境主營業(yè)務(wù)均虧損的原因等事項。

    實際上，六氟磷酸鋰一直以來帶有較強(qiáng)的周期屬性。上一輪景氣周期在2015~2016年，彼時六氟磷酸鋰價格從2015年年中的不到10萬元/噸上漲到2016年的歷史峰值42萬元/噸，毛利率達(dá)45%以上。

    漲價同樣引來眾多入局者，隨著產(chǎn)能在2017年陸續(xù)釋放，疊加補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致新能源汽車市場萎靡，六氟磷酸鋰出現(xiàn)供過于求，價格在一年中跌去大半，2020年中的低谷價格甚至不足7萬元/噸，緊貼生產(chǎn)成本線。

    本輪周期開啟于2020年8月，新能源汽車市場復(fù)蘇尤其在私家車領(lǐng)域的滲透帶動起新一輪需求。六氟磷酸鋰價格創(chuàng)下超7倍的漲幅，在各種鋰電材料中漲幅居前。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為此次周期不比往常，主要由于價格上漲有來自需求端的強(qiáng)力支撐，尤其新能源汽車已經(jīng)到達(dá)滲透率加速提升的拐點，實現(xiàn)了靠市場化驅(qū)動。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2021年全國新能源乘用車批發(fā)銷量已經(jīng)達(dá)到330萬輛，滲透率接近15%；預(yù)計2022年銷量達(dá)550萬輛左右，滲透率將達(dá)25%。

    六氟磷酸鋰廠商仍在享受上漲周期的紅利。最新年報顯示，多氟多2021年實現(xiàn)營收78.09億元，同比增長83.95%；歸母凈利潤12.6億元，同比增長近25倍；其中六氟磷酸鋰所屬的新材料板塊營收增速達(dá)228.46%，毛利率達(dá)50.78%。天際股份六氟磷酸鋰營收增速381.28%，毛利率達(dá)62.26%，帶動公司在2021年實現(xiàn)扭虧。

    增長勢頭仍在一季度延續(xù)，天賜材料、多氟多、天際股份、永太科技等公司一季度均業(yè)績預(yù)喜，且利潤增速高達(dá)數(shù)倍。“六氟磷酸鋰在過去十年間經(jīng)歷了3次上漲，目前統(tǒng)計得出的一個完整的漲跌周期是6年左右。不排除行業(yè)成長性會拉長行業(yè)周期性的可能，當(dāng)前這輪上漲周期可能受到下游需求推動而延長，但也要看實際的供需情況。比如當(dāng)前上游原材料漲價已經(jīng)導(dǎo)致終端整車廠調(diào)價，可能會一定程度上影響下游需求。”鑫欏鋰電分析師表示。

    頭部效應(yīng)愈發(fā)凸顯

    待到產(chǎn)能集中釋放時，六氟磷酸鋰市場競爭將會變得更加激烈。屆時，在生產(chǎn)經(jīng)驗、成本控制、環(huán)保能耗、客戶資源等方面具備優(yōu)勢的廠家將經(jīng)得起考驗，頭部效應(yīng)下行業(yè)集中度或?qū)⒗^續(xù)提升。

    目前六氟磷酸鋰領(lǐng)域的第一梯隊有天賜材料和多氟多，二者2021年產(chǎn)量均在萬噸以上的量級，此外，天際股份、永太科技等公司產(chǎn)量也在2000噸以上。而石大勝華從溶質(zhì)拓展至溶劑，發(fā)展為一站式電解液材料供應(yīng)商；金石資源、深圳新星等新進(jìn)入者原有業(yè)務(wù)多與氟化工相關(guān)。

    快速落地產(chǎn)能的廠商能夠占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，避開后期的產(chǎn)能集中釋放的擁擠階段。多氟多5000噸產(chǎn)能原計劃在今年1月份達(dá)產(chǎn)，實際在去年12月份已經(jīng)實現(xiàn)。公司負(fù)責(zé)人告訴記者，這得益于多年來制造技術(shù)積累的經(jīng)驗，多氟多擁有快速且成熟的項目建設(shè)能力，并且對各個環(huán)節(jié)的成本及質(zhì)量有穩(wěn)定的把控，這是新進(jìn)入的其他廠家沒辦法達(dá)到的。

    環(huán)保要求也逐漸成為競爭壁壘。“我們現(xiàn)在明顯感覺到政府對環(huán)評、能耗等審批越來越嚴(yán)，但這其實是好事，有利于行業(yè)長期持續(xù)發(fā)展。如果門檻過于寬松，反而會造成資源浪費和對行業(yè)的傷害。”多氟多相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

    集邦咨詢分析師曾佑鵬對記者表示，未來行業(yè)的頭部效應(yīng)會較為顯著，能低成本獲取氟、磷原料的企業(yè)將更具備競爭優(yōu)勢。決定六氟磷酸鋰產(chǎn)品材料成本的關(guān)鍵為氟、磷、鋰三個元素的獲取成本。目前國內(nèi)氟、磷元素的獲取相對充足，鋰的獲取主要通過碳酸鋰。

    國內(nèi)碳酸鋰價格正在高位盤整，市場最新報價仍保持在50萬元/噸以上，但產(chǎn)業(yè)鏈中下游已經(jīng)出現(xiàn)較為明顯的抵觸情緒。墨柯表示，六氟磷酸鋰價格下行的速度取決于鋰價，如果鋰價較為堅挺，它的降速會比較慢，反之則會很快。此外，頭部廠商大多已經(jīng)通過長協(xié)訂單鎖定部分銷量。例如天賜材料與寧德時代、LG新能源；多氟多與比亞迪、孚能科技、Enchem；天際股份與比亞迪、國泰華榮；永太科技與寧德時代等，上下游逐漸形成緊密關(guān)系。記者梳理發(fā)現(xiàn)，上述長協(xié)訂單均在一年以上，最長簽至2026年，大多是鎖量不鎖價的形式。

    其中，天賜材料和寧德時代兩大龍頭互相深入綁定。天賜材料的六氟磷酸鋰基本用作自供，生產(chǎn)出電解液出售給客戶。據(jù)公司公告，天賜材料2021年的第一大客戶是寧德時代，銷售占比達(dá)50.47%，遠(yuǎn)高于第二大客戶的5.99%；寧德時代在2021年5月與天賜材料簽約，預(yù)計在2022年6月底之前向后者采購電解液，預(yù)計對應(yīng)的六氟磷酸鋰使用量為1.5萬噸。粗略估計這批產(chǎn)品可供應(yīng)超過100GWh的電池生產(chǎn)，超過寧德時代2021年全年裝車量80.51GWh。

    “天賜材料的行業(yè)龍頭地位短期內(nèi)難以撼動，該公司在原料、產(chǎn)能規(guī)模、客戶等方面的市場優(yōu)勢能夠保證其銷售份額和利潤率。由于具備成本優(yōu)勢，長協(xié)價格也處于低位，即使市場價下跌，也很難低于天賜的長協(xié)價。市場預(yù)測天賜今年會調(diào)整競爭策略，擴(kuò)大自己的客戶基數(shù)，天賜的銷售也會對市場價格帶來一定的影響。”鑫欏鋰電分析師稱。

    未來六氟磷酸鋰行業(yè)集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提升。國金證券分析師表示，2016年至2020年，行業(yè)CR3在50%上下波動。預(yù)計到2023年第一批產(chǎn)能集中釋放后，行業(yè)CR3將提高到75.43%，CR5將提高到85.43%。值得一提的是，新型鋰鹽LiFSI（雙氟磺酰亞胺鋰）正在逐漸走入產(chǎn)業(yè)視野，三元電池對其需求量相對較多。曾佑鵬介紹稱，LiFSI由于具有熱穩(wěn)定性和電化學(xué)穩(wěn)定性好，更高的電導(dǎo)率，可改善鋰電池循環(huán)使用壽命等優(yōu)點，已在部分電池廠商中獲得應(yīng)用。天賜材料、多氟多等公司均有所布局。

    不過，當(dāng)前LiFSI成本較高、產(chǎn)量較小，尚未對六氟磷酸鋰形成競爭壓力。今年特斯拉4680圓柱電池逐漸走向量產(chǎn)，或?qū)⒓铀貺iFSI的應(yīng)用。據(jù)了解，4680電池將大概率采用LiFSI作為電解液溶質(zhì)，LiFSI添加比例將從0.5%提升至15%左右。