近日，上市公司2022年度業(yè)績陸續(xù)披露，光伏行業(yè)普遍預(yù)喜。2022年光伏行業(yè)的主題是漲價，背景則是市場需求持續(xù)旺盛，硅料企業(yè)是最大受益者。不過，始于去年末的降價潮已經(jīng)在近期陸續(xù)企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈正式進(jìn)入利潤再分配階段。

    中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會專家委員會副主任呂錦標(biāo)向證券時報記者表示，硅料降價讓渡的利潤將主要在下游電池、終端等環(huán)節(jié)重新分配，而一體化布局的廠商最為受益。

    展望2023年，光伏行業(yè)一體化布局的趨勢將持續(xù)加深，頭部廠商加碼一體化產(chǎn)能、補(bǔ)齊產(chǎn)能弱項；同時，N型電池技術(shù)持續(xù)滲透，晶科能源、晶澳科技等均提出了更高的N型產(chǎn)品出貨份額目標(biāo)。這些變化也從側(cè)面解釋了上游利潤向電池、一體化企業(yè)轉(zhuǎn)移的原因。

    光伏產(chǎn)業(yè)鏈普遍預(yù)喜

    硅料企業(yè)是2022年光伏行業(yè)最大受益者。通威股份預(yù)計2022年凈利潤為252億元~272億元，同比增長207%~231%。大全能源預(yù)計2022年凈利潤190~192億元，同比增長231.94%~235.44%。新特能源預(yù)計2022年凈利潤不少于130億元，同比增幅超162%。

    去年最后兩個月，硅料價格快速走跌，但從全年看，硅料均價仍處高位。通威股份稱，2022年高純晶硅產(chǎn)品需求旺盛，公司高純晶硅產(chǎn)線持續(xù)滿負(fù)荷運(yùn)行，各項生產(chǎn)指標(biāo)進(jìn)一步優(yōu)化，新項目快速投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)，量利同比實現(xiàn)大幅增長。

    新特能源也強(qiáng)調(diào)了去年硅料量價齊升的因素。大全能源則指出，光伏產(chǎn)業(yè)其它環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)提速，硅料環(huán)節(jié)整體依然供應(yīng)緊缺，造成硅料價格持續(xù)上漲；公司前期的擴(kuò)產(chǎn)戰(zhàn)略效應(yīng)逐步體現(xiàn)，報告期內(nèi)持續(xù)滿負(fù)荷生產(chǎn)，產(chǎn)銷量同比均有所增加，實現(xiàn)業(yè)績顯著增長。

    作為硅料的直接下游，硅片企業(yè)去年基本上順利傳導(dǎo)了成本壓力。2022年，隆基綠能預(yù)計凈利潤145億元~155億元，同比增加60%~71%；TCL中環(huán)預(yù)計凈利潤66億元~71億元，同比增長63.79%~76.2%。硅片新秀方面，雙良節(jié)能預(yù)計凈利潤9.5億元~10.5億元，同比增長206.32%~238.57%；上機(jī)數(shù)控預(yù)計凈利潤30億元~33億元，同比增長75%~93%。

    兩家硅片龍頭均提到了應(yīng)對硅料成本高企的情況。隆基綠能表示，在面臨因上游原材料緊缺及采購價格大幅上漲導(dǎo)致的交付和成本壓力下，公司適時調(diào)整經(jīng)營策略，積極應(yīng)對市場變化，硅片和組件銷售量價齊升，收入、凈利潤增長較快。TCL中環(huán)則強(qiáng)調(diào)了在光伏供應(yīng)鏈大幅波動下保障公司盈利能力和可持續(xù)發(fā)展競爭力的重要性。

    相比2021年的大面積虧損，光伏電池企業(yè)在2022年打了一場翻身仗。愛旭股份預(yù)計2022年凈利潤21.1億元~25.1億元，2021年該數(shù)值為虧損1.26億元；鈞達(dá)股份預(yù)計2022年凈利潤6.8億元~7.8億元，上年為虧損1.79億元。兩家公司均實現(xiàn)扭虧為盈。

    通威股份、愛旭股份、鈞達(dá)股份等頭部電池廠商均提到市場需求快速增長，產(chǎn)品售價上升；新產(chǎn)能釋放、產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大也是幾家公司提到的共性因素。還有一個重要因素在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，一方面是從小尺寸升級為大尺寸，另一方面是TOPCon等新型電池技術(shù)開始量產(chǎn)。

    2022年，組件企業(yè)業(yè)績增幅也很可觀。晶澳科技預(yù)計2022年凈利潤48億元~56億元，同比增長135.45%~174.69%；天合光能預(yù)計凈利潤34.2億元~40.2億元，同比增長89.69%~122.68%；晶科能源預(yù)計凈利潤26.6億元~29.6億元，同比增長133.05%~159.33%。

    光伏一體化趨勢加速演進(jìn)，多家頭部廠商補(bǔ)齊產(chǎn)能弱項，這也是促使業(yè)績增長的重要因素。例如，晶科能源提到一體化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化，東方日升也受益于自供光伏電池比例的上升。

    “光伏行業(yè)快速發(fā)展，光伏產(chǎn)品需求持續(xù)增長，公司憑借自身的全球市場營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，持續(xù)開拓國內(nèi)外市場，光伏組件出貨量和營收規(guī)模實現(xiàn)較大幅度增長。”晶澳科技負(fù)責(zé)人在接受證券時報記者采訪時表示。

    業(yè)績分化暗藏玄機(jī)

    光伏行業(yè)一派繁榮景象下實際上暗藏變局，如果對各家企業(yè)的2022年度業(yè)績預(yù)告進(jìn)行拆分，可以發(fā)現(xiàn)去年四季度已經(jīng)出現(xiàn)明顯分化。

    單就去年四季度而言，通威股份凈利潤區(qū)間為35億元~55億元，即便考慮2022年度計提減值準(zhǔn)備及固定資產(chǎn)報廢對業(yè)績的影響，公司四季度盈利區(qū)間環(huán)比去年三季度單季95億元的凈利潤也有不小的降幅；大全能源四季度單季凈利潤約為39億元~41億元，環(huán)比三季度單季超過55億元的盈利也有明顯下降；新特能源也出現(xiàn)了四季度環(huán)比凈利潤下降的情況。

    “去年11月到今年春節(jié)前的這段時間，硅料價格雖然大幅回調(diào)，但實際成交量并不大，以零售散單為主。”呂錦標(biāo)告訴記者，影響硅料企業(yè)去年四季度業(yè)績的主要原因并非價格，而是由于去年11月、12月，很多已經(jīng)簽訂的硅料長單延期執(zhí)行，下游硅片廠商推遲提貨，“頭部硅料企業(yè)的產(chǎn)能基本都被長單鎖定，去年末出貨節(jié)奏受到影響，銷售規(guī)模下降、庫存增加。”

    去年末，硅料無量跌價，硅片則經(jīng)歷了殺價清庫存的過程。硅業(yè)分會曾在去年末硅片價格“斷崖式”下跌時指出，拉晶環(huán)節(jié)迫近成本線，一線企業(yè)依靠渠道、技術(shù)、資金等優(yōu)勢仍可維持薄利，部分企業(yè)面臨虧損風(fēng)險。從上述企業(yè)業(yè)績情況看，頭部企業(yè)掀起的價格戰(zhàn)的確對硅片新勢力廠商的業(yè)績造成了傷害。

    下游市場則是另一番圖景，電池環(huán)節(jié)的愛旭股份去年四季度凈利潤7.2億元~11.2億元，而去年三季度凈利潤為7.94億元。鈞達(dá)股份去年四季度凈利潤2.7億元~3.7億元，環(huán)比三季度的1.4億元增幅明顯。

    組件環(huán)節(jié)同樣超預(yù)期，晶澳科技四季度凈利潤15.1億元~23.1億元，而三季度為15.9億元；天合光能四季度凈利潤10.2億元~16.2億元，去年三季度為11.3億元；晶科能源四季度9.8億元~12.8億元，第三季度為7.7億元。粗略來看，四季度環(huán)比好于三季度。

    這背后的原因與四季度出貨量占全年比重較大有關(guān)，以國內(nèi)為例，去年四季度，光伏新增裝機(jī)超過35GW，占全年比重的近四成。光伏企業(yè)方面，晶科能源、天合光能等企業(yè)四季度出貨量占全年比重超過三成。值得注意的是，彼時，上游降價的影響尚未在組件端顯現(xiàn)。

    事實上，在去年末產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅回落的背景下，關(guān)于下游環(huán)節(jié)將受益的判斷十分流行。呂錦標(biāo)告訴記者，這一觀點應(yīng)該分階段來看，在去年末的最后兩個月里，雖然硅料價格降幅大，但僅僅反映了零售環(huán)節(jié)的極小一部分交易量，下游主要的一體化企業(yè)使用的硅料還是參考去年10月底定價較高時采購的，因此，下游主要企業(yè)利潤變化受降價影響很小。

    “公司四季度業(yè)績在成本下降以及市場結(jié)構(gòu)改善的影響下，盈利超預(yù)期。”晶澳科技負(fù)責(zé)人向記者談到，作為一體化龍頭企業(yè)，公司訂單充分且價格良好，執(zhí)行訂單運(yùn)轉(zhuǎn)效率高，運(yùn)營管控及庫存控制能力強(qiáng)，海外優(yōu)勢訂單交付、并疊加匯率變動等積極因素，公司一體化率符合目標(biāo)，各項目達(dá)產(chǎn)滿產(chǎn)，助力公司各環(huán)節(jié)成本持續(xù)降低盈利能力持續(xù)提升。“未來，通過技術(shù)、渠道與品牌齊發(fā)力，并隨著市場結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，爭取實現(xiàn)公司業(yè)績的更高突破。”

    產(chǎn)業(yè)鏈利潤向下再分配

    春節(jié)后，硅料價格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，最新硅料報價已經(jīng)重新回到20萬元/噸的水平。2023年，硅料供應(yīng)與價格依然是影響整個產(chǎn)業(yè)鏈的重要變量。呂錦標(biāo)告訴記者，去年底時，硅片企業(yè)已經(jīng)沒有太多硅料庫存，春節(jié)前就開始對長單提貨并備料，去年12月沒有履行的長單到現(xiàn)在也基本都完成了提貨。

    “上半年硅料供應(yīng)增量不大，價格也會回升。”呂錦標(biāo)向記者提供的數(shù)據(jù)顯示，截至去年末，國內(nèi)硅料產(chǎn)能超過120萬噸，到2023年底，這一數(shù)字將翻倍，硅料產(chǎn)能將介于240萬~250萬噸區(qū)間。增量規(guī)模看似龐大，但今年新增硅料的釋放節(jié)奏卻不一樣。呂錦標(biāo)判斷，今年一季度，新增的20萬噸產(chǎn)能主要由去年順延而來，二季度新增的20多萬噸主要集中在6月投產(chǎn)；全年產(chǎn)能釋放高峰將出現(xiàn)在年末，45%的新增硅料產(chǎn)能都將集中在四季度投產(chǎn)。

    言下之意，今年上半年，在硅料供應(yīng)平穩(wěn)增加的情況下，硅料價格將保持相對穩(wěn)定，不太可能出現(xiàn)大起大落，但下半年，情況可能發(fā)生變化。呂錦標(biāo)預(yù)測，今年國內(nèi)硅料供應(yīng)量約為150萬噸左右。當(dāng)記者問及硅料合理價位時，他并未明確回應(yīng)，僅表示價格取決于多方面因素。

    雖然去年末降價的效應(yīng)還沒有完全顯現(xiàn)，但到了今年，特別是春節(jié)前后，硅料交易量放大，前期積壓的長單開始大量提貨，而提貨價格又比去年30萬元/噸的水平有明顯降幅，一體化企業(yè)是能夠明顯受益于上游降價帶來的利潤增長的。

    “硅料降價讓渡出來的利潤會比較多地分配給光伏電池企業(yè)，因為電池技術(shù)的進(jìn)步需要資本投入，一體化企業(yè)能夠最大限度地保留硅片、電池、組件各環(huán)節(jié)的利潤，當(dāng)然，上游降價的一部分利潤還會分配給終端用戶。”呂錦標(biāo)向記者說道。

    晶澳科技方面表示，就市場變化來看，在硅料短缺得以緩解的共識下，2023年硅料將不再是行業(yè)內(nèi)的瓶頸，整個光伏產(chǎn)業(yè)重回關(guān)注效率和技術(shù)的賽道。

    一體化與N型持續(xù)加碼

    2022年，四家頭部一體化廠商的出貨量均超過40GW，合計出貨量超過170GW；在受訪的業(yè)內(nèi)人士看來，2023年，這些廠商每家的出貨量目標(biāo)基本都將是50GW起步，甚至有可能沖擊60GW。記者注意到，今年以來，已經(jīng)有多家企業(yè)計劃擴(kuò)大一體化產(chǎn)能。

    其中，隆基綠能計劃452億元投建年產(chǎn)100GW單晶硅片項目及年產(chǎn)50GW單晶電池項目；晶澳科技也計劃在鄂爾多斯投資約400億元，建設(shè)一體化產(chǎn)能。頭部廠商的一系列動作都在給二三線以及產(chǎn)業(yè)鏈布局單一的企業(yè)施壓。

    對此，晶澳科技方面向記者表示，鄂爾多斯項目將協(xié)同其他板塊共同構(gòu)建光伏制造全產(chǎn)業(yè)鏈，推動光伏產(chǎn)業(yè)延鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈和產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)，全面提升光伏產(chǎn)業(yè)本地化水平。同時可以解決企業(yè)投資資產(chǎn)過重，和產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展協(xié)同差、容易形成卡脖子環(huán)節(jié)的問題，并有助于熨平周期波動。未來，公司將深化垂直一體化戰(zhàn)略布局，與產(chǎn)業(yè)發(fā)展同頻共振。

    新型電池技術(shù)也將在2023年加速滲透，記者從晶科能源獲悉，2022年公司N型TOPCon組件出貨超過10GW，現(xiàn)已投產(chǎn)N型產(chǎn)能35GW，并實現(xiàn)了N型組件與P型組件一體化成本持平，N型TOPCon電池量產(chǎn)平均效率已達(dá)25.1%。

    晶科能源表示，展望2023年，目前N型市場需求旺盛，預(yù)計N型組件將成為出貨主力，公司N型產(chǎn)品出貨占比預(yù)期將從2022年的25%進(jìn)一步提升至60%以上。

    在N型技術(shù)中，TOPCon的參與者眾多，也是最早實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的，HJT的產(chǎn)業(yè)化拐點也將在2023年出現(xiàn)。根據(jù)華晟新能源董事長徐曉華的判斷，2023年，HJT技術(shù)將實現(xiàn)對PERC的成本打平，HJT將快速走完從0到1最后的關(guān)鍵幾步，并進(jìn)入從1到N的巨量規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)。

    在愛旭股份業(yè)績預(yù)告中，公司雖然沒有提及新型電池技術(shù)，但多家券商在點評中不約而同地關(guān)注到公司ABC電池的落地情況。太平洋證券提到，公司首期6.5GW的ABC珠海產(chǎn)線已于去年10月投產(chǎn)，目前處于調(diào)試與爬坡階段，預(yù)計今年二季度實現(xiàn)滿產(chǎn)。根據(jù)公司規(guī)劃，ABC整體產(chǎn)能52GW，預(yù)計今年將出貨5GW-6GW，單位盈利有望進(jìn)一步提升。

    晶澳科技方面向記者表示，目前，公司量產(chǎn)的p型魄秀（Percium）、n型倍秀（Bycium）電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率均處于行業(yè)領(lǐng)先水平。到2023年底，公司硅片/電池/組件產(chǎn)能將達(dá)70/70/80GW，其中N型電池產(chǎn)能占比將超過一半，N型產(chǎn)品出貨規(guī)劃預(yù)計占到整體30%左右。“公司也在積極研究儲備IBC電池、鈣鈦礦及疊層電池等技術(shù)，保持核心競爭力，實現(xiàn)未來更高功率、更高效率組件的遠(yuǎn)景規(guī)劃。”