央廣網(wǎng)北京4月28日消息（記者柴華）據(jù)中國之聲《新聞晚高峰》報道，在征求意見稿發(fā)布5個多月，并接受了來自市場近2000條修改意見之后，百萬億規(guī)模的國內(nèi)大資管行業(yè)迎來了系統(tǒng)性規(guī)范文件，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》昨天傍晚正式出臺。

    非標、通道、嵌套……在普通人不知云里霧里的專業(yè)詞匯背后，《意見》出臺的真正意義在哪里？打破“剛性兌付”、限制非標投資、延長過渡期，一系列的新規(guī)將如何重塑整個大資管市場？又將給投資者特別是普通老百姓的理財生活帶來怎樣的影響呢？

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止到2017年末，國內(nèi)銀行表外理財產(chǎn)品資金的余額是22.2萬億元，信托公司受托管理的資金信托余額21.9萬億元，公募基金11.6萬億元，私募基金11.1萬億元，證券公司資管計劃16.8萬億元，還有基金公司資管計劃、保險公司資管計劃等，整個國內(nèi)的大資管盤子近百萬億元的規(guī)模，昨天迎來了統(tǒng)一的《指導(dǎo)意見》，意義之重大可見一斑。

    清華大學(xué)國家金融研究院副院長朱寧認為，《意見》出臺最重要的意義和目的體現(xiàn)在三個方面：第一，規(guī)范金融市場的發(fā)展和整頓金融市場秩序。金融體系里面出現(xiàn)了一些亂象，很多風(fēng)險不透明，給整個金融體系帶來很多潛在風(fēng)險。第二，可以幫助防范和化解系統(tǒng)性的金融風(fēng)險。把過去一段時間高速增長的杠桿率逐漸穩(wěn)定下來，同時對于市場上的投資者真正對自己的投資負責任的判斷，有非常大的幫助。第三，金融行業(yè)最后要為實體經(jīng)濟服務(wù)，如何能夠利用金融體系更好的讓資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟非常重要。

    意義如何重大，想要實現(xiàn)再多的目標，要落在實際的條條框框上。《意見》洋洋灑灑三十一項規(guī)定要求，究竟是如何體現(xiàn)這三方面？

    首先是“剛性兌付”，這四個字金融業(yè)討論了好幾年，專家學(xué)者呼吁了不知多少遍，至今卻仍然是讓人頭疼的畸形現(xiàn)象。

    朱寧認為，《意見》打破“剛性兌付”，將使資管產(chǎn)品的風(fēng)險收益協(xié)調(diào)起來，實現(xiàn)良性循環(huán)。“我們在過去一段時間很多理財產(chǎn)品或者信托產(chǎn)品都剛性兌付，投資者認為買產(chǎn)品只能賺錢，如果有虧損就讓金融中介機構(gòu)來負擔。有這種信念之后，會特別愿意冒風(fēng)險、加杠桿。”

    此次出臺的《意見》對打破“剛性兌付”做出了一系列細化安排。首先，在定義資管業(yè)務(wù)時，要求金融機構(gòu)不得承諾保本保收益，產(chǎn)品出現(xiàn)兌付困難時不得以任何形式墊資兌付。同時，引導(dǎo)金融機構(gòu)轉(zhuǎn)變預(yù)期收益率模式，強化產(chǎn)品凈值化管理，并明確核算原則。另外還明示剛性兌付的認定情形，并分類進行懲處。

    浙商銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理朱永利認為，《意見》不僅明確了打破“剛性兌付”的方向，而且提供了一整套可行方案。“打破剛性兌付不是一個動作和一個機構(gòu)能實現(xiàn)的，要一套制度和一系列的配套（措施），這次資管新規(guī)提供了一系列配套。首先在產(chǎn)品的凈值化方面，以前預(yù)期收益率很難打破，預(yù)期收益率是賺進利差模式，風(fēng)險收益不是由投資者承擔。第二，一些資管是保本保收益，產(chǎn)品出現(xiàn)困難要兌付，這次明確不得保本保收益。第三，提出明確的剛性兌付認定情形，這樣有負面清單。第四，進行分類懲處，防止作弊行為。這樣打破剛兌不僅成為大家共同努力的目標，也可以實現(xiàn)。”

    同時，面對整個金融業(yè)防范系統(tǒng)性風(fēng)險的重要任務(wù)，降杠桿是必然趨勢。而資管行業(yè)里，多層嵌套、層層杠桿加上去，網(wǎng)上花10萬、20萬買了個理財，甚至百萬以上的資金買了機構(gòu)的資管產(chǎn)品，實際到底投資到哪里去了投資者根本不知道，又如何去防風(fēng)險呢？系統(tǒng)性的金融風(fēng)險往往也在這種云里霧里的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中積累起來。

    此次《意見》一方面明確要求，金融監(jiān)督管理部門對各類金融機構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)平等準入，給資管機構(gòu)投資非標等開了一條正路。同時規(guī)范嵌套層級，允許資管產(chǎn)品再投資一層資管產(chǎn)品，但所投資的產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的產(chǎn)品，禁止開展規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道業(yè)務(wù)，等等。

    朱永利表示，《意見》嚴格限制了嵌套，但又留出了余地，使得資管行業(yè)在規(guī)范運作同時，能夠平穩(wěn)發(fā)展，回歸本源。以前一方面鏈條多，底層資產(chǎn)不清楚；鏈條多了，成本也高了，環(huán)節(jié)多了也不利于整個業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制，分級產(chǎn)品會引起杠桿急劇增加，對市場沖擊較大。不允許多層嵌套，但考慮到實際機構(gòu)之間投資能力有差異，允許有利于整個資管體系的互補性的投資和通道。合規(guī)的情況下，非標和各類資產(chǎn)有限額管理，在允許的限額范圍之內(nèi)可以投，這樣產(chǎn)品的凈值又能體現(xiàn)底層資產(chǎn)和產(chǎn)品的收益和風(fēng)險，受人之托、代人理財。

    更為值得注意的是，相比之前的征求意見稿，此次出臺的《意見》將過渡期延長到2020年底，給予金融機構(gòu)充足的調(diào)整和轉(zhuǎn)型時間。采訪中，多數(shù)分析人士都認為，經(jīng)過了一段時間的消化和更為平緩的過渡期設(shè)置，《意見》的出臺對整個市場的短期影響將表現(xiàn)得更為平滑。

    不過，再平滑，多層嵌套的加杠桿產(chǎn)品最終要消失，“剛性兌付”也不再會是投資者閉著眼睛買理財?shù)?ldquo;保護傘”，公募私募產(chǎn)品的分類和各種投資限制終將使得高風(fēng)險的資管產(chǎn)品與資金量較小的普通老百姓隔離。在重塑資管產(chǎn)品的同時，《意見》將改變老百姓未來的投資理財理念和行為。