業內人士預測，隨著融資能力受限，地方政府未來實施救助的意愿將降低

    ■本報記者 左永剛

    “今年以來，債務問題的膨脹實際上與前幾年上市公司盲目擴張，大幅度舉債不無關系。”5月10日，川財證券研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時指出。近期，上市公司債券發生實質性違約和公開披露總體債務交替出現，引發市場各方人士的關注。

    陳靂認為，要根治債務問題，就要在事前做好監管審批工作，對上市公司資金籌集和運用做出良好規范。按照監管規定，上市公司在債務兌付出現困難時有義務進行信息披露，及時向市場提示風險。

    對于如何防范和化解上市公司債務風險，陳靂坦言，“資本市場如果要做好自我保護，就更應當發揮好風險定價的職能，杜絕投機心理，不能對債務壓力巨大、回款困難盈利堪憂的企業存有過多幻想。”

    放風箏人不會主動迎“閃電”

    實際上，資本市場監管層樂見個別上市公司完成債務出清，甚至完成退市。然而，上市公司因出現債券違約等債務危機時，對應的資產完成出清或公司退市，真正的阻力來源于地方政府。

    “見過主動放風箏去迎接‘閃電’的地方政府嗎？沒有，多數情況下其實都是被動接‘閃電’。”一位不愿具名的市場人士比喻說。由此可見，地方政府是存在嚴重債務問題上市公司完成退市的最大阻力，畢竟其背后連接著當地的稅收、就業等民生問題。

    中國人民大學重陽金融研究院研究員卞永祖近日在接受《證券日報》記者采訪時提到，“地方政府要認識到債務主體是上市公司，不是政府，政府可以幫助企業渡過難關，但絕不能反客為主，避免政府陷入債務漩渦。”

    “政府要充分發揮服務職能，創造條件或者平臺，讓企業、潛在投資者、銀行等其他利益相關者，共同討論解決債務的方式、方法，在互利共贏的基礎上達成協議，避免拉郎配等行為。”卞永祖建議，政府在有能力的情況下，還可以通過減免稅收、加大補貼等方式，救助企業，促使企業能夠盡快走入正軌，也為企業債務緩解創造條件。

    “地方政府創造一定條件和平臺真正解決債務危機不能大包大攬，更不能兜底。”上述不愿具名人士指出。

    地方政府救助意愿或下降

    單純就債券違約事件來看，在此之前，地方政府在處理實質性違約事件中扮演著重要角色，地方政府出面創造條件協助推動再融資，進而消化違約事件，是過去債券市場上一種較為常見的解決路徑。

    但地方政府多救助對區域經濟、金融環境影響較大的企業，并且這些企業多符合政策導向，存在持續盈利和向好的可能等特點。

    一位來自國內評級公司的研究部門負責人在接受《證券日報》記者采訪時預測，隨著地方政府融資能力受限，預計地方政府未來實施救助的能力和意愿將降低，最終將會有選擇性地救助。

    在公司債券領域，監管層正在不斷發出制定違約風險處置制度體系。2017年3月份，為加強對公司債券違約風險的防范應對，督促引導受托管理人做好公司債券違約風險的應急處置工作，保護投資者合法權益，證監會同意中國證券業協會發布實施《公司債券受托管理人處置公司債券違約風險指引》，要求受托管理人制定公司債券違約風險處置應急管理制度，并對預計違約處置作出相應的要求。

    《證券日報》記者了解到，今年證監會將持續完善債券市場的準入和日常監管，推動信息披露質量的不斷提升。同時將建立健全市場化、法治化的債券違約風險處置機制，加強交易所債券市場流動性風險防控。

    目前，無論是上市公司爆出單個債券違約，亦或是整個公司爆發債務風險，多數上市公司都主動尋求地方政府或者倒逼地方政府給予救助。

    卞永祖認為，通過市場化方式解決債務風險是重要原則，同時還可以借鑒專業機構的意見。可采取市場化措施包括債轉股、引入新投資者或者增資配股等。

    陳靂認為，市場化救助方式還包括股權質押、資產拍賣處置、未來收益權再融資、兼并重組等。