臨近月底，資金面略顯收斂，5月24日主要期限貨幣市場利率多數(shù)上行，不過整體仍保持均衡偏松狀態(tài)。

    市場人士指出，從本周以來央行在公開市場上的操作看，央行維護銀行體系流動性合理穩(wěn)定的意圖仍較明確，但中性基調(diào)下資金面也難以過于寬松，預(yù)計此次平穩(wěn)跨月后，6月資金面有可能回歸緊平衡狀態(tài)。

    寬松程度有所收斂

    周四早間，央行公告稱，以利率招標方式開展了400億元逆回購操作，具體包括200億元7天期、200億元14天期逆回購，中標利率分別為2.55%、2.70%，均與上次持平。當日有400億元逆回購到期，此舉完全對沖到期量。

    不過受月末因素擾動，24日資金面寬松程度出現(xiàn)一定的收斂跡象。當日Shibor多數(shù)上行，不過總體幅度不大，其中隔夜Shibor持平于2.53%，7天Shibor跌0.1基點報2.751%，14天Shibor漲0.1基點報3.68%，1個月Shibor漲0.4基點報3.845%。

    當日銀存間質(zhì)押式回購市場上，短期限資金利率也悉數(shù)上行，如隔夜加權(quán)利率DR001漲0.1基點報2.5141%，代表性的7天期加權(quán)利率DR007漲0.77基點報2.6934%，14天加權(quán)利率則上行5.69基點至3.7937%，顯示當前市場對6月流動性預(yù)期相對謹慎。

    不過據(jù)交易員透露，24日銀行間質(zhì)押式回購市場，資金面整體持續(xù)寬松，早盤即有各期限融出，需求很快得到滿足，跨月14-21天和跨季2個月需求有所上漲。

    波動或加劇

    結(jié)合本周以來的公開市場操作看，央行貨幣政策的基調(diào)仍屬中性。周一央行暫停公開市場操作，周二至周四分別開展了1000億元、1500億元、400億元逆回購操作，這四日逆回購到期量則分別為0、1000億元、1800億元、400億元，由此周一、周二、周四均實現(xiàn)零回籠或零投放，周三則凈回籠300億元，表明央行對短端資金投放和資金利率仍然保持著一定的克制。

    “貨幣政策依然保持中性。”海通證券姜超團隊指出，4月工業(yè)生產(chǎn)短期反彈，但需求下滑，PPI反彈而CPI下滑，從基本面看并不支持貨幣政策發(fā)生方向性變化。目前國內(nèi)流動性短期充裕，加之6月美國再度加息在即，也制約貨幣政策短期放松。

    后續(xù)資金面走勢能否延續(xù)寬松，對此一些機構(gòu)持謹慎態(tài)度。“隨著月末的到來，5月底企業(yè)需清繳去年所得稅稅款，疊加單周逆回購到期量較多，月末資金趨緊壓力仍大。”華創(chuàng)證券表示。

    華創(chuàng)證券指出，考慮到2017年企業(yè)盈利較好，5月繳稅規(guī)模預(yù)計在3500-4000億元之間。根據(jù)國家稅務(wù)日歷，因為5月15日之前，當月稅款繳納結(jié)束，而2017年企業(yè)所得稅匯算清繳會一直持續(xù)至31日，所以預(yù)計月底補繳去年稅款仍會對流動性產(chǎn)生2000億元左右的負面影響。

    進一步看6月流動性狀況，興業(yè)研究認為，本輪機構(gòu)的提前備付程度可能直接決定了跨季資金利率出現(xiàn)的高點以及時間。從同業(yè)存單到期的分布來看，未來一段時間同業(yè)存單利率仍有一定的上行空間，時間將延續(xù)至6月份；但是近期貨幣政策的對沖意味較濃，同業(yè)存單發(fā)行利率突破去年12月5%的位置有較大難度，跨季資金利率的高點或?qū)⒊霈F(xiàn)在6月中旬。