允許外匯遠(yuǎn)期售匯到期交割可以差額結(jié)算，有利于滿足市場主體外匯風(fēng)險(xiǎn)對沖需求，增加企業(yè)參與外匯衍生品市場自由度

    企業(yè)通過偽造貿(mào)易背景實(shí)行匯率投機(jī)，在現(xiàn)實(shí)操作中風(fēng)險(xiǎn)不小，一旦被發(fā)現(xiàn)，將面臨重罰

    我國外匯交易市場深化改革又邁出實(shí)質(zhì)性步伐。近日，國家外匯管理局發(fā)布《關(guān)于完善遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)有關(guān)外匯管理問題的通知》政策問答，明確了遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)到期交割方式可以差額結(jié)算的幾種情況，對于客戶真實(shí)、合規(guī)金融交易產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，銀行可以提供遠(yuǎn)期結(jié)售匯等外匯衍生品交易實(shí)行套期保值。

    遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額交割與全額交割均是對沖外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口的套期保值工具。2016年，外匯局放開遠(yuǎn)期結(jié)匯差額交割，但遠(yuǎn)期售匯一直只允許全額交割。今年2月13日，外匯局下發(fā)《國家外匯管理局關(guān)于完善遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)有關(guān)外匯管理問題的通知》，從2月12日起，允許遠(yuǎn)期售匯到期交割方式根據(jù)實(shí)際需求選擇全額或差額結(jié)算。外匯局表示，這表明遠(yuǎn)期結(jié)售匯在市場定價(jià)、交割結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面完全實(shí)現(xiàn)了市場化。

    對于企業(yè)來說，差額結(jié)算與全額結(jié)算的差別在于，由于對外經(jīng)貿(mào)往來的復(fù)雜性，其外匯收付款具體時間經(jīng)常難以確定。在全額交割條件下，企業(yè)在遠(yuǎn)期結(jié)售匯合約到期日很可能面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。允許外匯遠(yuǎn)期售匯到期交割可以差額結(jié)算，這意味著企業(yè)在外匯遠(yuǎn)期合約交割時，并不需要實(shí)際持有相應(yīng)的外匯頭寸，只需根據(jù)外匯敞口軋差即可。“這有利于滿足市場主體的外匯風(fēng)險(xiǎn)對沖需求，增加企業(yè)參與外匯衍生品市場的自由度。”中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫表示。

    在政策問答中，外匯局進(jìn)一步明確了企業(yè)辦理衍生交易的條件與門檻，遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)到期交割方式可以差額結(jié)算的情況包括：在實(shí)需交易原則下，客戶使用遠(yuǎn)期結(jié)售匯進(jìn)行套期保值的前提是存在真實(shí)、合規(guī)的基礎(chǔ)交易并具有外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，若不涉及外匯收支，可選擇遠(yuǎn)期差額交割；境內(nèi)機(jī)構(gòu)依照現(xiàn)行會計(jì)管理規(guī)定編制財(cái)務(wù)報(bào)表時，因合并境外子公司財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生的匯率折算風(fēng)險(xiǎn)，可通過遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額交割套保；對于客戶真實(shí)、合規(guī)金融交易產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，銀行可以提供遠(yuǎn)期結(jié)售匯等外匯衍生品交易套期保值。

    “其中一大亮點(diǎn)是將實(shí)需原則由經(jīng)常項(xiàng)下進(jìn)一步擴(kuò)展到資本項(xiàng)下。”王有鑫表示，過去只有經(jīng)常項(xiàng)下的交易算是實(shí)需交易，隨著金融市場擴(kuò)大開放，境外融資、企業(yè)借用外匯貸款、境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)人民幣債券等金融交易，同樣被視為實(shí)需交易，也可作遠(yuǎn)期套保對沖風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)需原則更加重視真實(shí)性和合規(guī)性，不再限制交易背景的經(jīng)常項(xiàng)目或資本項(xiàng)目屬性。

    但是，實(shí)需原則在一定程度上有所放松，是否會鼓勵外匯市場投機(jī)行為？外匯專家韓會師表示，企業(yè)通過偽造貿(mào)易背景實(shí)行匯率投機(jī)，在現(xiàn)實(shí)操作中風(fēng)險(xiǎn)不小，一旦被發(fā)現(xiàn)，將面臨重罰。此外，在越來越多外資即將參與中國境內(nèi)資本市場之際，明確這一點(diǎn)將會吸引更多不同需求的主體參與外匯市場，更有利于外匯市場的成熟和完善。