本報記者 左永剛

    12月13日，第三屆智能金融國際論壇暨2018“領航中國”年度盛典在北京隆重召開，1000位嘉賓云集，500家金融機構齊聚，60位重磅大咖登場，同商“改革、進化、突圍”之道，一起探討金融改革新征程。

    中國金融四十人論壇（CF40）成員伍戈在論壇上發表了主題為《預見經濟2019》的演講。

    伍戈指出，“作為對市場最敏感的資本，包括匯率價格、股票價格，已經折射出資本市場對當下經濟的一種擔心或者對未來的一種不確定”。

    伍戈認為，過去兩三年最重要的關鍵詞“供給側改革”，在今年已經進入了下半場，或接近尾聲。與老百姓關系密切地去庫存方面，棚戶區改造貨幣化在今年下半年力度已減弱；金融相關的去杠桿方面，銀行間市場利率已在今年春節后出現系統性下行；制造業相關的去產能方面，今年開始供給側的約束邊際放松，工業生產不再向下，非供給側結構性改革的行業工業增加值、工業生產不斷增加。“今年以來，房地產投資非常有韌性，因為政策上雖然限貸限購，但也同時在推去庫存，中期而言，房市沒有那么悲觀。”他說。

    預見2019年，在全球經濟邊際放緩的情況下，對于中國經濟，伍戈提出以下幾點：

    一是房地產投資同比下降。隨著去庫存走向結束，棚改貨幣化刺激減少，將引發房地產庫存被動上升，導致土地供應減少；雖然“銀行間市場利率正在向房貸利率，特別是向實體經濟在傳導”，他判斷，房地產投資將大約保持5%-7%的增長，和歷史相比波動不明顯。

    二是預算赤字率不會超過3%。伍戈回顧歷史，經濟危機和PPI持續54月為負的困難時段，赤字率也從未突破3%。他認為，財政官員擔心的是跨期均衡和養老等總量的問題，會更多考慮人口結構問題。

    三是減稅期待不宜過度。伍戈推測，明年會比今年更積極，但明年總需求下行，稅收本身增速就將減少，客觀上，難以進一步減稅。與基建相比，減稅的拉動效應不是一個數量級的，基建發力非常關鍵。伍戈認為，基建下行速度過快，部分原因在于地方官員新激勵機制沒有形成。

    四是貨幣政策寬松。他預計，明年將是發債大年，歷史上看，央行貨幣政策或銀行間市場也將積極支持，銀行間利率將保持低位，甚至進一步下行，準備金也有調整空間。

    五是經濟企穩至少要到下半年。伍戈指出，“M2對未來經濟有半年或一年的領先關系，所謂車馬未動而糧草先行”，需要先看到貨幣企穩。他說，“民營企業中長期需要結構性的改革，短期而言，現在中央和地方也在拼命的給民企紓困，但是要起到效果，總量政策的調整也是必不可少的。現在M2的增速只有8%，而今年名義GDP的增速有9%以上”。

    六是就業問題不大。伍戈表示，由于制造業向服務業轉型等等因素，近年失業率和實現的新增就業“都是提前完成，甚至是好于預期的”。

    七是人民幣貶值壓力緩解。“沒有比較就沒有鑒別，和新興市場國家相比，人民幣的匯率貶值其實是相對有限的”，他坦言，華爾街的朋友對人民幣沒有那么悲觀。伍戈表示，人民幣“最大的基本面依然是美元走勢”，聯儲加息步伐放緩，美元升值也將減弱。

    最后，他總結，“政策對沖”是明年宏觀經濟的關鍵詞，“明年經濟企穩復蘇之前，或許資本市場會有一些提前性的反應。這對我們的投資或許是一個好的消息”。