上周2019年中國(guó)人民銀行工作會(huì)議在京召開，會(huì)議分析了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，部署了2019年重點(diǎn)工作。

    在部署的九項(xiàng)重點(diǎn)工作中，穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度居首。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要進(jìn)一步完善貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架。穩(wěn)妥推進(jìn)利率“兩軌并一軌”，完善市場(chǎng)化的利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制。穩(wěn)步深化匯率市場(chǎng)化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

    去年5月份中國(guó)人民銀行發(fā)布的2018年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告就曾指出，要看到，利率市場(chǎng)化改革還有一些“硬骨頭”。目前存貸款基準(zhǔn)利率和市場(chǎng)利率“兩軌”并存，存在存款“搬家”現(xiàn)象，一定程度上推動(dòng)銀行負(fù)債短期化、同業(yè)化，資金穩(wěn)定性下降，成本上升。此外，市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系培育、利率調(diào)控體系建設(shè)、金融機(jī)構(gòu)定價(jià)能力培育等也有待進(jìn)一步推進(jìn)。

    同時(shí)，報(bào)告指出，要繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。推動(dòng)利率“兩軌”逐步合“一軌”，趨向市場(chǎng)化的方向。健全銀行內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)機(jī)制。結(jié)合國(guó)際基準(zhǔn)利率改革的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，進(jìn)一步完善Shibor等基準(zhǔn)利率體系，進(jìn)一步健全中央銀行市場(chǎng)化的利率調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品及其他影子銀行的監(jiān)管，按照“實(shí)質(zhì)重于形式”的原則，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化資本、流動(dòng)性和其他審慎約束，消除定價(jià)扭曲。

    中信證券首席固定收益分析師明明告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，利率市場(chǎng)化的核心在于存款利率的市場(chǎng)化。從美國(guó)的利率市場(chǎng)化過程來看，長(zhǎng)期性、階段性、順序性、金融創(chuàng)新的推動(dòng)以及成熟的金融市場(chǎng)和公認(rèn)的基準(zhǔn)利率是利率市場(chǎng)化改革成功的重要特征。目前中國(guó)仍存在一定的利率雙軌制，貨幣市場(chǎng)利率是完全由市場(chǎng)決定的，而商業(yè)銀行存貸款利率會(huì)根據(jù)基準(zhǔn)利率上浮和下浮，未來市場(chǎng)改革的方向是讓這兩個(gè)軌道的利率逐漸統(tǒng)一。

    興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，”所謂兩軌，是指有部分利率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，比如貨幣市場(chǎng)利率，同時(shí)有另外一部分利率還沒有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，比如存貸款利率仍然根據(jù)央行公布的存貸款基準(zhǔn)利率上下浮動(dòng)。我國(guó)利率之所以存在雙軌制，原因之一是商業(yè)銀行通過市場(chǎng)化利率融資的占比過低，導(dǎo)致其資金成本與市場(chǎng)化利率相關(guān)性不大，從而形成了貸款利率不夠市場(chǎng)化的局面。從這個(gè)角度來看，目前對(duì)于商業(yè)銀行同業(yè)負(fù)債占比不得超過三分之一的限制值得商榷。此外，我國(guó)應(yīng)加快存款利率市場(chǎng)化改革，比如CD利率玻璃頂?shù)臐u進(jìn)打開和允許商業(yè)銀行推出貨幣市場(chǎng)存款賬戶。

    蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“兩軌并一軌”和進(jìn)一步完善利率市場(chǎng)化的關(guān)鍵點(diǎn)在于如何形成市場(chǎng)高度認(rèn)可、政策可操作的央行基準(zhǔn)利率，當(dāng)前市場(chǎng)認(rèn)可的基準(zhǔn)利率既有存貸款基準(zhǔn)利率，也有公開市場(chǎng)操作中逆回購、MLF、PSL等資金操作利率，而且存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整長(zhǎng)期滯后，沒有真正反映資金供求的新趨勢(shì)。

    黃志龍表示，未來的改革方向，一是增強(qiáng)自主合理定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平，培育市場(chǎng)基準(zhǔn)利率和收益率曲線；二是盡快明確央行的政策利率；三加快發(fā)展利率衍生品市場(chǎng)，形成市場(chǎng)化的利率避險(xiǎn)機(jī)制。

    明明表示，基準(zhǔn)利率的培育工作成為利率市場(chǎng)化改革的重要環(huán)節(jié)。DR007作為市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的培育目標(biāo)，受到廣泛關(guān)注。而以SLF利率和逆回購利率為上下限區(qū)間能有效緩解基準(zhǔn)利率的過度波動(dòng)。預(yù)計(jì)未來調(diào)控方式會(huì)從公開市場(chǎng)操作與利率走廊相結(jié)合模式向以利率走廊調(diào)控為主的模式轉(zhuǎn)變，央行需要進(jìn)一步培育市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，以便充分發(fā)揮利率走廊的預(yù)期引導(dǎo)作用，降低公開市場(chǎng)操作的頻率，為最終完成利率市場(chǎng)化進(jìn)程提供助力。