3月，地方政府債券合計發行6245.13億元，環比、同比均大幅增加；今年一季度地方債發行量也遠超去年。3月發行的新增專項債中，土儲和棚改專項債占比降低，有望對基建形成更大支撐。專家預計，未來地方債發行“扎堆”情況料有所減緩，二季度發行量約1.4萬億元；伴隨首次放開商業銀行柜臺市場發行，地方債發行渠道迎來擴容，有助于提升流動性。

    遠超去年同期

    數據顯示，截至4月3日，全國各地共發行地方政府債券14226.52億元，其中，1-3月發行額分別為4179.66億元、3641.72億元、6245.13億元。相較2017年、2018年，今年一季度發行地方債規模都有所增加。2017年一季度發行地方政府債券4745.05億元，2018年一季度則僅發行2195.44億元，均少于今年3月單月發行量。

    一季度發行的地方債主要以新增債為主，新增債中專項債發行規模大于一般債。一般債合計發行6450億元，專項債合計發行6069億元；按照募集資金用途，新增地方債合計發行10559億元，再融資地方債合計發行1960億元，尚未發行置換債。國盛證券固收研究首席分析師劉郁介紹，2018年上半年以發行置換債為主，5月底新增債發行剛剛開閘，三季度是新增債券的主要發行期，四季度則以發行借新還舊債券為主。今年一季度主要發行新增債券，少量發行借新還舊債，與2018年三季度類似。

    “扎堆”現象料減緩

    此前，財政部相關負責人表示，要加快地方政府債券發行和使用，爭取9月底前將全年新增地方政府債務限額3.08萬億元發行完畢。對比之下，2018年到了8月14日，財政部才發文督促各地加快當年8-9月的專項債發行進度。

    劉郁認為，在現有發行安排下，預計今年各月地方債發行規模較去年更為平均。今年發行計劃確定時間較去年提前，結合年初國務院提前下放限額的安排，一定程度上降低了出現地方債“扎堆”發行的可能性。

    地方債全年計劃新增3.08萬億元。興業銀行首席策略分析師喬永遠表示，考慮到全年到期量約1.32萬億元，以及0.26萬億元的非政府債券形式存量政府債務有待置換，全年發行量預計在4.6萬億元左右。從平滑發行節奏的角度看，預計二季度發行量在1.4萬億元左右。全年來看，為保證基建資金到位，地方債發行將集中在前三季度。

    從投向來看，長江證券研究所總經理助理、首席宏觀債券研究員趙偉認為，在加碼穩增長的情況下，地方債投向基建相關占比或有所提升，除滿足在建項目融資外，或向軌道交通、鐵路、民生和環保等領域傾斜。

    劉郁介紹，3月發行的新增專項債中，棚改專項債和土儲專項債的總計占比由1-2月的75.5%下降至69.5%，新增專項債中可對基建形成拉動作用的占比有所提升。

    有利增強流動性

    日前，地方債券發行渠道進一步拓寬。按照財政部通知，3月25日起，銀行柜臺首次發售地方債，以寧波市、浙江省、四川省、山東省、陜西省、北京市作為首批試點，合計在銀行柜臺發行68億元地方債。

    地方債初在柜臺發行便受到市場熱捧。不過，在喬永遠看來，國債的個人投資者比例非常小，預計開放柜臺發行試點最終對地方債投資者結構影響不大。

    “個人和中小機構可以在銀行購買地方債，既增強了投資者對本地經濟社會發展的參與度和獲得感，更為緩解地方債的供給壓力增強了流動性。”東方證券策略分析師薛俊表示，發行渠道的豐富與投資者的擴容有利于更好地發揮地方債作為穩增長抓手的重要作用。

    在銀河證券首席經濟學家劉鋒看來，除了豐富投資者結構以外，債券設計尤其是專項債券的設計也是有效發揮地方債功能的重要方面。設計要透明，說明債券用途；要采用市場定價方式，合理評估地方政府信用，增強投資人積極性。此外，從期限而言，可設計期限較長的債券，防止期限錯配，在市場流動性增強的情況下，持有者也不必從頭持有到尾。