近日，證券時報·e公司記者從多位業(yè)內(nèi)人士處獲悉，目前中國多家科技初創(chuàng)企業(yè)，包括貝殼找房、瓜子網(wǎng)等正通過華爾街銀行進行海外融資，而知名投行例如高盛、摩根士丹利等作為牽頭人為其尋求海外資金。在此之前，海外融資的中國企業(yè)多為大型國企、房地產(chǎn)商和進出口業(yè)務(wù)公司，如此密集的出現(xiàn)科技初創(chuàng)企業(yè)尚屬罕見。

    業(yè)內(nèi)人士稱，外資銀行把華爾街的“套路”搬到中國，瞄準輕資產(chǎn)科創(chuàng)公司；中國企業(yè)看中海外融資帶來的更低資金成本。

    華爾街銀行：瞄準中國科創(chuàng)企業(yè)

    今年4月，擁有抖音和今日頭條等產(chǎn)品的字節(jié)跳動從多家華爾街銀行籌集了13.35億美元銀團貸款。近日，證券時報·e公司記者從多位業(yè)內(nèi)人士處獲悉，目前中國多家科技初創(chuàng)企業(yè)，包括貝殼找房、瓜子網(wǎng)等也在通過華爾街銀行進行海外融資。知情人士稱，從4月左右開始，集中出現(xiàn)了一批中國科技初創(chuàng)企業(yè)尋求華爾街銀團貸款，知名投行例如高盛、摩根士丹利等作為牽頭人為其尋求海外資金，這在今年以前是十分罕見。

    但是太陽底下沒有新鮮事，一位外資投行的資深專家告訴證券時報·e公司記者，這些外資銀行券商是把對美國初創(chuàng)企業(yè)的打包策略搬到了中國來。該專家進一步解釋：“牽線貸款只是打包內(nèi)容的前期步驟，一般還會有限制條件，要求其在指定證券市場上市，并選擇他們作為承銷商。IPO的承銷費才是他們利潤最豐厚的部分，所以這些投行在選擇中國客戶也會把是否適合在美上市作為條件之一。”

    據(jù)公開信息查詢，近年來，承銷商就美國IPO收取的回報為流通股價值的5%至6%。通常而言，一單IPO業(yè)務(wù)就可獲利上千萬美元。以優(yōu)步（UberTechnologies，Inc.）為例，在去年，摩根士丹利為其籌集了11億美元貸款。今年5月，優(yōu)步在紐約交易所上市。而作為其IPO的牽頭保薦人，摩根士丹利賺取了高達4100萬美元的傭金。

    此外，相比發(fā)達國家，發(fā)展中國家的新興市場往往有更高的貸款利差。中國作為最大的新興市場，一直是華爾街虎視眈眈的“肥肉”。隨著我國金融市場的逐步開放，外資投行入局動作頻頻。從2017年中外資銀行市場準入標準進一步統(tǒng)一，到2018年銀行業(yè)取消外資持股比例限制，再到2019年銀行業(yè)12條對外開放新措施，金融業(yè)對外開放不斷“加速度”，外資銀行也邁進在華發(fā)展的“黃金時代”。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至6月，已有超過7家外資銀行分行、子行的籌建或開業(yè)申請獲批，其獲批數(shù)量和速度均超往年。

    某美國銀行人士告訴證券時報·e公司記者，今年向中國借款人發(fā)放5年期銀團貸款獲得的平均利差大約為145個基點，遠遠高于貸款給美國本土企業(yè)，這也是為什么華爾街愿意來中國發(fā)展市場。“不過由于目前中國金融市場還未完全開放，再加上國際環(huán)境變動等不確定因素，所以在中國市場上開展業(yè)務(wù)的基本還是像高盛、摩根士丹利這些實力雄厚的頭部企業(yè)。”

    值得注意的是，近期，無論是中國業(yè)務(wù)還是美國業(yè)務(wù)，華爾街的大部分銀行更傾向于把錢借給輕資產(chǎn)的公司，證券時報·e公司記者就此詢問了相關(guān)機構(gòu)，對方并未給出正面回應(yīng)。不過某華爾街投行分析師告訴記者：“華爾街就是這樣，當你的競爭對手在做什么業(yè)務(wù)賺錢時，你就不得不也跟著做，不然業(yè)務(wù)就會全到了競爭對手的手里。”

    境外融資出于成本考慮

    在去杠桿、防風(fēng)險的大背景下，多維度監(jiān)管政策相繼出臺并實施，通道類業(yè)務(wù)明顯收縮，被擠壓的表外融資需求被迫重回“表內(nèi)”尋求出路。而境外融資對于國內(nèi)企業(yè)最大的吸引力在于相對低廉的成本，跨境融資的主要方式為銀行貸款和發(fā)行債券。發(fā)行美元債的綜合融資成本要比美元銀團貸款高出約100個基點，出于成本考慮，企業(yè)通常優(yōu)先選擇貸款方式。

    某民企海外融資負責(zé)人告訴證券時報·e公司記者，現(xiàn)在外資的貸款利率一般不超過5%。外幣貸款成本的主要構(gòu)成為美元拆借利率Libor加銀行點差，今年以來，美元LIBOR震蕩下跌，而美元LIBOR3月期和6月期都在進入6月后大幅下跌，截至記者發(fā)稿，對應(yīng)利率分別是2.40%和2.28%，處于歷史低位的融資成本也增加了貸款的吸引力。據(jù)媒體報道，字節(jié)跳動今年4月支付的貸款利差比Libor高280個基點，貝殼找房5月向銀行要求的利差為210個基點。

    此外，資金使用效率高也是企業(yè)境外融資的吸引力之一。“雖然國家政策極力推動國內(nèi)的銀行向小微企業(yè)貸款，但是銀行更傾向于有實物評估且擔保抵押的公司，”上文提到的某民企融資負責(zé)人解釋，“有些銀行向企業(yè)發(fā)放貸款后，并不是資金立刻到位。公司還需提前按月支付供應(yīng)商貨款，每個月準備合同發(fā)票提交銀行審核后辦理，有時還面臨暫時無法提供支付證明材料的困境。實際使用的只是部分貸款，但卻要支付全部貸款的利息。而企業(yè)向境外機構(gòu)借款一般進行信用抵押，以實際提款額計息，資金全部由企業(yè)支配使用，提高了企業(yè)的資金使用效率。”

    某銀行亞太貸款銀團業(yè)務(wù)主管也告訴證券時報·e公司記者：“我認為境外貸款對中國企業(yè)的吸引力是審批程序相對簡單，且不用實物抵押。企業(yè)可根據(jù)自身實際情況自行選擇借款方式和還款方式，沒有太多的硬性規(guī)定，較為靈活多元，這對于剛剛起步的年輕企業(yè)而言是優(yōu)勢。”

    此外，對于出口貿(mào)易業(yè)務(wù)的公司來說，境外融資可享受外債結(jié)匯政策紅利。國內(nèi)外匯貸款利率雖較低，但除具有貨物貿(mào)易出口背景的國內(nèi)外匯貸款外，其他流動貸款資金不得結(jié)匯，而外債可以結(jié)匯，有利于出口企業(yè)對資金的管理。

    為拓寬企業(yè)的融資渠道，降低企業(yè)融資成本，國家對于跨境融資也呈支持態(tài)度。近期，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于境內(nèi)外資銀行2019年度中長期外債規(guī)模的批復(fù)》，對境內(nèi)外資銀行2019年度中長期外債規(guī)模進行安排。在此之前，央行印發(fā)《關(guān)于在全國范圍內(nèi)實施全口徑跨境融資宏觀審慎管理的通知》，在全國范圍內(nèi)實施本外幣一體化的全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策。隨后，央行又下發(fā)了被稱為“9號文”的《關(guān)于全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關(guān)事宜的通知》，提高了企業(yè)的跨境融資杠桿率，簡化了跨境融資手續(xù)。

    從地方政府公布的數(shù)據(jù)來看，跨境融資規(guī)模在不斷擴大。至2019年3月末，湖北省跨境融資規(guī)模創(chuàng)歷史新高，同比增長50%。2018年貴州省跨境融資及接收境外直接投資實現(xiàn)雙增長，其中跨境融資總額達27億美元，同比增長80%。截至2019年2月，重慶市有29家民營企業(yè)在全口徑跨境融資宏觀審慎管理框架下開展跨境融資，外債簽約金額達7.98億美元。

    某大型券商分析師表示，監(jiān)管層始終對外資持開放態(tài)度。我國在金融領(lǐng)域?qū)ν忾_放過程中，遵循著“先易后難，先試點后推廣”的策略。外資銀行在華經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營地域限制正在逐漸放開。

    歐資銀行和港資銀行更看好中國內(nèi)陸企業(yè)

    與此同時，也有受訪者坦言，近期，部分境外銀行在提供美元貸款時會“坐地起價”。由于美國挑起的貿(mào)易爭端帶來的不穩(wěn)定性，個別參與招標的境外銀行也提出在貸款利率方面給予相應(yīng)風(fēng)險溢價，導(dǎo)致企業(yè)實際融資成本比預(yù)期要高出逾100個基點。

    此外，匯率的起伏波動也使得獲取美元銀團貸款的實際財務(wù)成本驟增，有業(yè)內(nèi)人士稱，年初不少中資企業(yè)預(yù)期年內(nèi)美元指數(shù)因美聯(lián)儲鴿派貨幣政策可能會下跌，因此尋求美元銀團貸款融資。換句話是，若美元指數(shù)下跌，則未來借款企業(yè)可以少支付相應(yīng)的人民幣資金購匯償還，賺取美元下跌的紅利。但是今年美元指數(shù)不跌反漲，反而加劇了成本。

    財務(wù)專家在接受證券時報·e公司記者采訪時提示，為實現(xiàn)風(fēng)險規(guī)避，跨境融資的成本應(yīng)綜合考慮外幣貸款成本、利率鎖定成本、匯率鎖定成本、預(yù)提稅等因素?？珊侠砝孟嚓P(guān)工具，如交叉貨幣利率互換，這是一種事先鎖定利率、匯率的避險工具，可以較好地滿足企業(yè)在融資決策前對于整體融資費用的綜合計算及評估，為企業(yè)鎖定成本、控制風(fēng)險敞口提供了有效工具。此外，與境外銀行協(xié)商，將外管局的購匯備案流程從原先的融資前置條件，改成后續(xù)事項，大幅縮短融資操作時間提升資金使用效率。

    此外，證券時報·e公司記者采訪多位業(yè)內(nèi)人士后發(fā)現(xiàn)，歐洲銀行和香港銀行對于中國內(nèi)陸企業(yè)持有較大的興趣和積極的態(tài)度。英國最古老且全球規(guī)模最大的金融機構(gòu)之一的巴克萊銀行相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人表示，今年下半年預(yù)計會和中國科技初創(chuàng)企業(yè)產(chǎn)生貸款交易。多位企業(yè)人士也表示，近期在與港資銀行和歐資銀行談判相關(guān)融資條款時，比美資銀行更加順暢。