人民銀行昨日“突然”下調1年期中期借貸便利（MLF）利率。由于遠超市場預期，當日A股應聲大幅上行。市場人士普遍認為，該操作說明在央行的“天平”上，“穩增長”權重大于“控通脹”。

    央行發布公告稱，2019年11月5日，人民銀行開展MLF操作4000億元，與當日到期量基本持平，期限為1年，中標利率為3.25%，較上期下降5個基點。

    “穩增長”更重要

    這是2018年4月以來，央行首次調降1年期MLF利率。市場此前普遍預計，在通脹隱憂下，央行大概率會續作MLF的同時維穩利率，或是進行“MLF+TMLF”組合操作。市場人士認為，MLF利率的下調說明央行對于“穩增長”的重視大過“控通脹”。

    市場人士分析認為，目前擺在央行面前的是一個兩難局面。一是實體經濟下行的壓力。10月中國制造業采購經理指數PMI指數繼續放緩，環比下降0.5個百分點至49.3%。二是通脹隱憂的浮現。9月份居民消費價格指數（CPI）同比上漲3%，漲幅有所擴大。

    光大證券首席銀行業分析師王一峰表示，相對于“控通脹”，央行更注重“穩增長”，降低MLF利率旨在加大對于實體經濟的支持力度。

    中信證券固定收益首席分析師明明認為，MLF小幅下調利率有以下幾方面原因：一是實體經濟壓力大；二是“豬肉通脹”不會對貨幣政策形成制約，貨幣政策主要關心核心通脹；三是最近債券市場利率上行幅度明顯，包括一些企業取消發行，影響實體經濟融資，央行適時調降利率，有利于平穩債券市場運行，發揮金融支持實體經濟作用。

    市場普遍認為，央行昨日操作將對股市和債市形成利好。

    11月LPR報價有望下調

    LPR機制改革后，與MLF利率掛鉤，MLF利率成為“利率之錨”。

    市場人士認為，央行降低MLF利率是為了引導LPR報價下行，進而傳導至企業融資利率的下行，預計11月LPR報價將有所下調。

    王一峰預計，11月LPR將同步下調5個基點，成為建立“MLF—LPR”聯動機制以來的第一次實踐。“央行希望通過進一步疏通貨幣政策傳導機制，來加大對于實體經濟的扶持力度。而逐步引導LPR下行，將更多運用市場化力量來推動服務小微民營企業。”

    此外，今年以來隨著全球經濟增速放緩，多國央行紛紛降息應對，美聯儲今年內連續3次降息。此番MLF利率下調，引發了關于我國是否開啟降息周期的討論。

    天風證券銀行業首席分析師廖志明認為，若明年年中CPI壓力明顯緩解，預期MLF下調空間還有30個基點。

    但王一峰認為，雖然未來仍受制于市場預期、跨境資本流動和國際宏觀政策協調性的制約，但我國央行貨幣政策“以我為主”的基調不會改變。

    “我國央行前期并未跟隨操作‘降息’，本次MLF下調5個基點，下調幅度相當克制，可見央行貨幣政策依然保持定力，珍惜傳統貨幣政策的空間。MLF未來仍有下調空間，但下一階段定向降準等結構性工具使用的可能性更大。”王一峰表示。