中國(guó)證監(jiān)會(huì)2月21日消息，證監(jiān)會(huì)與財(cái)政部、人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)近日聯(lián)合發(fā)布公告，允許符合條件的試點(diǎn)商業(yè)銀行和具備投資管理能力的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，按照依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)的原則，參與中國(guó)金融期貨交易所國(guó)債期貨交易。第一批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行。

    分析人士指出，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)參與交易后，國(guó)債期貨市場(chǎng)將迎來(lái)一批重量級(jí)投資機(jī)構(gòu)，有助于改善市場(chǎng)流動(dòng)性，更好發(fā)揮國(guó)債期貨管理利率風(fēng)險(xiǎn)的功能。

    提升流動(dòng)性

    在國(guó)際市場(chǎng)上，國(guó)債期貨是歷史悠久、運(yùn)作成熟的基礎(chǔ)金融衍生產(chǎn)品之一。分析人士指出，放開商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨交易，將進(jìn)一步豐富國(guó)債期貨市場(chǎng)投資者，有助于提升市場(chǎng)流動(dòng)性。

    根據(jù)2020年1月份債券托管數(shù)據(jù)，目前記賬式國(guó)債托管規(guī)模約為15.28萬(wàn)億元，其中有將近68%由商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有，即兩類機(jī)構(gòu)合計(jì)持有超10萬(wàn)億元，是目前國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)最主要的一群投資者。允許商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨交易，備受市場(chǎng)期待。

    “商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨市場(chǎng)，對(duì)商業(yè)銀行自身而言，能夠有效提升商業(yè)銀行自身利率風(fēng)險(xiǎn)管理能力和資產(chǎn)負(fù)債管理水平；對(duì)債券市場(chǎng)而言，有利于推動(dòng)交易業(yè)務(wù)創(chuàng)新，提升債券市場(chǎng)流動(dòng)性，完善債券市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。”交通銀行金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)中心總裁喬宏軍表示，包括商業(yè)銀行在內(nèi)的交易者的廣泛參與有助于形成更為連續(xù)、公允的國(guó)債期貨價(jià)格，從而可使衍生產(chǎn)品充分發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)的職能，既能對(duì)部分缺乏流動(dòng)性的現(xiàn)券提供價(jià)格參考，也有助于進(jìn)一步完善國(guó)債收益率曲線。

    “中國(guó)銀行作為核心做市商和首批試點(diǎn)銀行，將抓住這一歷史性的市場(chǎng)契機(jī)，更好地為境內(nèi)外機(jī)構(gòu)客戶提供市場(chǎng)領(lǐng)先的賣方服務(wù)。”中國(guó)銀行總行全球市場(chǎng)部總經(jīng)理王衛(wèi)東表示，對(duì)國(guó)債期貨市場(chǎng)而言，商業(yè)銀行的入市無(wú)疑將豐富投資者群體，從而增加市場(chǎng)深度、增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，并進(jìn)一步完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，提升市場(chǎng)定價(jià)的有效性。此舉對(duì)國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)也具有積極意義，通過(guò)期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的有機(jī)聯(lián)動(dòng)和融合發(fā)展，既能增強(qiáng)不同類別國(guó)債的流動(dòng)性，也能促進(jìn)國(guó)債收益率曲線進(jìn)一步完善，優(yōu)化基準(zhǔn)利率形成機(jī)制，推進(jìn)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程。

    平抑波動(dòng)增強(qiáng)韌性

    業(yè)內(nèi)人士指出，作為債券現(xiàn)貨市場(chǎng)重要的參與主體，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)資金入市有助于平抑債券市場(chǎng)波動(dòng)，增強(qiáng)金融市場(chǎng)韌性。

    “隨著利率市場(chǎng)化的深入推進(jìn)，債券市場(chǎng)波動(dòng)增加。在債市快速調(diào)整期間，金融機(jī)構(gòu)拋債止損，流動(dòng)性可能出現(xiàn)一定困難。”權(quán)威人士表示，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)資金可以利用國(guó)債期貨流動(dòng)性好、成交快速的特點(diǎn)，通過(guò)國(guó)債期貨有效對(duì)沖現(xiàn)券市場(chǎng)的下跌風(fēng)險(xiǎn)，分流債券市場(chǎng)的拋壓，增強(qiáng)金融市場(chǎng)的活力和韌性。

    關(guān)于商業(yè)銀行和保險(xiǎn)資金參與國(guó)債期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制方面，權(quán)威人士指出，國(guó)債期貨市場(chǎng)已經(jīng)具備比較完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，2013年以來(lái)，5年期、10年期和2年期國(guó)債期貨成功上市，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，未發(fā)生交割風(fēng)險(xiǎn)事件，也未出現(xiàn)重大違法違規(guī)情況。在風(fēng)控制度方面，交易所建立了包括保證金、漲跌停板、持倉(cāng)限額、大戶持倉(cāng)報(bào)告、強(qiáng)行平倉(cāng)、強(qiáng)制減倉(cāng)等一系列制度。交易機(jī)制方面，國(guó)債期貨市場(chǎng)推出做市商制度，增強(qiáng)市場(chǎng)報(bào)價(jià)厚度，防范市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。交割制度方面，國(guó)債期貨采用實(shí)物交割，并實(shí)行滾動(dòng)交割模式，提升交割效率、防范交割風(fēng)險(xiǎn)。

    境外投資者入市意愿強(qiáng)烈

    除了國(guó)內(nèi)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，目前海外機(jī)構(gòu)也對(duì)參與中國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)有較大興趣。業(yè)內(nèi)人士指出，未來(lái)銀保資金順利“入市”，國(guó)債期貨對(duì)外開放也應(yīng)提上日程。

    近年來(lái)境外投資者不斷加倉(cāng)中國(guó)債券尤其是國(guó)債，目前已成為國(guó)債市場(chǎng)上一股重要的投資力量。

    “在跟境外投資者交流過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)他們也對(duì)參與國(guó)債期貨交易表達(dá)了強(qiáng)烈的愿望。”一位國(guó)內(nèi)大型私募基金高管此前向中國(guó)證券報(bào)記者表示，國(guó)債期貨應(yīng)跟上現(xiàn)貨市場(chǎng)開放步伐，在擴(kuò)大對(duì)內(nèi)開放的同時(shí)，適時(shí)推進(jìn)對(duì)外開放。

    “利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的選擇受限也是境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)債市的一大掣肘。當(dāng)前境外機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨的訴求很高，因?yàn)閲?guó)債期貨采用實(shí)物交割機(jī)制，是直接管理國(guó)債利率風(fēng)險(xiǎn)的工具，對(duì)沖效果要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于其他利率衍生品。”中金公司此前一份研究報(bào)告寫道。

    此前，監(jiān)管部門已表示，將積極推進(jìn)商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司參與國(guó)債期貨市場(chǎng)，加快研究推出國(guó)債期權(quán)、30年期國(guó)債期貨等新產(chǎn)品，推動(dòng)國(guó)債期貨對(duì)境外投資者開放，完善國(guó)債期貨交易機(jī)制。