其中3000億資金到賬后調入一般公共預算，通過特殊轉移支付機制下達至縣市，主要用于保就業、保基本民生、保市場主體。這部分資金主要由中央財政負責償還。

    按照財政部安排，6月23日將進行700億元抗疫特別國債（三期）的招標。隨著特別國債的發行、地方項目的申報，1萬億特別國債的“神秘面紗”逐步揭開。

    21世紀經濟報道記者采訪了解到，1萬億特別國債納入政府性基金預算管理，其中7000億通過政府性基金轉移支付下達至縣市，主要用于公共衛生和重大疫情防控救治體系建設、應急物資保障體系建設等基建項目，該部分資金可作為項目資本金。這部分資金由地方負責償還。

    余下3000億資金到賬后調入一般公共預算，通過特殊轉移支付機制下達至縣市，主要用于保就業、保基本民生、保市場主體。這部分資金主要由中央財政負責償還。

    按照財政部要求，1萬億特別國債將采用市場化的方式發行，并將在7月底發完。這對資金面造成了一定的影響，近期隔夜資金利率再度突破2%，市場也在關注央行的相關操作。

    兩大用途

    5月下旬提交全國人大審議的預算報告介紹，抗疫特別國債是為應對新冠肺炎疫情影響，由中央財政統一發行的特殊國債，不計入財政赤字，納入國債余額限額，全部轉給地方，主要用于公共衛生等基礎設施建設和抗疫相關支出。

    預算報告還指出，抗疫特別國債發行規模為10000億元，期限以10年期為主，與中央國債統籌發行。抗疫特別國債利息由中央財政全額負擔，本金由中央財政償還3000億元，地方財政償還7000億元，抗疫特別國債收支納入政府性基金預算管理。

    近期，特別國債的用途及發行進一步明確。記者了解到，特別國債中7000億資金轉給地方主要用于基建項目，投向公共衛生和重大疫情防控救治體系建設、應急物資保障體系建設、城鎮老舊小區改造、污水垃圾處理、供水供電供氣等領域。根據預算報表，用于基建的7000億資金通過政府性基金轉移支付下達至縣市。

    “實際上，4月底我們就已經根據上級要求儲備特別國債項目，當時是按照新增中央投資（特別國債）的方式申報，近期在完善項目前期材料。”中部省份某地市發改委投資科人士表示，“申請的特別國債項目資金要在年底前使用完畢，及時形成實物工作量。”

    記者還了解到，用于基建支出的特別國債資金可作為項目資本金。記者獲得的某省申報材料還顯示，基建項目需納入國家及省重點項目庫。此外，項目應具有一定的收益。

    一些市場人士認為，上述用于基建投資的特別國債類似于專項債。專項債要求投向于具有一定收益的基建項目，但要求收益超過融資，且部分專項債也可作項目資本金。

    方正證券首席經濟學家顏色表示，地方拿到的抗疫特別國債不計入地方政府隱性債務總額，不計入地方政府債務余額，也不計入地方政府風險指標。滬上某券商首席固收分析師表示，7000億資金之所以不是通過專項債而是特別國債的方式籌集，主要是為了避免地方債務率激增。

    財政部數據顯示，截至5月末地方債余額24.2萬億。如果剩下的新增專項債和一般債發完，年末地方債余額將達到26萬億左右。根據預算報告，2020年地方政府一般公共預算收入預計20萬億（含中央轉移支付及上年結轉），政府性基金收入預計7.7萬億，綜合財力約27.7萬億。

    換言之，2020年末地方政府債務率（地方政府債務余額/綜合財力）將達到94%。如果再增發7000億專項債，地方政府債務率將逼近100%的警戒線。

    特別國債中剩余3000億用于抗疫相關支出，主要用于保就業、保基本民生、保市場主體，包括支持減免企業房租、創業擔保貸款貼息、落實援企穩崗政策以及保困難群眾基本生活等。前述省份的申報要求稱，抗疫相關支出需按照實事求是的原則進行編制，并保證年底前使用完畢。

    記者了解到，前述3000億資金到賬后調入一般公共預算，通過特殊轉移支付機制下達至縣市，其中湖北省額度相對較多。

    顏色表示，總體看，抗疫特別國債的投向比較寬松。因為資金直達縣市，整個節奏較快，即募錢之后財政投錢速度較快。

    爭議降準配合發行

    6月18日，財政部成功發行了500億元5年期和500億元7年期抗疫特別國債，票面利率分別為2.41%和2.71%，均較前5個交易日二級市場平均收益率低13個基點。6月23日，財政部還將發行700億元10年期特別國債。

    華東地區一位農商行交易員表示，1萬億特別國債不僅全部市場化招標，而且將在一個半月左右全部發行完畢，市場將承受一定的壓力。若政策面沒有流動性支持，債市可能面臨更大的調整壓力，市場期盼央行能盡快采取行動。

    因為特別國債的發行及跨半年的因素，近期資金面明顯收緊。數據顯示，6月23日DR001報2.13%，創2月5日以來新高。按照財政部安排，7月底特別國債需要全部發完，意味著7月特別國債單月發行規模將達到8300億。

    中證鵬元評級研究發展部研究員吳志武表示，目前經濟形勢雖逐步好轉，但仍需寬松貨幣政策的支持。如果抗疫特別國債發行疊加基本面好轉引起市場利率較大的波動，將會產生一定的擠出效應。

    “發行抗疫特別國債需要貨幣政策助力，央行后續可能會繼續加大公開市場操作力度，甚至不排除通過降準來平滑抗疫特別國債發行引起的市場波動。”吳志武稱。

    顏色認為，央行不會通過降準支持抗疫特別國債的發行。一是財政部將減少一般國債和地方債的發行規模，為抗疫特別國債的發行“讓路”。二是特別國債周轉過程很快，中央發行特別國債雖然從銀行體系回收流動性，但迅速轉給地方后地方將相關資金存入銀行，流動性又回流銀行體系。

    “若出現流動性緊張的情況，央行短期將通過逆回購、長期將通過再貸款進行流動性調節。”顏色表示。此前，央行在6月18日重啟14天逆回購，目的在于維護半年末流動性平穩。

    財政部下屬雜志《中國財政》日前報道，為保障抗疫特別國債平穩順利發行，將充分考慮現有市場承受能力，加強與一般政府債券發行的統籌，適當減少6、7月份一般國債、地方債發行量，為特別國債發行騰出市場空間，按照大體均衡的原則，盡可能平滑各周發行量，穩定市場預期。同時，財政部還將加強與人民銀行等部門的協調配合，共同為特別國債發行創造良好的市場環境。

    數據顯示，一般國債及地方債的單月發行規模峰值為今年5月，當月政府債券合計發行約2萬億，其中地方政府債券發行1.3萬億。目前7月特別國債單月發行規模預計為8300億，如果考慮“適當減少6、7月份一般國債、地方債發行量”，7月政府債券的發行規模將低于5月，對市場的沖擊也小于5月。