國家統計局昨日發布的數據顯示，7月全國居民消費價格指數（CPI）延續回落走勢，同比漲幅較上月回落0.1個百分點，回落幅度收窄。工業生產者出廠價格指數（PPI）高位震蕩，7月表現與5月高點持平。與此同時，PPI與CPI剪刀差達到8個百分點，創有數據以來的新高。而扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.3%，漲幅比上月擴大0.4個百分點，為2020年2月以來新高。

    分析認為，下階段，豬肉價格和基數因素是決定CPI表現的關鍵。豬肉等食品價格回落趨勢或將延續，年內CPI大概率保持溫和走勢，通脹水平整體可控，對貨幣政策影響整體有限。而大宗商品價格上漲放緩或見頂回落，PPI有望保持震蕩回落，但仍需要幫助中小企業和困難行業緩解原材料漲價對生產經營的影響。

    豬肉價格拖累作用減弱

    7月CPI環比漲幅由下降0.4%轉為上升0.3%，同比上漲1%，漲幅較上月回落0.1個百分點。

    民生銀行首席研究員溫彬指出，CPI漲幅的回落主要受食品價格回落影響。7月食品CPI同比下降3.7%，創2017年4月以來的最大降幅，影響CPI下降約0.69個百分點。其中，由于生豬供給持續修復，豬肉價格下降43.5%，降幅擴大7個百分點，是導致食品價格持續回落的主要因素。

    但是環比來看，雖然豬肉供給持續增加，價格繼續下降1.9%，但在儲備豬肉收儲政策支持下，降幅比上月大幅收窄11.7個百分點。豬肉對CPI的拖累減弱。

    紅塔證券首席經濟學家李奇霖分析，豬肉價格短期大概率已經見底，一方面目前全國豬糧比價在5.5左右的水平波動，處于生豬養殖盈虧平衡點附近，企業擴大生豬養殖規模的動力不足。另一方面，隨著前期存量大豬的消耗、能繁母豬存欄增速回落以及后續生豬消費的回升，豬肉供過于求的局面有望改善。

    7月核心CPI同比上漲1.3%，漲幅比上月擴大0.4個百分點。溫彬表示，這說明除去食品和能源之外的價格已有所上漲，特別是服務價格同比漲幅創下2019年9月以來的新高。李奇霖則認為，核心CPI的上漲主要是受到了暑期旅游旺季的影響。但是在疫情擴散后，居民外出旅游的意愿明顯降低，而且疫情還會影響居民其他的線下服務消費，比如部分地區開始關閉聚集性娛樂場所，居民自發減少外出娛樂消費。核心CPI后續能否繼續回升，還有待進一步觀察。

    民生銀行研究院宏觀分析師王靜文表示，下一階段，豬肉價格和基數因素是決定CPI表現的關鍵。當前生豬存欄仍處于高位，臨時收儲短期內難以扭轉豬肉價格下跌趨勢，預計下半年豬肉走勢仍然偏弱。從基數效應看，由于去年11月同比增速偏低，預計今年11月CPI有上沖可能，但由于需求整體下行（近期疫情復燃和防控收緊會進一步壓制需求）、貨幣政策以穩為主，物價不存在大幅上漲基礎，預計下半年CPI突破2%的可能性不大。

    上游與中下游價格差距

    再度走闊

    國家統計局公布數據顯示，7月PPI環比上漲0.5%，較上月加快0.2個百分點。PPI同比上漲9%，漲幅較上月加快0.2個百分點，與5月的峰值漲幅9%持平。溫彬表示，PPI同比漲幅的小幅回升，仍然受上游價格上漲主導。李奇霖認為，個別原材料價格繼續上行是7月PPI上行的主要原因。

    “需要關注的是，在上游特別是采掘業價格持續上行的背景下，上游與中下游價格之間的差距再度走闊。”李奇霖表示，7月PPI采掘工業~原材料工業的差值為20.8%；采掘工業與加工工業的差值為31.2%，均創下了2011年以來的新高。這意味著上游價格上漲對經濟的壓力仍然很大，這就會對加工業造成較大的壓力，后續可以加大對大宗商品生產端的調控。

    李奇霖表示，此前召開的政治局會議要求“做好大宗商品保供穩價工作”、“糾正運動式減碳”的背景下，后續大宗商品的供給彈性有望增強。同時下半年PPI的基數會持續回落，這也會推動PPI下行。預計后續PPI大概率保持震蕩下行。

    王靜文表示，發改委已牽頭推進了一系列保供穩價措施，加上國際大宗商品價格在經歷了短時間爆發式上漲之后已顯示出疲態，夏季用電高峰即將過去，生產資料價格上漲勢頭將逐步得到遏制。而生活資料由于面臨需求不足和供給充沛，環比漲幅有限。下半年隨著基數逐步抬升，預計年末將回落到5%左右水平。