本報記者 張穎 見習記者 任世碧

    債券“南向通”啟動在即，中國債券市場迎來新的發展機遇。

    9月15日，人民銀行發布《關于開展內地與香港債券市場互聯互通南向合作的通知》，并將于9月24日上線“南向通”。此前的2017年7月份推出“北向通”，為境外投資者提供了投資境內債券市場的便捷通道，使得在過去短短四年間外資持有人民幣債券的規模擴大了超三倍。

    債券通為開展內地與香港債券市場互聯互通合作的全新計劃，讓中國內地與境外投資者透過在香港建立的基礎設施聯接，在對方市場買賣債券。買賣兩個市場交易流通債券的機制安排稱為“債券通”，包括“北向通”及“南向通”。

    公開數據顯示，“北向通”開通前，境外投資者持有我國債券約為8500億元人民幣，截至2021年8月末，這一規模已經達到3.78萬億元，較“北向通”開通前增長344.71%，年均增速超過40%。其中，四年來累計成交量為12.3萬億元人民幣。

    對此，川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示，“‘南向通’可以有效加大內地和香港債券市場金融機構的合作，可以為內地的機構投資者配置離岸債券提供便捷的通道。對債券市場而言，豐富了境內投資者的資產配置工具，有利于境內投資者布局境外中資債券，資金迎進來的同時‘南向通’還能夠鼓勵資金流出去，有利于保持匯率穩定，提升人民幣國際化。另外，內地和香港市場相互聯動，也能夠提高境內外債券市場價格發現功能的規范性。”

    持有類似觀點的優美利投資總經理賀金龍也表示，“對于內地投資者，債券‘南向通’可以拓展海外資管渠道，豐富投資多樣性，分散內地債券的投資風險。當然，投資香港債市也是對內地投資者投研能力的考驗。香港債券市場發行表現一般，與其股票市場熱度并不匹配。香港債市多靠內地發行，也以財政部發的離岸債券為主。這也造成了香港債券市場被低估，其實香港債市規模在亞洲是名列前茅的。截至目前，香港債券融資規模超2300億美元。隨著金融產品的日趨多元化，結構化，香港債券市場為金融產品發展和優化提供了有力的投資機會和支撐工具。”

    外資穩步增持人民幣債券，對債券市場的上漲提供支撐。據中央結算公司近日發布的8月份債券托管量數據顯示，8月份，境外機構的人民幣債券托管面額為34056.82億元，較7月份增加304.95億元。自此，境外機構已連續33個月增持人民幣債券。另外，債券通數據顯示，8月份，債券市場交投活躍，日交易量達263億元人民幣，同比增長35%，月度成交達5776億元人民幣。

    可以看到，債券市場表現活躍，9月16日，國債期貨全線收漲，10年國債主力合約TS2112收于99.625元，較上日收盤價漲0.07%，總成交71374手，合計成交額710.5億元；5年國債主力合約TF2112收于100.845元，較上日收盤價漲0.03%，總成交19749手，合計成交額199.1億元；2年國債主力合約T2112收于100.665元，較上日收盤價漲0.03%，總成交8497手，合計成交額171億元。

    9月16日，轉債市場呈現震蕩回調的走勢，中證轉債指數高開低走，該指數下跌1.72%，報收413.46點，兩市轉債市場合計成交額為889.93億元，較前一個交易日減少167.07億元，降幅為15.8%。盡管如此，據同花順數據統計發現，可轉債個券表現活躍，有212只可轉債表現跑贏中證轉債指數，占比近六成。其中，蒙娜轉債漲幅居首，達到17.16%，飛鹿轉債、白電轉債、鈞達轉債、聯泰轉債、新春轉債等5只可轉債漲幅也均在5%以上。

    對于債券市場的投資機會，富榮基金固定收益部總經理呂曉蓉對記者表示，“利率債方面，站在當前的節點看，利率債絕對位置處歷史較低分位，市場對下半年經濟的下行與貨幣的寬松已有所定價；同時，后續利率債供給的放量、寬信用以及美聯儲Taper的邊際變化或對市場產生一定擾動。我們維持對利率謹慎樂觀的判斷，謹防多頭走在預期前，采用啞鈴型配置以靈活應對可能打破均衡的超預期因素。信用債方面，K型分化的過程中，監管的控制力逐漸顯現：一方面致力完善長效機制（《關于推動公司信用類債券市場改革開放高質量發展的指導意見》）；另一方面也在避免短期系統性化金融風險，對某些典型企業采取了不同的措施和關注，對信貸不平衡地區啟動了再貸款。信用策略上，繼續防范尾部風險的基礎上，關注具備持續經營能力的國企產業和強公益屬性的城投債的機會。”

    可轉債方面，呂曉蓉表示，“流動性環境對權益市場仍較友好，但企業整體盈利壓力逐步顯現。可轉債中成長性較強、符合長期產業政策引導方向的新能源汽車、碳中和、硬科技及專精特新。鑒于熱門賽道的高估值和擁擠交易，整體倉位仍需趨于謹慎，重點挖掘結構性機會。”

    渤海證券認為，近期權益市場在繼續拉升后將迎來調整，轉債估值處于高位震蕩，因此估值保護作用較弱，建議關注結構性機會。行業方面，伴隨焦煤、焦炭等大宗商品回落，周期行業進入調整階段。市場風格可能面臨轉換，消費板塊后續可能逐漸出現配置機會。維持關注政策支持的新能源汽車主題個券；銀行業整體估值較低仍可持續持有；建材行業在上游原材料價格高位回落導致成本降低以及政策支持下，后續可能仍有一定的表現機會。選券策略上，建議重點關注偉20轉債、弘信轉債、比音轉債、杭銀轉債、張行轉債等。

    表：9月16日漲幅超2%的可轉債個券一覽

    制表：任世碧

（編輯 白寶玉 策劃 趙子強）