繼續(xù)完善中央銀行政策利率體系，持續(xù)強(qiáng)化市場基準(zhǔn)利率培育

    9月28日，人民銀行官方發(fā)布央行行長易綱在最新一期《金融研究》上刊發(fā)的題為《中國的利率體系與利率市場化改革》的署名文章。文章系統(tǒng)介紹了我國現(xiàn)有的利率體系，以及利率市場化改革的進(jìn)展，并展望下一步中國貨幣政策的實(shí)施空間。

    易綱表示，經(jīng)過近30年來持續(xù)推進(jìn)利率市場化改革，目前我國已基本形成了市場化的利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，以及較為完整的市場化利率體系，主要通過貨幣政策工具調(diào)節(jié)銀行體系流動性，釋放政策利率調(diào)控信號，在利率走廊的輔助下，引導(dǎo)市場基準(zhǔn)利率以政策利率為中樞運(yùn)行，并通過銀行體系傳導(dǎo)至貸款利率，形成市場化的利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，調(diào)節(jié)資金供求和資源配置，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。

    談及量化寬松（QE），易綱表示，資產(chǎn)購買工具不屬于常規(guī)貨幣政策工具，而是央行在市場出現(xiàn)問題時的被迫選擇。央行長期實(shí)施資產(chǎn)購買操作會產(chǎn)生危害市場功能、財政赤字貨幣化、損害央行聲譽(yù)、模糊央行解決市場失靈和貨幣政策立場之間的界限、引發(fā)道德風(fēng)險等諸多問題。

    易綱強(qiáng)調(diào)，應(yīng)當(dāng)盡可能避免實(shí)施資產(chǎn)購買操作，如果必須實(shí)施，應(yīng)當(dāng)堅持三個原則：一是央行干預(yù)的目的應(yīng)當(dāng)是幫助市場恢復(fù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，而非替代市場。二是央行的干預(yù)措施應(yīng)盡可能走在市場前面，從而快速穩(wěn)定市場情緒，避免市場失靈進(jìn)一步惡化。三是應(yīng)盡可能減少資產(chǎn)購買規(guī)模，縮短持續(xù)時間，力求資產(chǎn)購買實(shí)施力度與市場失靈的程度保持一致。

    “中國的經(jīng)濟(jì)潛在增速仍有望維持在5%~6%的區(qū)間，有條件實(shí)施正常貨幣政策，收益率曲線也可保持正常的、向上傾斜的形態(tài)。中國將盡可能地延長實(shí)施正常貨幣政策的時間，目前不需要實(shí)施資產(chǎn)購買操作。”易綱稱。

    盡管我國已經(jīng)形成較為完整的市場化利率體系，但利率市場化改革依然是進(jìn)行時。對于下一步的利率改革重點(diǎn)，易綱透露，央行將繼續(xù)深入推進(jìn)利率市場化改革，著力健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制。一方面，繼續(xù)完善中央銀行政策利率體系。繼續(xù)鞏固以公開市場操作利率為短期政策利率和以中期借貸便利（MLF）利率為中期政策利率的中央銀行政策利率體系，理想狀態(tài)為市場利率圍繞政策利率為中樞波動。著力完善利率走廊機(jī)制，有序?qū)崿F(xiàn)常備借貸便利（SLF）操作全流程電子化。另一方面，持續(xù)強(qiáng)化市場基準(zhǔn)利率培育。優(yōu)化貸款市場報價利率（LPR）報價形成機(jī)制，督促報價行提高報價質(zhì)量，對報價行進(jìn)行考核并實(shí)行優(yōu)勝劣汰，適時公布LPR歷史報價。按市場化原則培育國債收益率曲線。

    與此同時，易綱強(qiáng)調(diào)，利率市場化既要“放得開”也要“形得成”。當(dāng)前深化利率市場化改革的一個重要矛盾在于市場化利率在“形得成”和傳導(dǎo)方面存在障礙，其原因包括監(jiān)管套利、金融市場不成熟等造成的市場分割，以及融資平臺預(yù)算軟約束、存款無序競爭等財政金融體制問題。下一階段，要繼續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管、優(yōu)化營商環(huán)境、硬化預(yù)算約束、化解金融風(fēng)險，為進(jìn)一步深化利率市場化改革提供更有利條件。