本報(bào)記者 劉琪

    一向被市場(chǎng)視為鴿派的美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾突然展現(xiàn)了偏鷹派的一面。

    美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月30日，鮑威爾出席美國國會(huì)參議院銀行委員會(huì)舉行的聽證會(huì)時(shí)表示，鑒于目前美國通脹壓力高企，討論美聯(lián)儲(chǔ)是否應(yīng)當(dāng)以更快的速度完成購債減碼（Taper，即縮減購債規(guī)模）將是“合適的”。他預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在12月14日至15日舉行的下次貨幣政策會(huì)議上就這個(gè)問題展開討論。

    今年11月初，美聯(lián)儲(chǔ)宣布從11月晚些時(shí)候開始逐月削減購買資產(chǎn)規(guī)模150億美元，包括100億美元美國國債和50億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券。如果保持這一縮減購債速度不變，美聯(lián)儲(chǔ)將于明年6月份結(jié)束資產(chǎn)購買計(jì)劃。

    美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月1日，鮑威爾在美國眾議院金融服務(wù)委員會(huì)的聽證會(huì)上，又重申了此前向參議院銀行委員會(huì)的表態(tài)，即美聯(lián)儲(chǔ)決策者會(huì)在下次會(huì)議上討論是否提前數(shù)月結(jié)束資產(chǎn)購買計(jì)劃。他還表示，縮減購債規(guī)模不一定會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成破壞性影響，即使在縮債之后，美聯(lián)儲(chǔ)仍有高度寬松的政策，這意味著縮債是合適的。

    加大縮減購債規(guī)模

    是更加趨于理智的判斷

    “鮑威爾此前對(duì)高企的通脹一直表示是‘暫時(shí)的’，這種判斷多少有些失誤。在這兩天的聽證會(huì)上，鮑威爾推翻了‘通脹暫時(shí)論’并表示加速Taper是合適的，這種判斷可能更加符合當(dāng)下美國的真實(shí)情況。”中信證券首席FICC分析師明明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)分析，加速縮減購債規(guī)模可能是美聯(lián)儲(chǔ)更加趨向理智的判斷。

    東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪也認(rèn)為，鮑威爾對(duì)加速縮減購債規(guī)模的表態(tài)，不僅是趨向理智的判斷，更是在目前奧密克戎變異毒株導(dǎo)致未來疫情不確定性加大，以及美國經(jīng)濟(jì)“高通脹+弱復(fù)蘇”困境下，反復(fù)權(quán)衡采取的“緩兵之計(jì)”。

    白雪向《證券日?qǐng)?bào)》記者進(jìn)一步分析稱，事實(shí)上，鮑威爾通過對(duì)通脹表態(tài)的糾偏，表達(dá)出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)更加重視，并向市場(chǎng)傳遞可能加速Taper的信號(hào)，其目的可能有兩點(diǎn)：一是通過作出貨幣政策正常化的表態(tài)，壓制市場(chǎng)通脹預(yù)期，避免通脹預(yù)期過高形成惡性循環(huán)；二是提前結(jié)束QE可為美聯(lián)儲(chǔ)爭(zhēng)取更多政策觀察的空間，而且不會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成太大沖擊。在目前美聯(lián)儲(chǔ)面臨既需要寬松支持經(jīng)濟(jì)，又需要強(qiáng)化控制通脹的兩難之際，加速Taper成為權(quán)衡后的最佳政策選擇。

    “松油門”

    不等于“踩剎車”

    加速縮減購債規(guī)模是否意味著加息將提前？對(duì)此，前述兩位分析師均持否定觀點(diǎn)。

    明明認(rèn)為，正如鮑威爾此前所言，縮減購債規(guī)模和加息之間沒有機(jī)械的聯(lián)系，加息的門檻要遠(yuǎn)高于縮減購債規(guī)模。因此，即便縮減購債規(guī)模提前結(jié)束，目前也無法確定加息會(huì)提前。具體加息時(shí)點(diǎn)可能還需要進(jìn)一步觀察美國就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇的情況，尤其是就業(yè)參與率、不同年齡段以及不同族裔群體的均衡復(fù)蘇情況。當(dāng)前，仍然維持首次加息會(huì)在2022年四季度的判斷。

    但在白雪看來，“松油門”不等于“踩剎車”。

    “美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為通脹屬于‘短期性質(zhì)’、主要由供應(yīng)問題引起。因此，加息無助于解決供應(yīng)側(cè)引發(fā)的高通脹問題。在疫情不斷反復(fù)背景下，美聯(lián)儲(chǔ)未來貨幣政策收緊節(jié)奏仍將保持謹(jǐn)慎，即使加快縮債，主要目的也是留出政策緩沖空間，并不代表明年會(huì)提前或頻繁加息。”白雪表示，不宜對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)和頻率作出過于激進(jìn)的判斷，甚至不排除受疫情影響，美聯(lián)儲(chǔ)可能出現(xiàn)加息延后的情況。總體上看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策前景能見度較低，政策收緊進(jìn)程會(huì)相機(jī)而定。

    對(duì)我國金融市場(chǎng)

    外溢影響有限

    需要注意到的是，無論美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策后期如何演變，其對(duì)我國金融市場(chǎng)的外溢影響都相對(duì)有限。

    中國人民銀行在近期發(fā)布的2021年三季度中國貨幣政策報(bào)告中明確表態(tài)，“當(dāng)前我國面對(duì)的內(nèi)外部環(huán)境與上輪相比有明顯不同，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策調(diào)整對(duì)我影響有限”。一是當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)體量擴(kuò)大，韌性更強(qiáng)；二是我國堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策；三是我國匯率市場(chǎng)化改革取得進(jìn)展，對(duì)外部沖擊的吸收能力增強(qiáng)；四是我國金融體系自主性和穩(wěn)定性更強(qiáng)，人民幣資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)。

    “鮑威爾在本輪縮減購債規(guī)模前的溝通做得非常到位，這也使得縮減購債規(guī)模對(duì)于全球金融市場(chǎng)的沖擊較小，對(duì)于我國金融市場(chǎng)的外溢效應(yīng)基本可以忽略。”明明表示，“接下來即便縮減購債規(guī)模提前結(jié)束，鮑威爾同樣也會(huì)充分地提前溝通，以最大程度減小對(duì)市場(chǎng)的沖擊。在這種假設(shè)判斷下，我們認(rèn)為其對(duì)我國金融市場(chǎng)的外溢效應(yīng)總體可控，不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)”。

    白雪也認(rèn)為，我國央行從2020年下半年就開始啟動(dòng)貨幣政策正常化進(jìn)程，節(jié)奏上明顯早于美聯(lián)儲(chǔ)。而且針對(duì)當(dāng)前及未來一段時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策“收水”，我國央行已做了前瞻性安排。因此，無論美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策節(jié)奏如何變化，對(duì)國內(nèi)金融市場(chǎng)的影響都將可控。