本報記者 劉琪

    1月7日，美國勞工部公布的2021年12月份非農就業報告顯示，2021年12月份非農就業人口增加19.9萬人，前值21萬人，為2021年1月份以來最小增幅，遠不及市場預期。不過，2021年12月份，美國失業率下降到3.9%，為2020年2月份以來的新低。

    在美國失業率下降，以及美聯儲釋放出提前加息信號后，市場對3月份加息預期開始大幅升溫。

    國際貨幣基金組織于當地時間1月10日發布的博文指出：“美聯儲加快加息步伐可能會擾亂金融市場，令全球金融條件收緊。這些進展可能伴隨美國需求與貿易放緩而來，并可能導致新興市場資本外流與貨幣貶值。”不過，接受《證券日報》記者采訪的專家普遍認為，美聯儲加快加息對我國金融市場影響有限。

    就業不及預期疫情為主因

    對于非農就業數據的不及預期，中信證券聯席首席經濟學家、研究所副所長明明在接受《證券日報》記者采訪時認為，奧密克戎變異毒株加速擴散導致疫情反彈，居民對疫情的擔憂加劇或是新增非農就業人數低于市場預期的主要原因。

    “新一輪疫情引發擔憂，加劇了兒童保育問題、因照顧家中新冠病人無法工作問題，阻礙了勞動力返回市場。”明明表示，股市上漲推動的養老金上漲也促使居民提前退休意愿增強，同時股市、樓市上漲也通過財富效應降低求職者就業意愿。而政府刺激政策逐步消退，儲蓄水平降低至疫情前水平對人們就業意愿刺激較小，以上多重因素共同推動2021年12月份美國非農就業人口增加不及預期。

    在蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金看來，疫情導致的美國勞動參與率下降，可能是美國就業絕對數量增加并不多的原因。疫情導致了人們對工作社交接觸的擔憂以及大批接近退休人士的提前退休，勞動力人數總體減少。此外，非農數據低于預期可能和統計口徑有關，非農數據為美國企業調查數據，并不包括自雇人數和部分兼職人員。從美國家庭調查數據看，2021年12月份整體就業人數增加了65.1萬。

    在工時與薪資方面，2021年12月份，美國員工平均每周工時維持在34.7小時的高位；當月，平均時薪環比0.6%，創2021年4月份以來最大增幅。在通脹壓力持續的背景下，失業率下降和薪資加速上漲可能構成美國貨幣政策更快收緊的理由。

    美聯儲釋放提前加息信號

    當地時間1月5日，美聯儲公布2021年12月份會議紀要。會議紀要稱，幾乎所有與會者都認為，在聯邦基金利率目標區間首次上調后的某個時間點，啟動縮減資產負債表可能是合適的。同時，與會者指出，考慮到經濟、勞動力市場和通脹前景，有必要提前或以高于與會者此前預期的速度提高聯邦基金利率。

    “去年12月份美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要表明，加息的通脹條件已經具備，且不能排除薪酬與物價螺旋上升的可能性，加息主要推動因素為解決持續高位運行的通脹水平。”明明表示，對于加息另一個的條件——最大就業方面，當前美國勞動力市場狀況繼續改善，近幾個月就業穩定增長，失業率進一步下降，美聯儲會認為美國經濟在實現最大就業目標方面取得了快速進展。

    基于前述會議紀要，明明認為，美聯儲提早加息可能性較大，預計加息最早或在2022年一季度至二季度開始，2022年進行三次左右加息。

    陶金認為，在美國政府的基建計劃繼續推行的情況下，美國通脹較難在短期回落。不過，美聯儲的縮減購債速度可能加快，這會減少基礎貨幣的增加，有助于在長期緩解通脹。但考慮到未來疫情繼續侵蝕供應鏈的穩定性，供給因素仍然會抬高美國的通脹中樞。

    “由此看，美聯儲在縮減購債完成后，首先開展一次加息，以加大收緊力度以應對通脹的可能性較大。”陶金表示，當前聯邦基金期貨市場的價格走勢顯示，美聯儲最早在3月份首次加息，這一時間節點已較此前預期提前，美聯儲還是會先完成縮減購債，再開展加息。

    對我國金融市場影響有限

    分析普遍認為，無論美聯儲貨幣政策后期如何演變，其對我國金融市場的外溢影響都相對有限。

    從人民幣匯率來看，明明表示，美聯儲加息預期漸濃或為美元指數注入上行動能，短期內人民幣在“出口強勁+美元強勢”的組合下或加強雙向波動。盡管美聯儲加速收緊或推動美元指數上行，但在今年上半年出口不弱的情況下，人民幣匯率或仍能穩定在一定的中樞水平，影響也較為有限。若今年下半年全球供應鏈改善，同時需求回歸常態，東盟等發展中經濟體也逐步復蘇，那么我國出口替代效應或將減弱，海外收緊預期將成為推動人民幣走勢的主導因素，則人民幣將有所承壓。

    從對債市的影響來看，明明分析稱，中美利差收斂或對外資購債的節奏形成一定擾動，但難改增持趨勢。從交易角度來看，當前美國10年期國債收益率快速上行并突破1.7%，美國正處于貨幣政策逐步收緊的進程中；而中國10年期國債收益率則因為寬松預期而低位震蕩，對于外資而言，我國較為寬松的貨幣政策和充裕的流動性環境更加利多中國債券；從穩定性角度來看，人民幣匯率整體保持穩定，中債收益率波動幅度較小且中國債券資產與全球其他債券資產相關性較小，能夠滿足外資分散化配置需求。

    于我國貨幣政策而言，陶金認為，我國貨幣政策在外部環境繼續調整的情況下，需要關注全球央行緊縮后的經濟復蘇形勢變化、金融市場波動以及資本流動的反轉可能。但總體看，中國貨幣政策依然取決于國內經濟變化。中國經濟體量大、戰略縱深長，海外貨幣政策收緊對中國貨幣政策方向的改變較小，相應的金融市場也不會受到非常直接的影響。