本報記者 邢萌

    1月14日，中國證監會正式啟動貨銀對付（以下簡稱DVP）改革，就擬修訂的《證券登記結算管理辦法》向市場公開征求意見，中國證券登記結算有限責任公司（以下簡稱“中國結算”）同步就《結算規則》《結算備付金管理辦法》征求意見。

    DVP制度作為將證券交收和資金交收聯系起來的機制，是國際公認的基礎性結算制度。其主要用于保障證券交易達成后錢券足額交收，可有效控制結算系統本金風險。

    《證券法》明確規定，證券登記結算機構為證券交易提供凈額結算服務時，應當要求結算參與人按照DVP原則，足額交付證券和資金，并提供交收擔保。

    事實上，我國經紀和融資融券業務通過第三方存管、全額保證金、交易前驗資驗券等制度已達到DVP效果；而涉及機構投資者自營和托管業務的結算制度尚需完善。

    多年來，我國市場已形成“T日證券過戶、T+1日資金交收”的結算模式，此次改革要點則是，保持上述市場基本習慣不變的基礎上，當結算參與人T日日終資金不足額時，中國結算在向其交付證券的同時，對相應證券進行設置標識處理，代表相應證券處于交收過程中；當結算參與人T+1日足額完成資金交收后，解除相應證券標識，實現證券交收與資金交收相互關聯。由此可見，本次改革保持現有交易結算制度和習慣基本不變，對廣大個人投資者不會產生影響。

    對此，上海財經大學法學教授、博士麻國安對《證券日報》記者表示：“這樣的制度安排是貫徹落實證券法的需要，從制度上增強結算體系安全性，既符合我國資本市場特點和實際，又保護了投資者的合法權益。”

    麻國安進一步表示，此次改革并不會對已達到DVP效果的經紀業務和融資融券業務設置標識，這意味著相關業務的證券交易不會受此影響。

    “此次DVP改革立足我國國情，通過對自營和托管業務的結算建立證券和資金交收的關聯，加強證券市場中后臺基礎設施建設，有利于夯實資本市場基礎制度。”寶新金融首席經濟學家鄭磊對《證券日報》記者表示，通過制度安排使自營和托管業務實現DVP效果，將進一步完善資本市場風險防控制度。

    此次改革立足我國國情的同時，也充分借鑒國際成熟經驗，通過引入對證券設置“可售交收鎖定”標識、多批次交收安排等，實現證券交收與資金交收的相互關聯。

    據了解，DVP國際標準經歷了從“同時交收”到“相互關聯”的演進。2012年發布的《金融市場基礎設施原則》指出，“DVP不要求同時結算債務”，即不再嚴格要求證券和資金同時交收，但強調了證券和資金交收的關聯性。

    “總體上看，本次DVP改革充分借鑒國際最佳實踐，提高國際投資者對于中國結算效率和資金安全保障的信心。”鄭磊表示。

    麻國安表示，DVP改革的實施，既有利于鞏固和完善市場化、法治化、國際化的營商投資環境，也有利于提高我國資本市場對外開放水平，進一步提升我國資本市場的國際影響力。