近日，中國債券市場制度型開放再次邁出重要一步。人民銀行、證監會、外匯局5月27日聯合發布公告，按照“一套制度規則、一個債券市場”的原則，統籌同步推進銀行間和交易所債券市場對外開放。

    這一步給境外投資者投資人民幣債券打開了新天地。自此，獲準入市的境外機構投資者可投資范圍擴大至交易所債券市場。隨之而來的還有入市流程“減負”等一系列便利舉措，投資豐富性、便利性顯著提升。

    作為全球第二大債市，中國債券市場的開放是一個多層次、多角度的體系完善過程。多位受訪人士對上海證券報記者表示，已明顯感受到我國債券市場運行框架下的各項細節正在不斷完善，對境外投資者的開放力度亦在不斷加大。這些中國債券市場深層次擴大開放的積極舉措，給國際投資者和金融機構帶來更多機遇。

    “一套制度規則”與“一個債券市場”

    統籌同步推進銀行間和交易所債券市場的對外開放，是本次開放措施的主要亮點。

    人民銀行表示，為加強我國債券市場對外開放的系統性、整體性、協同性，人民銀行、證監會、外匯局遵循市場化、法治化、國際化要求，按照“一套制度規則、一個債券市場”原則，聯合制定了公告，在現行制度框架下，進一步便利境外機構投資者投資中國債券市場，統一資金跨境管理。

    記者自業內了解到，此前，銀行間債券市場與交易所債券市場各自分立、平行運作，由此帶來部分規則與監管之間的差異，造成了更高的信息成本，增加了市場參與的復雜性。

    在最新的制度規則設計下，銀行間和交易所債券市場在開放層面得以打通。“之前的多重市場準入制度，在一定歷史發展背景下為境外投資者提供了便利，但同時也增加了復雜程度，限制了特定境外投資者投資特定產品等。”德意志銀行中國在岸債務資本市場主管方中睿對記者表示，統籌同步推進銀行間和交易所債券市場對外開放，讓境外機構投資者以法人身份入市，標志著入市程序基本完善。

    方中睿表示，對于境外投資者，能夠通過同時、統一渠道投資銀行間和交易所市場，會帶來更多投資機會。德銀環球市場交易團隊作為境內信用債市場最活躍的外資機構之一，將會高度關注兩個市場的機遇。

    “這將促進境外投資者在中國債券市場進行多元化資產配置，同時也將有助于引導資金流向實體經濟。”匯豐銀行（中國）有限公司副行長兼資本市場及證券服務部聯席總監張勁秋對記者表示，此次統籌同步推進銀行間和交易所債券市場的對外開放，是更深層次地提升境內債券市場基礎設施服務體系的重要舉措，對通過直接入市或“債券通”這兩大渠道投資中國債券市場的海外投資者均是利好消息。

    境外投資者可投資范圍擴展

    除了更為統一、開放的投資環境之外，境外機構投資者的投資可選標的迎來擴容——根據公告，境外機構投資者可直接或通過互聯互通投資交易所債券市場，自主選擇交易場所。

    記者了解到，此前，境外資金主要通過債券通和CIBM（中國銀行間債券市場直投模式）渠道進入國內債市，但這部分資金只能投資銀行間市場，不能投資交易所市場。能夠投資交易所市場的境外機構只有QFII和RQFII這類資管機構，但資金相對有限。

    根據中債登、上清所和滬深交易所披露的托管數據，截至2022年4月，銀行間市場境外機構債券托管規模為3.77萬億元，而交易所市場QFII和RQFII兩類機構的債券托管規模僅為884億元。

    而隨著交易所債券市場向境外投資者敞開大門，交易所債市的外資持倉占比有望提升，投資者類型也將進一步豐富。“本次進一步推動交易所債市的對外開放，其意義在于CIBM和債券通項下的境外機構和QFII、RQFII的類型并不完全重合，進而可能帶來潛在的增量需求。”中金公司固定收益研究團隊負責人、董事總經理陳健恒表示。

    據陳健恒介紹，QFII和RQFII渠道下的境外機構更多是一些產品戶，而CIBM和債券通則是以法人機構為主，比如保險、銀行、央行、主權基金。渠道的進一步拓展可以進一步豐富交易所債券市場的投資者類型。

    無論是市場本身，還是境外投資者，均將從中感受到新變化。張勁秋表示，交易所債市被納入投資范圍，意味著境外投資者的投資品種也將進一步豐富。當前，銀行間債市和交易所債市的交易品種有一定差異，前者以國債、政策性銀行債券和金融債品種為主，而交易所債券則以公司債、資產支持證券、可轉債等品種居多。

    在交易品種的擴容方面，陳健恒表示，“交易所公司債的發行人還有一部分是優質的上市公司，而且綠色債券也有數千億元的存量規模。如果境外機構希望配置一些高等級的優質發行人或者配置綠色債券，在交易所市場也可以找到對應的品種。”

    當前，境外機構在交易所公司債投資比例仍有較大提升空間。中金公司統計數據顯示，截至4月末，境外機構持有銀行間市場信用債規模約1095億元，占銀行間信用債的存量比例為0.77%；持有交易所市場公司債289.58億元，占交易所公司債比例不到0.4%，均有進一步提升空間。

    人民幣債市高水平對外開放持續進行中

    近年來，監管部門持續優化各項制度安排，便利境外機構參與國內市場，推動債券市場高水平對外開放。

    早在2021年8月，人民銀行等六部委就聯合發布《關于推動公司信用類債券市場改革開放高質量發展的指導意見》，其中就明確“統籌同步推進銀行間債券市場、交易所債券市場對外開放，統一債券市場境外機構投資者準入和資金跨境管理，共同樹立統一開放的良好形象”。

    隨著中國債券市場開放之門越開越大，境外機構在中國債券市場的參與度也越來越深入。2016年以來，境外機構持有中國債券的規模以年均約40%的速度增長。截至2022年4月末，共有1035家境外機構進入銀行間債券市場投資，其中，全球百大機構投資者有近80家已入市。

    與此同時，境內債券市場的基礎設施聯通亦在不斷推進。2020年7月，人民銀行、證監會聯合發布公告，同意銀行間與交易所債券市場相關基礎設施開展互聯互通合作，便利合格投資者買賣兩個市場交易流通的債券。2022年1月，滬深交易所、外匯交易中心、中國結算、上海清算所聯合發布了相關操作細則。

    “這些中國債券市場深層次擴大開放的積極舉措將為國際投資者和金融機構帶來更多機遇。近年中國債券市場不斷加大開放力度，我們感受到了境外機構投資者參與中國債券市場的熱情不斷高漲，他們對于中國債券市場的持續開放也充滿期待。”張勁秋表示。

    談及對未來債券市場開放的期待，方中睿認為，如果能夠將債券通的托管模式拓展到歐清和明訊兩個國際主流托管機構，相信會為境內市場帶來更多長期境外投資者的資本流入。他表示，中資機構在海外發行的債券和股票絕大部分是通過香港金融市場，歐清和明訊的相關客戶服務也是通過香港的托管機構提供。

    “另外，如果能夠有更多市場領域面向將境外投資者開放，包括信用緩釋工具以及像北金所債權融資計劃的“標準化非標產品”，相信也會吸引更多專業化投資者。”方中睿說。