證券時報記者 賀覺淵

    6月10日，人民銀行公布5月金融數(shù)據(jù)和社會融資統(tǒng)計數(shù)據(jù)。5月份人民幣貸款增速、社融規(guī)模增量顯著回升，雙雙超出市場預(yù)期。

    數(shù)據(jù)顯示，5月份人民幣貸款增加1.89萬億元，遠(yuǎn)高于4月的6454億元，同比多增3920億元；社會融資規(guī)模增量為2.79萬億元，比上年同期多8399億元。另一方面，5月末廣義貨幣（M2）同比增長11.1%，增速創(chuàng)今年以來新高。

    專家指出，5月金融數(shù)據(jù)表明寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)效果顯現(xiàn)，但在新增信貸和社融增量得到改善的同時，也要看到企業(yè)和居民中長期貸款增長不夠理想，實體經(jīng)濟融資需求仍有待改善。接下來，要進一步落實好穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策舉措，大力提振有效需求，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，著力推動中長期信貸增長。

    信貸結(jié)構(gòu)仍待改善

    盡管市場早已對5月金融數(shù)據(jù)的回升形成一致看法，但5月新增人民幣貸款與社會融資規(guī)模增量仍雙雙超出市場預(yù)期，分別達(dá)到1.89萬億元和2.79萬億元。多位專家一致認(rèn)為，新增信貸社融的改善反映出穩(wěn)增長政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，金融支持實體經(jīng)濟的服務(wù)力度在加大。

    從5月新增信貸結(jié)構(gòu)看，住戶與企業(yè)新增貸款間出現(xiàn)反差。一方面，住戶貸款增加2888億元，同比少增3344億元。另一方面，企（事）業(yè)單位貸款增加了1.53萬億元，同比多增7291億元。其中，短期貸款增加2642億元，中長期貸款增加5551億元，票據(jù)融資增加7129億元。

    東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，在新增貸款總量大幅改善的同時，5月信貸結(jié)構(gòu)依然偏弱，體現(xiàn)在企業(yè)短貸和票據(jù)融資表現(xiàn)強勢，企業(yè)和居民中長期貸款同比則延續(xù)少增。這表明，5月實體經(jīng)濟內(nèi)生融資需求依然較弱。不過，5月居民短貸環(huán)比多增3696億元，同比小幅多增34億元，表明當(dāng)前居民消費在修復(fù)，但修復(fù)力度偏弱。

    對于5月票據(jù)融資的表現(xiàn)，光大證券首席固定收益分析師張旭認(rèn)為，因票據(jù)貼現(xiàn)科目在信貸增長總量中占比高就認(rèn)定5月信貸“質(zhì)量不高”的看法值得商榷。事實上，票據(jù)貼現(xiàn)規(guī)模時常具有先導(dǎo)性。中長期貸款的審批周期和相應(yīng)項目的決策周期均較長，其增長趨勢滯后于貨幣政策的變化。與此相比，票據(jù)融資的靈活性要高許多，本階段票據(jù)融資的快速增長常預(yù)示著下一階段信貸增速的提高。

    從5月社會融資規(guī)模增量的細(xì)分項目看，社融的多增主要在于對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款以及政府債券凈融資，分別同比多增3936億元和3881億元。

    王青對此表示，由于財政部要求今年新增專項債須于6月底前“基本發(fā)完”，5月地方政府專項債券發(fā)行節(jié)奏再度加快，帶動當(dāng)月政府債券融資的增長。

    中泰證券研究所政策組負(fù)責(zé)人、首席分析師楊暢還指出，專項債在拉動社融中發(fā)揮了重要作用。由于專項債在基建投資中具有一定比例，反映了對基建的資金支持，伴隨著人員流動的逐步修復(fù)，基建項目的實際進展有望提速。

    企業(yè)經(jīng)營和投資活動待修復(fù)

    數(shù)據(jù)顯示，5月末M2余額252.7萬億元，同比增長11.1%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個和2.8個百分點。

    民生銀行首席研究員溫彬指出，5月M2同比11.1%的漲幅與2020年疫情嚴(yán)重沖擊時期的最高增速持平。M2創(chuàng)近期新高的主要原因有以下幾方面：一是當(dāng)前流動性水平相對充裕，央行4月25日降準(zhǔn)，上繳結(jié)存利潤，釋放長期資金。

    二是銀行加大信貸投放力度，5月人民幣貸款同比多增3920億元，加大了信貸派生力度。同時，當(dāng)前財政支出加快，本月財政存款新增5592億元，同比少增3665億元，相當(dāng)于降低了貨幣回籠力度。此外，去年同期的較低基數(shù)也對本月M2增長形成一定貢獻(xiàn)。

    不同于M2同比再提速，5月末狹義貨幣（M1）同比增長4.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.5個和1.5個百分點。

    王青表示，M1增速繼續(xù)處于明顯低位，與樓市熱度尚未回暖直接相關(guān)，同時當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力依然突出，企業(yè)經(jīng)營和投資活動也有待進一步修復(fù)。

    溫彬認(rèn)為，下一階段，要進一步落實好一攬子穩(wěn)增長政策要求，大力提振有效需求，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，著力推動中長期信貸增長，加快改善預(yù)期，提振信心，促進經(jīng)濟盡快企穩(wěn)回升，運行在合理區(qū)間。