◎陳佳怡記者顏劍

    7月21日，歐洲央行公布利率決議，宣布將三大關(guān)鍵利率均上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，為11年來(lái)首次加息。與此同時(shí)，歐洲央行還宣布推出“反碎片化”金融工具——傳導(dǎo)保護(hù)工具（TPI）。

    歐洲央行表示，TPI購(gòu)買的規(guī)模取決于政策傳導(dǎo)面臨的風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重程度。TPI將確保貨幣政策立場(chǎng)在所有歐元區(qū)國(guó)家順利傳遞。“貨幣政策的單一性是歐洲央行能履行其價(jià)格穩(wěn)定任務(wù)的先決條件”。

    通脹“高燒不退”

    歐洲央行正式步入加息周期

    歐洲央行用大舉加息來(lái)應(yīng)對(duì)通脹。7月21日晚歐洲央行宣布，為確保通脹率在中期內(nèi)回到2%的目標(biāo)，決定將三個(gè)關(guān)鍵利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。這意味著，歐洲央行結(jié)束了在過去8年來(lái)一直維持的負(fù)利率政策，也是11年首次采取加息操作。

    加息背后，是歐元區(qū)高通脹率的現(xiàn)狀。歐盟統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站19日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)6月的年化通貨膨脹率為8.6%。具體來(lái)看，最嚴(yán)重的愛沙尼亞年化通脹率達(dá)到22%，緊隨其后的立陶宛通脹率為20.5%。通脹率最低的馬耳他達(dá)6.1%，法國(guó)為6.5%。

    歐洲央行在6月便預(yù)告了在7月將開啟11年來(lái)首次加息，加息幅度在25個(gè)基點(diǎn)，并下調(diào)了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。但隨著周四的臨近，市場(chǎng)上也出現(xiàn)了“歐洲央行將加息50個(gè)基點(diǎn)”的風(fēng)聲。

    相比美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)的加息狂奔，歐洲央行的動(dòng)作顯得有些“姍姍來(lái)遲”。

    “考慮到歐元區(qū)通脹率已飆升至歷史新高，歐洲央行或許需要更有力地行動(dòng)起來(lái)。”嘉盛集團(tuán)資深分析師福阿德·拉扎克扎達(dá)表示，如今市場(chǎng)愈發(fā)認(rèn)為歐洲央行從2021年末啟動(dòng)的緩慢又謹(jǐn)慎的正常化進(jìn)程，是個(gè)錯(cuò)誤的決定。歐洲央行將以更積極的加息，修正這個(gè)落后于形勢(shì)的決策。

    瑞士百達(dá)財(cái)富管理宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管弗雷德里克·迪克羅澤認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正處于微妙的境地，尋找平衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹風(fēng)險(xiǎn)的方法對(duì)歐洲央行來(lái)說(shuō)似乎是“一個(gè)不可解的方程式”。

    傳導(dǎo)保護(hù)工具面世

    歐元區(qū)仍面臨較大挑戰(zhàn)

    實(shí)際上，歐元區(qū)面臨的問題不僅僅是高通脹率，市場(chǎng)對(duì)“碎片化”風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂也在不斷加劇。

    21日，歐洲央行同時(shí)宣布推出TPI。歐洲央行表示，建立TPI對(duì)與支持貨幣政策的有效傳導(dǎo)十分必要。特別是隨著貨幣政策繼續(xù)正?；?，TPI將確保貨幣政策立場(chǎng)在所有歐元區(qū)國(guó)家順利傳遞。

    歐洲央行稱，TPI將成為歐洲央行理事會(huì)工具包的補(bǔ)充，可以應(yīng)對(duì)對(duì)整個(gè)歐元區(qū)貨幣政策傳導(dǎo)構(gòu)成嚴(yán)重威脅的無(wú)序市場(chǎng)動(dòng)蕩。

    “TPI購(gòu)買規(guī)模取決于政策傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重程度，購(gòu)買行動(dòng)不受‘事前限制’。”歐洲央行在利率決議中說(shuō)，通過保護(hù)傳導(dǎo)機(jī)制，TPI將使理事會(huì)能夠更有效地履行其價(jià)格穩(wěn)定任務(wù)。

    工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，在全球通脹加劇及歐美央行快速加息的情況下，歐元區(qū)核心成員國(guó)與外圍成員國(guó)之間的國(guó)債利差一度加速走擴(kuò)，歐元20年來(lái)再次與美元匯率持平，歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期顯著抬升。短中期內(nèi)，歐洲央行將不得不在繼續(xù)支持債券市場(chǎng)（通過量化寬松）和逐步退出貨幣寬松政策以對(duì)抗通脹（通過量化緊縮）之間艱難前行。

    歐洲央行在作出這樣的抉擇后，將產(chǎn)生怎樣的成效？

    意大利的政局變化或許會(huì)先給歐洲央行帶來(lái)不確定性。當(dāng)?shù)貢r(shí)間21日，意大利總理德拉吉正式遞交辭呈，并獲得意大利總統(tǒng)批準(zhǔn)。

    受此消息影響，意大利10年期國(guó)債收益率日內(nèi)上漲21個(gè)基點(diǎn)至3.69%，德國(guó)和意大利10年國(guó)債利差進(jìn)一步擴(kuò)大至230個(gè)基點(diǎn)。

    隨著德意兩國(guó)利差擴(kuò)大，作為歐元區(qū)重債國(guó)之一的意大利債務(wù)融資或變得更為困難，“反碎片化”工具的部署將更為棘手。德國(guó)邁世勒銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃德加·沃克擔(dān)心，意大利政壇“小風(fēng)波”可能導(dǎo)致歐元區(qū)政府債券市場(chǎng)“大動(dòng)蕩”。

    21日，歐洲央行公布利率決議之后，歐元對(duì)美元匯率迅速攀升，最高至1.0278，日內(nèi)漲幅接近1%，然而，該貨幣對(duì)很快就短線走低，截至北京時(shí)間21時(shí)24分，歐元對(duì)美元匯率報(bào)1.0187，完全回吐了日內(nèi)漲幅。

    面對(duì)歐元區(qū)內(nèi)主權(quán)債務(wù)高企，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)分化加劇等問題，程實(shí)表示，如果歐元區(qū)內(nèi)各政府及歐洲央行未能提供一個(gè)長(zhǎng)期性的綜合解決方案，僅憑現(xiàn)有的貨幣政策工具將難以應(yīng)對(duì)新一輪的潛在債務(wù)危機(jī)。