7月以來，央行公開市場逆回購操作一改百億元起步、整數(shù)倍增減的風(fēng)格，頻頻出現(xiàn)幾十億元或一百幾十億元的操作規(guī)模。業(yè)內(nèi)專家表示，當(dāng)前逆回購操作小額精準的動態(tài)調(diào)整將更好維護貨幣市場穩(wěn)定和流動性合理充裕，既不讓市場缺錢，又不搞“大水漫灌”，引導(dǎo)促進金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟的支持。

    逆回購操作愈發(fā)靈活

    在連續(xù)兩日開展30億元操作之后，7月25日，公開市場逆回購操作又有新變化。不少業(yè)內(nèi)人士表示，逆回購操作規(guī)模從100億元的整數(shù)倍變成10億元的整數(shù)倍，且變動頻率提高，成為近期貨幣調(diào)控的一大變化。

    在中信證券首席宏觀分析師程強看來，公開市場逆回購操作更加靈活，可更好促進短期流動性供求平衡。“市場既不應(yīng)將30億元、50億元投放理解為收緊的信號，也不應(yīng)將70億元和120億元投放理解為放松的信號，這些操作都是為了短期流動性供需更好達到平衡。”他說。

    “銀行體系流動性受到多種因素的影響。”廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠表示，公開市場逆回購操作的規(guī)模是綜合考慮了流動性調(diào)控取向、市場資金供求、資金價格水平等因素的結(jié)果。

    市場人士認為，近期公開市場逆回購操作規(guī)模的動態(tài)調(diào)整是為了更好地維護貨幣市場穩(wěn)定和流動性合理充裕。光大證券首席固收分析師張旭表示，正是在人民銀行精準調(diào)控下，近一個時期流動性始終處于合理充裕、略偏寬松的狀態(tài)，有利于金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟信貸的支持。

    削峰填谷熨平波動

    相較公開市場操作的“量”，機構(gòu)人士提示，更應(yīng)關(guān)注DR007（銀行間市場存款類機構(gòu)7天回購加權(quán)平均利率）、逆回購利率、MLF（中期借貸便利）利率等價格指標。

    人民銀行曾多次指出，判斷短期利率走勢首先要看政策利率是否發(fā)生變化，主要是人民銀行公開市場7天逆回購操作利率，以及中期借貸便利利率是否變化，而不應(yīng)過度關(guān)注公開市場操作數(shù)量。

    “公開市場操作數(shù)量會根據(jù)多種臨時性因素以及市場需求情況靈活調(diào)整，其變化并不完全反映市場利率走勢，也不代表人民銀行政策利率變化趨勢。”一位市場人士說。

    在張旭看來，公開市場操作的一個重要作用是對銀行體系流動性進行“削峰填谷”。當(dāng)流動性總量偏高時，公開市場操作傾向于回籠資金，以起到“削峰”的效果；當(dāng)流動性總量偏低時，則會加大操作力度、增加資金投放，以實現(xiàn)“填谷”的目的，從而引導(dǎo)流動性保持在合意水平。

    二季度以來，銀行間市場資金面一直處于比較寬松的狀態(tài)，貨幣市場利率運行中樞低于公開市場操作利率，近期進一步走低。

    人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾近日表示，今后一段時間，貨幣政策調(diào)控在總量上將保持流動性合理充裕，加大對實體經(jīng)濟的信貸支持力度，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟增速基本匹配，提早完成全年向中央財政上繳結(jié)存利潤。