歐洲中央銀行8日宣布，將歐元區三大關鍵利率均上調75個基點，這是自2002年實體歐元貨幣面世以來最大幅度加息。但面對9.1%的通脹水平，歐洲央行加息之路仍然漫長。

    75個基點的加息力度很大，但歐洲央行仍選擇不縮表，還將繼續維持其擁有的主權債券規模，繼續將資產購買計劃和緊急抗疫購債計劃的到期債權全部本金進行再投資。這一點明確有別于美聯儲加息又縮表的表態，雖然美聯儲實際縮表規模微乎其微。在開啟大規模財政刺激的情況下，貨幣政策和財政政策不匹配不協調，恐讓通脹更為持久。

    歐洲央行加息后的利率，距離控制通脹，還很遙遠。據歐盟統計局數據顯示，8月歐元區CPI錄得9.1%，高于前值的8.9%，從歐盟主要經濟體來看，德國8月通脹率為8.8%，意大利為9.0%，西班牙為10.3%。

    如此高的物價水平，再對比兩次加息后主要再融資業務僅1.25%的利率，兩者相差仍然甚遠，顯示出歐洲央行一再低估通脹水平，不得已在延宕多月后被迫加息。可以預見，歐元的加息之路仍然漫長，未來還會有更多動作。

    然而，當前能夠遏制歐洲通貨膨脹的，并不僅是加息，還有一份有效的能源協議。但是在地緣政治博弈加劇下，這已是“鏡花水月”。8月能源價格同比漲38%，成為歐洲通脹高企的核心因素之一。9月份以來，電價和天然氣價格仍然高企，歐洲通脹拐點遠未出現。

    面對能源危機，歐盟主要的經濟體德國、意大利和法國出現了企業生產意愿不強的情況，PMI連續3月位于榮枯線以下，消費者信心明顯受挫。持續加息，讓經濟前景惡化，放大了歐元區的經濟衰退預期。對此，歐盟成員積極推動“價格管制+財政補貼”的能源紓困措施，一方面要求對俄羅斯天然氣輸入價格設定上限，另一方面成員國紛紛啟動財政補貼，開啟大規模財政刺激，并考慮對電力企業征收暴利稅，用作補償那些受高能源價格沖擊的家庭與企業。

    這些快速增長的財政支出，讓歐洲央行縮表更難成為現實，也會削弱加息的效果，并可能威及成員國財政紀律，強化歐元貶值預期，推動歐元的國際影響力進一步走弱，歐元衰退恐現長期化。