富國基金管理有限公司總經理 陳戈

    10月31日結束的中央金融工作會議，為我國金融高質量發展做出了全面、清晰的指引。從加強黨中央對金融工作的集中統一領導，到加快建設金融強國；從金融要為經濟社會發展提供高質量服務，到做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章；從充實貨幣政策工具箱，到更好發揮資本市場樞紐功能；從有效防范化解金融風險，到提高金融監管有效性……一系列高瞻遠矚的政策定調，吹響了加快建設金融強國的號角。

    建設金融強國繪藍圖

    本次中央金融工作會議為金融工作深入開展提供了最為重要的指引和路線圖。

    第一，本次會議指出，“金融要為經濟社會發展提供高質量服務”。從政策導向看：其一是始終保持貨幣政策的穩健性，更加注重做好跨周期和逆周期調節，充實貨幣政策工具箱，預計未來我國貨幣供給更加精準高效；其二是優化資金投向，切實加強對重大戰略、重大領域和薄弱環節提供優質金融服務，把更多金融資源用于促進科技創新、先進制造、綠色發展和中小微企業；其三在具體舉措上，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章。

    對于公募基金而言，科技金融要求行業發展與時俱進，強化對于前沿科技成果的研究、投資和應用；綠色金融則要求未來投資中進一步強化ESG標準，綠水青山也是重要資產；普惠金融需要進一步發揮公募基金服務大眾的優勢，將經濟發展的長期成果惠及千家萬戶，提升投資者獲得感；養老金融在積極發揮第一、第二支柱優勢的基礎上，積極促進第三支柱個人養老金賬戶和產品的普及，助力萬千家庭“老有所養”；數字金融有望使公募基金不斷提升投資能力和服務水平。

    第二，本次會議進一步指明了金融市場和金融機構的發展目標。在資本市場方面，提出“更好發揮資本市場樞紐功能”，并提出了“推動股票發行注冊制走深走實”“發展多元化股權融資”“大力提高上市公司質量”“培育一流投資銀行和投資機構”四個建設方向。政策關切，促進長期資本形成，躍然紙上。金融市場的高質量發展，須依靠強化金融機構的作用及定位，發揮銀行、保險、券商、基金等不同金融機構的職能定位和積極優勢，嚴格不同層次金融機構的監管要求，走差異化、特色化發展之路。對公募基金而言，既是差異化發展的新機遇，也是勇于使命擔當的新要求。

    第三，防范化解金融風險，合理引導預期。會議強調了三類風險監管及防范化解工作：中小金融機構、地方政府債務、房地產風險。中小金融機構方面，本次會議強調要嚴格“準入標準和監管要求”，“立足當地開展特色化經營”，及時處置風險。針對地方政府債務，要求“建立防范化解地方債務風險長效機制，建立同高質量發展相適應的政府債務管理機制，優化中央和地方政府債務結構”；房地產市場則要求“一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持剛性和改善性住房需求”。通過一系列化解金融風險措施，筑牢金融安全“防火墻”，有望進一步提升市場信心。

    擁抱權益資產回報周期

    無論從短期還是長期來看，金融體系和實體經濟將更好同頻共振，進一步夯實權益資產的“底部”區間。

    當前中國經濟處于穩定恢復和實現高質量發展的關鍵時期。從內生動力來看，國內的“工程師紅利”將內生驅動經濟的創新發展，帶來產業結構不斷轉型升級；而從外生動力來看，在海外需求放緩的背景下，我國出口仍然維持韌性，凸顯出中國制造業供應鏈的生態系統在全球具有不可替代性。

    從上市公司景氣的角度來看，A股上市公司的盈利增速從2021年一季報見頂后持續回落，至2023年中報已連續下行9個季度。而按照歷史經驗，正常的盈利下行周期一般只會持續7個季度到10個季度，從時間上來估算本輪盈利下行周期即將結束，2023年三季報有望進入盈利回升周期。此外，國家統計局月度公布的工業企業利潤增速今年已經先行“見底”回升，而該數據與A股上市公司利潤增速具有強相關性，這也為A股未來的盈利趨勢提供了前瞻指引。

    從當前資本市場環境的角度來看，增量資金入市正迎來難得的機遇窗口期——目前滬深300的PE（市盈率）估值為11.2倍，上證綜指PE估值12.6倍，均已接近歷史“底部”區間，而國際橫向比較來看明顯低于日本、韓國和美國的寬基指數估值；A股股權風險溢價當前也處于歷史80%的高分位水平，意味著股債相對回報率已非常具有吸引力，這凸顯了權益資產當下的配置價值。

    而從混合基金指數一年滾動回報來看，2005年以來平均年度回報率為17.97%，目前已經處于歷史上約5%的極端時刻。隨著一系列政策的出臺，宏觀經濟和企業盈利的逐漸改善，權益資產有望迎來新一輪回報周期。當前，我們懷著極大的熱情，積極擁抱A股，靜待長期回報。