今年以來，公募基金賺錢不易，僅有約兩成的股票型基金和四成的混合型基金取得正收益。同時，在“黑天鵝事件”頻發的背景下，機構避險情緒上升，更加重視選股，嚴防個股“踩雷”，近期類消費個股受追捧。業內人士認為，當前A股估值較為便宜，處在中長期底部區域，眼下或是黎明前的黑暗。

    抱團再現

    據天天基金網統計，765只股票型基金中有419只基金在5月份取得正收益，占比54.77%；2142只混合基金中有1387只基金在5月取得正收益，占比64.75%。而今年前4個月，股票型基金和混合型基金取得正收益的比例分別只有13.20%和22.55%。總體上看，在今年市場風格發生明顯變化、外圍“黑天鵝事件”頻發的環境下，公募基金賺錢不易。截至6月5日，僅有21.80%的股票型基金和的38.44%的混合型基金取得正收益。

    在總體缺乏賺錢效應的市場下，去年機構抱團明顯的消費股再次受到熱捧。萬得數據顯示，申萬宏源（2.33-0.43%）28個行業分類中，以流通市值加權平均計算，食品飲料和休閑服務行業5月份漲幅居前，分別上漲17.61%和14.38%，紡織服裝、商業貿易、醫藥生物、農林牧漁的漲幅也在6%至8%之間。從年初至6月5日的板塊表現看，休閑服務、食品飲料、醫藥生物位列前三甲，漲幅均超10%。值得一提的是，貴州茅臺昨日盤中突破800元，創下歷史新高。

    對于類消費股票的走強，相聚資本研究員張翔表示，在金融去杠桿和信用收緊條件下，市場避險情緒上行，有自主定價權的、行業需求和發展受宏觀經濟影響較小的類消費股更受青睞。從市場表現看，食品飲料、白酒、醫藥、服裝等行業超額收益顯著，機構抱團跡象明顯，但這些板塊的絕對估值和相對估值都處在偏高位置，部分公司存在高估，需要仔細甄選。“對于市場偏好的明顯傾向，我們的應對是在此類板塊的原有持倉基礎上適度提高配置比例和估值容忍度。”他說。

    清和泉資本則認為，內部去杠桿、資管新規實施，疊加外部貿易摩擦，今年市場較為動蕩。消費板塊主要由國內內需決定，受上述因素影響較小，且本身消費板塊在近兩年表現出了強勁的基本面，未來在消費升級的大背景下成長性也可期，因此消費板塊表現較好。

    泓德基金經理秦毅則堅持自下而上精選個股的投資思路。他說：“通過分析公司的基本面和估值，并進行橫向和縱向的比較后，對具備投資價值的標的才會進行配置，沒必要特意選擇抱團消費的股票。如果在消費里找到了質地很好、估值也合理的公司，也會配置的。”

    精選標的

    個股層面的風險頻發或是機構避險情緒上升的重要原因。從年初一些個股因信托計劃閃崩，到部分白馬藍籌因業績不達預期調整明顯，再到近期個別股票因信用風險導致大跌，質地不夠優良、估值不具安全邊際的標的已經無法讓機構“睡得安穩”，加大選股力度成為共識。

    秦毅說：“主要從兩個方面控制風險：一是在個股選擇上嚴格把關。最近頻繁出現‘黑天鵝’的個股，其實在對這些公司做基本面研究時，便能發現它們本身存在很大的瑕疵和風險。即便看好，在做深度研究以后也很容易剔除，或者不會重倉持有；二是設置多層股票池。即設立核心池、優選池、基礎池和備選池四個層次的股票池，這四個股票池分別有不同的投資上限，進入的標準也各不相同，其中進入核心池的標準最為嚴格，通過層層篩選，從制度上實現風險控制，盡量避免遭遇‘黑天鵝事件’。”

    清和泉資本表示，當前個股層面的“黑天鵝”主要表現，一是資管新規落地后，很多信托資金和嵌套結構復雜的資管產品開始清理，一些由這兩類資金大量持股的上市公司遭到減持，股價可能承壓；二是近期信用違約事件頻發，信用市場資金面偏緊，很多高度依賴外部融資經營的企業遭遇發債難。反映到二級市場上，投資者擔心企業現金流不好，融資渠道受阻會嚴重影響企業經營，因而股價下行。

    對抗外圍有信心

    雖說A股有“五窮”、“六絕”之說，在外圍風險頻發的情況下，外資近期流入A股依舊毫不含糊。據東方財富數據，截至6月5日，北向資金近一個月凈流入591.69億元且無一日凈流出，歷史凈流入額達4911.70億元。同時，今年以來8只創業板ETF份額增長明顯，相比去年年底的43.58億份增長近三倍。盡管外圍風險尚未完全解除，但部分機構堅信當前A股處在中長期底部區域。

    清和泉資本表示，目前全球經濟仍處于復蘇上升通道，宏觀經濟基本面不必太過擔心。美股對比歷史估值，可能存在一定程度的泡沫，但美股盈利強勁，走趨勢性熊市的概率很低，大概率是繼續震蕩，用時間來消化估值，換取空間。只要美股不大幅走熊，就不會成為A股走勢的關鍵變量。當前A股市場估值已經比較便宜，就算未來市場下行，空間也不會很大。

    秦毅說：“外圍風險對于A股的影響是系統性的，無法通過選股來避免，這種時候更多的是做一些倉位管理，以及公司層級的系統風險控制。”對于后市，秦毅表示中長期整體偏樂觀。他說：“短期由于外圍經濟形勢的影響，疊加內部去杠桿，中國經濟整體向好，但壓力依然存在。這段時間更像是黎明前的黑暗，內外部的壓力交織，金融市場比較震蕩。但一旦外圍談妥，去杠桿又告一段落，中國經濟就理順了，再往后邊際壓力就會小很多。”