從數(shù)據(jù)來看，今年以來ETF的申購仍然以機構(gòu)投資者為主，主要包括保險公司、證券公司、養(yǎng)老基金或FOF產(chǎn)品

    ■本報記者 呂江濤

    今年以來，股市震蕩調(diào)整，ETF的規(guī)模卻一路逆勢上漲。據(jù)華夏基金統(tǒng)計，截至2017年年末，全行業(yè)ETF規(guī)模約為2050億元，而目前整個行業(yè)ETF規(guī)模已經(jīng)達到3500億元左右，增幅超過50%，成為整個市場的亮點。

    對此，華夏基金數(shù)量投資部總監(jiān)徐猛對《證券日報》記者表示，一方面，市場點位比較低，中長期配置價值得到了投資者的認可。另一方面，ETF具有低成本、交易便利、透明等優(yōu)勢，是做資產(chǎn)配置的一個好工具。

    此外，本輪ETF規(guī)模增加，機構(gòu)投資者和個人投資者都屬于比較活躍的狀態(tài)。雖然仍然以機構(gòu)投資者為主，但個人投資者增速也是非?？斓?。

    抄底資金涌入

    ETF規(guī)模迅速增長

    對于今年以來ETF規(guī)模高速增長，徐猛認為主要有三大原因：一是隨著市場估值不斷下移，正在接近底部，出現(xiàn)了一定的投資機會。目前上證50指數(shù)PE不到10倍，滬深300指數(shù)PE也在10倍附近，中證500指數(shù)的PE稍高，大概在20倍左右，也處在絕對低位，對資金的吸引力提升，給投資者投資ETF提供了很高的安全邊際。

    二是政策環(huán)境對股市較為友好，積極因素不斷積累。近期，個稅改革、紓困基金、鼓勵回購、嚴(yán)格限制停牌時間、鼓勵資金入市等都表達了政策對股市的力挺，促成了一波反彈，未來反彈有可能持續(xù)。

    三是從成交狀況來看，市場情緒在改善。一方面，近期滬深兩市的成交量和成交額都顯著增大。另一方面，近期外圍市場下跌時，A股卻顯得較為堅挺。即使10月份社融數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，市場也未明顯出現(xiàn)下行，這從側(cè)面證明了風(fēng)險偏好的提升。

    此外，徐猛還認為，資金之所以選擇使用ETF抄底股市，主要因為ETF有三大優(yōu)勢：一是成本低，ETF的管理費通常只有0.5%，比一般的主動型基金要低得多。在二級市場，買賣ETF沒有印花稅，有券商甚至取消了針對ETF的最低手續(xù)費限制，因此交易和持有ETF的成本都很低。二是ETF持倉透明，ETF嚴(yán)格復(fù)制指數(shù)，都是滿倉成分股，投資目標(biāo)明確，資金使用效率高。而主動型基金持倉不透明，抄底不確定性較大。三是風(fēng)散風(fēng)險，ETF跟蹤指數(shù)，買的是一籃子股票，可以有效過濾投資個股的巨幅波動和其它不可控風(fēng)險。

    機構(gòu)投資者仍是主力

    個人投資者增速更快

    對于今年以來ETF規(guī)模持續(xù)增長，市場最關(guān)心的除了增長原因外，還有投資者結(jié)構(gòu)。

    對此，徐猛通過研究華夏上證50ETF的持倉增長情況發(fā)現(xiàn)，從持倉結(jié)構(gòu)來看，機構(gòu)占比為80%左右，今年申購占比也高達65%，但較去年的總體占比84%略有下降，機構(gòu)持倉在下降，說明個人增速比機構(gòu)增速要大。

    所以本輪ETF規(guī)模增加，機構(gòu)投資者和個人投資者，都屬于比較活躍的狀態(tài)。雖然以機構(gòu)投資者為主，但個人投資者增速也是非?？斓?，這可能是我們平常沒有關(guān)注到的一點。

    此外，機構(gòu)投資者的范圍也在不斷擴大。2016年以前，ETF發(fā)展較為緩慢，參與主體基本都是保險、社保這樣的風(fēng)險偏好不是很高的投資機構(gòu)。但是本輪ETF規(guī)模增長，申購者范圍大為擴展。保險、養(yǎng)老金等仍是申購主體，配置比例在大幅提高；一些炒短線的私募機構(gòu)也涌入了ETF，這在以前并不明顯；隨著上證50股指期貨、滬深300股指期貨和50ETF期權(quán)的發(fā)展，套利者也大量涌入ETF。

    流動性是ETF的核心競爭力

    龍頭品種更受青睞

    《證券日報》記者注意到，今年以來資金持續(xù)流入ETF還有一個特點，90%的資金流入寬基指數(shù)，如上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)及創(chuàng)業(yè)板等指數(shù)。資金在選擇具體ETF品種時，往往青睞行業(yè)內(nèi)規(guī)模大、流動性好的頭部ETF產(chǎn)品。

    對此，徐猛認為，ETF同質(zhì)化是普遍現(xiàn)象，競爭的核心在于流動性，某種程度上，流動性就是ETF的生命。

    徐猛表示，對投資者而言，規(guī)模差不多的話，作為一個工具型產(chǎn)品，投資者的用戶體驗就是流動性，最后收益每一家公司的ETF產(chǎn)品都差不多，最大感覺不一樣的就是買賣時的成本，這是我們正在集中資源重點做的一個事情。華夏基金正在積極與相關(guān)券商合作，努力提升公司相關(guān)ETF的流動性。通過合作，華夏滬深300ETF的流動性得到了顯著改善，交易額大幅增長。