近日，一只合格境內機構投資者（QDII）-上市基金（LOF）的表現引起市場關注。9月15日，大成恒生綜合中小型股指數證券投資基金（場內簡稱：恒生中小LOF）開始出現異動，當日以漲停價收盤；隨后兩天，該基金繼續強勢，分別收獲6.67%和8.82%的漲幅。

    昨日，大成恒生中小LOF發布溢價風險提示及停復牌公告。公告提示，該基金二級市場交易價格波動較大，“9月16日，本基金在二級市場的收盤價為1.360元，相對于當日1.106元的基金份額凈值，溢價幅度達到22.96%。截至9月17日，本基金在二級市場的收盤價為1.480元，高于基金份額凈值。投資者如果盲目投資高溢價率的基金份額，可能遭受較大損失。”為保護基金份額持有人的利益，該基金于9月22日開市后停牌1小時，10：30起復牌。

    實際上，這是大成基金發布的第二次溢價風險提示公告，9月17日時，該公司已針對高溢價情況發布過一次風險提示公告。

    昨日復牌后，大成恒生中小LOF快速沖擊漲停，隨后劇烈波動。下午交易時段開始掉頭向下，并于收盤前半小時封牢跌停板。全天成交242.04萬元，換手率為112.17%。按22日1.332元的收盤價粗略估算，當前溢價率應該在20%上下。

    誰是高溢價的幕后推手？

    “該基金為LOF，除了受到份額凈值波動的影響外，還會受市場環境、供求關系、流動性等多方因素的影響。該基金9月16日-22日暫停申購贖回，但9月16日、17日、22日場內仍正常交易。該基金9月13日到15日的平均交易量為0.99萬份，16日的成交量達到21.53萬份，17日進一步增加到76.48萬份，分別較平均值增長了2082.09%和7651.35%。基金成交的放大，推高了溢價率。”平安證券總部研究所基金研究團隊執行總經理賈志告訴記者。

    一位券商研究部分析師表示，LOF交易量普遍較小，不太會有機構大資金參與。QDII-LOF溢價率過高可能由于以下幾個原因：一是流動性比較差，盤面訂單缺乏深度，被沒注意流動性的較大買盤拉高了價格；二是有投資者故意炒作，拉高場內價格，以套利出貨；三是境外資產跟境內管理的時差等因素，造成基金凈值“失真”。

    在賈志看來，場內基金有兩種購買渠道，QDII又受到外匯和交易時間等影響，因此價格的影響因素較多，產生溢價或者折價是較為常見的情況。套利者入場，這種價差會在短期內抹平，恢復正常。

    上述分析師表示，造成LOF折溢價率的原因比較復雜，不建議作為購買該類產品的一個主要考量指標。不過，出現大面積高溢價確能反映對境外資產投資熱度上升的市場情緒。“大部分的常規溢價主要是流動性差造成的。場內交易非常便利，但買的多、賣的少，容易造成買壓過重，出現溢價。如果是在常規溢價率中樞范圍內或者低于中樞，問題不大，而較為極端的溢價就需要小心。此時，盤內買入就不如場外申購了。”

    上述分析師還提示投資者，缺乏成交量、沒有規模的價格沒有太大的參考或統計意義，也不代表市場化的成交結果。