本報(bào)記者 王寧

    1月18日，泰達(dá)宏利總經(jīng)理助理、權(quán)益投資總監(jiān)劉欣在“預(yù)見(jiàn)2022”年度策略會(huì)上表示，A股市場(chǎng)主要元素包括上市公司、宏觀經(jīng)濟(jì)、監(jiān)管環(huán)境、市場(chǎng)資金等，其共同作用的結(jié)果體現(xiàn)為股票價(jià)格，如果將股票價(jià)格比喻為鮮艷的花朵，則可以將背后的上市公司視為植物的根莖，資金視為土地，宏觀經(jīng)濟(jì)與監(jiān)管環(huán)境視為天空。人們往往過(guò)于關(guān)注花朵本身，其次關(guān)注根莖，再次是天空，最后才是腳下的土地。

    劉欣表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，與資金結(jié)構(gòu)的變化同步的風(fēng)格變化可能持續(xù)數(shù)年，正如風(fēng)格的鐘擺呈現(xiàn)大幅長(zhǎng)期擺動(dòng)，這一點(diǎn)與價(jià)值投資并不違背，在這一特征下，可以將A股投資賺錢歸納為五種風(fēng)格投資方法。例如，在機(jī)構(gòu)化速度較快時(shí)，股票更快地反映企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，甚至?xí)从尺^(guò)度，四種有效的投資方法呈現(xiàn)年度周期變換，分別是對(duì)應(yīng)了現(xiàn)金流折現(xiàn)模型、短期現(xiàn)金流的當(dāng)期業(yè)績(jī)超預(yù)期投資，對(duì)應(yīng)中期現(xiàn)金流的成長(zhǎng)景氣賽道投資，對(duì)應(yīng)長(zhǎng)期永續(xù)現(xiàn)金流假設(shè)的核心資產(chǎn)投資，對(duì)應(yīng)分母端的低估值穩(wěn)定資產(chǎn)投資。而在機(jī)構(gòu)化速度較慢時(shí)，在廣泛中小盤股票內(nèi)的統(tǒng)計(jì)套利顯的相對(duì)突出。

    如何在這五種風(fēng)格投資方法中做出選擇是個(gè)難題，劉欣表示，做投資希望能解決這個(gè)問(wèn)題，但是從歷史上投資經(jīng)歷來(lái)看，似乎還未有人能完全解決，尤其是四種基本面投資方法內(nèi)部的年度輪動(dòng)問(wèn)題。或許在這幾類長(zhǎng)期有效但中期有明顯波動(dòng)的方法之間進(jìn)行配置，獲得均衡但相對(duì)波動(dòng)適中的收益，或者專注于某種投資方法，但承擔(dān)其特有波動(dòng)是目前必須的選擇。

（編輯 李波）