本報記者 昌校宇

    個人養老金投資公募基金迎新進展。

    6月24日，證監會就《個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定（征求意見稿）》（以下簡稱《暫行規定》）向社會公開征求意見，對基金銷售機構的準入門檻，以及個人養老金可投資的基金產品標準要求等進行明確。

    “個人養老金制度中涉及公募基金部分的重要監管文件公開征求意見，有助于加快構建養老金、資本市場與實體經濟的良性互動。”接受《證券日報》記者采訪的專家預計，對標監管要求，入圍個人養老金投資公募基金銷售機構或接近40家，其中，個別機構近一年有被采取行政監管措施的情形，是否進入銷售機構名錄還有待觀察；此外，滿足優先納入最近4個季度末規模不低于5000萬元的養老目標基金產品目前預計逾百只。

    入圍銷售機構中

    商業銀行占比近半

    為確保個人養老金基金銷售業務的長期連續性和安全穩定性，《暫行規定》對基金銷售機構經營狀況、財務指標、公司治理、內控機制、合規管理等方面提出較高要求，并需滿足最近4個季度末股票基金和混合基金保有規模不低于200億元，其中個人投資者持有的股票基金和混合基金規模不低于50億元的條件。同時，《暫行規定》允許基金管理人及其銷售子公司辦理該管理人募集的個人養老金基金銷售相關業務。

    上海證券基金評價研究中心分析師姚慧對《證券日報》記者表示，據Wind資訊數據統計，目前滿足最近4個季度末（2021Q2—2022Q1）股票基金和混合基金保有規模不低于200億元的基金銷售機構共39家，包括商業銀行18家（全國性商業銀行15家、城市商業銀行3家）、證券公司15家、獨立基金銷售機構6家；但個人投資者持有股票基金和混合基金規模不低于50億元的條件，利用公開數據暫時無法計算。

    與姚慧的分析數據相互印證的是，據中信建投證券非銀行業首席分析師趙然計算，目前滿足最近4個季度末股票基金和混合基金保有規模不低于200億元的銷售機構共40家。

    姚慧提示，從公開信息可以看到，近一年上述15家證券公司中有被采取行政監管措施的個例，但是否屬于“因相近業務被采取重大行政監管措施”，還有待監管方面進一步明確。

    同時，《暫行規定》明確，證監會對個人養老金基金銷售機構實施名錄管理，每季度末在官網、基金行業平臺、信息平臺等更新銷售機構名錄。華北地區某公募基金公司投資總監向《證券日報》記者透露，這意味著如季度達到要求，相關公募持牌機構就可申請辦理。隨著公募基金行業規模增長和銷售機構的銷售保有量增長，符合條件的銷售機構也將持續增加。

    姚慧認為，《暫行規定》把銷售資格和股、混基金保有規模及合法合規水平緊密相連，同時因銷售機構名錄將動態更新，所有機構的表現都將被全市場看見，這個名單可能在一定程度上將成為實力的象征和安全的保證，各家機構將向著這個目標努力，從而促進股、混基金銷售和風控合規水平，有利于整個基金行業的高質量發展。

    對于暫不符合“入圍”要求的公募持牌機構，姚慧建議其可從四方面發力：一是增加股、混基金銷售量，特別是涉及個人投資者的銷售額；二是提高公司合規風控水平；三是重視投資者交易；四是充分落實投資者適當性管理。

    中融基金認為，《暫行規定》要求銷售機構具備較強的個人投資者服務、合規專業及穩健運營能力。因此，相關公募持牌機構可增加權益類產品規模，特別是權益類產品中個人投資者的持有規模。

    預計滿足監管要求

    養老目標基金或逾百只

    為確保個人養老金投資穩妥起步，《暫行規定》提到，選擇部分城市先試行1年再逐步推開的實施安排，在個人養老金制度試行階段，擬優先納入最近4個季度末規模不低于5000萬元的養老目標基金。

    趙然對《證券日報》記者分析稱，目前滿足上述要求的養老目標基金產品有102只。

    上述華北地區某公募基金公司投資總監認為，養老目標基金作為公募基金行業專門為個人養老金投資推出的一站式解決方案，且作為試行1年的唯一產品類型，與養老金投資高度契合。未來，公募持牌機構可進一步豐富產品供給，注重差別化產品設計，并進行相關投研人才的儲備，著力提升投研能力。

    在基金產品設計上，該投資總監建議，可在現有產品體系的基礎上，加快推出符合人民群眾退休需求和生命周期特征的產品，持續豐富產品線，滿足不同年齡階段和風險偏好的投資者要求，如養老目標基金以穩健型產品為主，加大積極型和保守型的布局等。在產品差異化、創新設計方面，可完善退休后領取階段養老目標基金相關設計；進行下滑曲線的優化；著重費率等產品細節的創新，如由于養老資金的持續流入，費率可隨著規模增長降低，探索階梯式費率設計。

    該投資總監同時認為，養老目標基金的產品設計端需要更加精準，充分考慮投資理念和投資框架的成熟度、可延展性、可承載的管理規模，注重差別化的產品設計，提升產品吸引力和辨識度。

    《暫行規定》明確，在個人養老金制度全面推開后，擬逐步納入投資風格穩定、投資策略清晰、長期業績良好、運作合規穩健，適合個人養老金長期投資的公募基金。證監會將對相關產品名錄進行動態管理，每季末在官網、基金行業平臺、信息平臺等更新個人養老金的基金名錄。

    “根據個人養老金的養老屬性，基金類型的范圍短期內應該不會發生變化。”姚慧認為，然而個人養老金基金實施名錄管理，對于符合上述產品定義，尚不在名錄內的產品，基金銷售機構也可提前布局，包括基金評價研究、投資者教育、投資者適當性等一系列基金銷售的“必選動作”。隨著個人養老金參與人數的增加，產品數量也將隨之擴大。

    在中融基金看來，未來需加強含權益屬性，具備中低波動特征的基金產品創新，開發適配個人養老金長期投資特征的基金產品。同時，根據投資者年齡、預期壽命、風險承受能力等因素，提供養老投資的一站式解決方案。

    “《暫行規定》是在第三支柱制度架構下，繼保險、銀行理財產品之后，對公募養老金產品及銷售服務等準入門檻的框架性設計，預計相關配套措施正在路上，未來第三支柱是否做大的核心看點主要觀測相關稅收優惠（尤其是資本利得稅）等方面的相關政策。”趙然預計，結合海外經驗及我國當前三支柱的現狀，我國第三支柱下的養老公募規模將達15.6萬億元以上。

（編輯 孫倩）