桂浩明

    與上市公司分紅大都集中在上半年分配不同，證券投資基金的紅利分配在時間點上則較為分散，甚至有的會在年底時分配。

    今年，公募基金總體紅利分配規模大約2200億元，規模相比去年低一些。不過進入四季度后，基金公司分配力度有所加大，最近更是形成了一股熱潮，而且在數量上已經超過去年同期水平。今年基金公司為什么會選擇在臨近年底的時候加大分配力度，這樣做是基于什么樣的考慮，值得大家探討一下。

    根據規定，公募基金紅利分配，暫不征收利得稅。對于機構投資者，這部分收益往往是其盈利的一個合法“蓄水池”，可以在必要的情況下變現。今年受新冠肺炎疫情等多方面因素影響，證券市場表現比較疲弱，對于機構投資者來說，如果所投資的基金有紅利可以分配，不但有利于彰顯業績，同時也能夠在一定程度上提高現金流。因此，在年度收益預期不太好的情況下，往往會在下半年提出分配要求。

    而基金公司是按基金凈值的一定比例收取管理費，而紅利在沒有分配之前是納入基金凈值的，所以一般也有意推遲年度紅利的分配時間。這也就使得一些基金更愿意選擇在四季度分配紅利，而不少機構投資者也不反對這樣做。今年，由于來自市場方面的壓力相對大一些，比較多的基金在此時分配紅利，也就不奇怪了，這是基金持有人與基金公司雙贏的結果。

    在今年年底分配紅利的基金中，債券基金的占比較高。這與今年股票型基金普遍業績欠佳，可供分配的利潤不多有關，同時也有債券市場上的一些因素。今年債券走勢也不太好，特別是下半年以來債券市場總體是下跌的。債券基金為什么不加大力度買入相對便宜的債券，卻要把套現的資金用于分紅？這可能與債券基金經理對市場的判斷有關。

    前段時間，為了應對客戶的贖回，基金公司曾經主動或被動地降低倉位，賣出了不少債券。但現在相當數量的債券基金價格已低于年初的水平，有的甚至還跌破面值。這樣一來，一方面使得債券基金的持有人因為虧損而不愿贖回，另一方面債券基金手中則還有一部分現金。

    如果現在買債券，雖然價格不是很高，但債券市場的趨勢未必讓人很樂觀，因此普遍有觀望情緒。此時把資金作為去年的紅利予以分配，一方面可以通過給予現金回報的方式，讓基金持有人不會輕易贖回基金份額，同時也避免基金持倉偏低所帶來的麻煩，有利于過段時間之后更加從容地操作。

    顯然，從維護基金持有人利益，以及為基金后續的操作選擇更好的時機這兩方面而言，此時分配紅利是有道理的。而且，對于債券基金持有人來說，通過分配拿到一部分免稅的收益，在年底的時候手頭能夠寬裕一些，也是樂于見到的事情。顯然，這樣能夠形成多贏的結果。

    根據有關規定，基金公司在具備分配條件的情況下，應該對持有人進行必要的分配，以體現其為客戶創造價值的宗旨。至于什么時候分配、分配比例是多少，在符合基金章程的前提下，基金公司有相應的裁量權，基金持有人也可以積極提出自己的建議，這是一種競合性博弈，目的是盡可能滿足各方面的合理要求。

    因此，對于當下的基金分配現象，投資者應該予以充分的理解。而透過基金的集中分配，也能夠揣摩出基金公司對市場的一些真實看法與預期。對此給予理性的判斷，對于投資者更好地了解機構投資者對市場的判斷，并在此基礎上形成自己對后市的認知，都是有好處的。