在經(jīng)歷近半年的上漲后，港股和A股創(chuàng)新藥板塊于6月中旬迎來短暫回調(diào)。對此，業(yè)內(nèi)分析認為，創(chuàng)新藥的研發(fā)和銷售放量是個長期的過程，當(dāng)研發(fā)實力得到越來越多認可之后，創(chuàng)新藥或有望進一步迎來厚積薄發(fā)。

    實際上，今年以來醫(yī)藥板塊漲幅明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月23日，以恒生創(chuàng)新藥指數(shù)為例，近半年累計上漲達59.51%，顯著跑贏同期恒生指數(shù)18.09%的漲幅。醫(yī)藥主題基金收益明顯，在現(xiàn)有201只具有基金業(yè)績的醫(yī)藥主題基金中，有185只產(chǎn)品取得正收益。（數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間：2025年1月1日-2025年6月23日）

    中銀基金旗下多只中銀基金醫(yī)藥主題基金產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼。據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)，截至2025年5月末，在同類產(chǎn)品中排名首位（1/40）。〔同類分類為混合基金-港股通偏股型基金-港股通偏股型基金（A類），分類來源于銀河證券，截至2025年5月31日〕

    中銀基金基金經(jīng)理鄭寧表示，在創(chuàng)新藥板塊，會比較關(guān)注行業(yè)龍頭。考慮到行業(yè)龍頭的業(yè)績穩(wěn)健性相對更強，因此在預(yù)期回報率偏高時，會考慮優(yōu)先配置龍頭；除非隨著股價上漲，龍頭企業(yè)的預(yù)期回報率出現(xiàn)明顯下降，此時會不得不犧牲一些勝率，尋找一些二三線的賠率標(biāo)的。

    今年創(chuàng)新藥板塊表現(xiàn)亮眼，市場對于后續(xù)板塊景氣度是否能持續(xù)保持積極態(tài)度。

    首先從政策導(dǎo)向看，近段時間以來，創(chuàng)新藥利好政策頻發(fā)，力爭通過價格管理、醫(yī)保支付等機制完善全鏈條保障體系。在政策加持下，行業(yè)或正從“重研發(fā)”向“研發(fā)與商業(yè)化并重”轉(zhuǎn)型，相關(guān)企業(yè)或?qū)⑹芤妗?/p>

    從板塊估值上，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月23日，醫(yī)藥生物（申萬）指數(shù)市盈率（TTM）為33.67倍，處于近十年44.03%的中低位區(qū)間。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年6月23日）

    除了估值表現(xiàn)和政策層面，創(chuàng)新藥基本面也較為突出。2025年第一季度，醫(yī)藥行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入6120.55億元，環(huán)比增長1.70%，自2024年第三季度以來，行業(yè)營業(yè)收入環(huán)比增速已連續(xù)三個季度呈現(xiàn)邊際改善。（數(shù)據(jù)來源：中航證券有限公司《醫(yī)藥生物行業(yè)深度報告》，2025年5月12日）

    不僅如此，“藥品出海”或有望帶來新的業(yè)績增長點。在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級大背景下，創(chuàng)新藥出海趨勢已經(jīng)非常清晰，創(chuàng)新藥也有望帶動整個醫(yī)藥板塊景氣度持續(xù)向上，多個細分板塊有望迎來拐點。

    對于后市機會，鄭寧表示，今年以來的集采優(yōu)化文件對傳統(tǒng)藥企的當(dāng)下利潤有了一定支撐，可以讓傳統(tǒng)企業(yè)大膽投入創(chuàng)新藥研發(fā)中。綜合考慮到創(chuàng)新藥的短中長期基本面強勢以及目前風(fēng)險收益比仍高，看好本輪創(chuàng)新藥行情的持續(xù)性。

    業(yè)績說明：

    中銀港股通醫(yī)藥A成立于2023年12月29日，基金經(jīng)理鄭寧自2023年12月29日起管理，凈值增長率/同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：2024年度-11.60%/-11.84%，2025年一季度32.25%/19.35%。

    中銀港股通醫(yī)藥C成立于2023年12月29日，基金經(jīng)理鄭寧自2023年12月29日起管理，凈值增長率/同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：2024年度-12.33%/-11.84%，2025年一季度32.15%/19.35%。

    基金經(jīng)理無在管同類產(chǎn)品，同類指“混合基金-港股通偏股型基金-港股通偏股型基金”，銀河證券。

    中銀創(chuàng)新醫(yī)療混合A成立于2019年11月13日，基金經(jīng)理鄭寧自2022年7月1日起管理，凈值增長率/同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：成立至2020年底88.45%/38.53%、2021年度-5.93%/-8.99%、2022年度-12.04%/-17.81%、2023年度-9.35%/-9.51%，2024年度-11.52%/-9.79%，2025年一季度27.82%/0.57%。

    中銀創(chuàng)新醫(yī)療混合C成立于2020年10月30日，基金經(jīng)理鄭寧自2022年7月1日起管理，凈值增長率/同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：成立至2020年底5.32%/1.55%、2021年度-6.31%/-8.99%、2022年度-12.39%/-17.81%、2023年度-9.60%/-9.51%，2024年度-11.85%/-9.79%，2025年一季度27.70%/0.57%。

    中銀醫(yī)療保健混合A成立于2018年6月13日，基金經(jīng)理鄭寧自2022年10月13日起管理，凈值增長率/同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：成立至2018年底-10.50%/-23.14%、2019年度76.38%/19.85%、2020年度89.84%/31.76%、2021年度-1.94%/-6.67%、2022年度-22.96%/-14.32%、2023年度-0.72%/-7.32%、2024年度-8.65%/-6.81%、2025年一季度21.44%/0.27%。

    中銀醫(yī)療保健混合C成立于2020年09月07日，基金經(jīng)理鄭寧自2022年10月13日起管理，凈值增長率/同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：成立至2020年底2.60%/-0.73%、2021年度-2.32%/-6.67%、2022年度-23.27%/-14.32%、2023年度-1.09%/-7.32%、2024年度-9.02%/-6.81%、2025年一季度21.32%/0.27%。

    基金經(jīng)理無在管同類產(chǎn)品含中銀創(chuàng)新醫(yī)療混合、中銀醫(yī)療保健混合，同類指“混合基金-行業(yè)偏股型基金-醫(yī)藥醫(yī)療健康行業(yè)偏股型基金”，銀河證券。

    風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹慎。基金管理人依照恪盡職守、誠實信用、謹慎勤勉的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益，在少數(shù)極端市場情況下，基金投資存在損失全部本金的風(fēng)險。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資者投資該基金前，需充分了解本基金的產(chǎn)品特性及投資風(fēng)險，并承擔(dān)基金投資可能出現(xiàn)的虧損。請投資者在進行投資決策前，仔細閱讀基金合同，招募說明書、產(chǎn)品資料概要等文件，了解基金的具體情況，根據(jù)自身投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資者的風(fēng)險承受能力相匹配，按照銷售機構(gòu)的要求完成風(fēng)險承受能力與產(chǎn)品風(fēng)險之間的匹配檢驗。中銀港股通醫(yī)藥屬于R4風(fēng)險等級產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險承受等級測評后結(jié)果為C4型及以上的投資者。在代銷機構(gòu)認申購時，應(yīng)以代銷機構(gòu)的風(fēng)險評級規(guī)則為準(zhǔn)。中銀港股通醫(yī)藥將投資港股通標(biāo)的股票，將面臨需承擔(dān)匯率風(fēng)險、境外市場風(fēng)險以及港股通機制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險。

    （CIS）