人力資源和社會(huì)保障部此前下發(fā)通知，從1月1日起，年金基金投資范圍從僅限于境內(nèi)，首次擴(kuò)大到可投資港股通標(biāo)的股票。首批5只港股通股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品日前正式獲批，這不僅是年金基金實(shí)現(xiàn)全球范圍資產(chǎn)配置的一小步，更是發(fā)揮長(zhǎng)線(xiàn)資金投資優(yōu)勢(shì)的一大步。將養(yǎng)老金真正投出“長(zhǎng)錢(qián)”的樣子，各方任重道遠(yuǎn)。

    管好年金基金等長(zhǎng)線(xiàn)資金，大類(lèi)資產(chǎn)配置是關(guān)鍵。其中，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)波動(dòng)雖大，但能提供更具吸引力的長(zhǎng)期回報(bào)。以香港市場(chǎng)為例，港股有眾多優(yōu)質(zhì)公司，具有高分紅、低估值等特點(diǎn)，年金基金投資港股，能更好地進(jìn)行多元化配置，有望獲取更高收益。因此，年金基金投資范圍擴(kuò)大至港股令業(yè)內(nèi)興奮。

    放眼海外，挪威政府全球養(yǎng)老基金、加拿大養(yǎng)老基金等知名大型養(yǎng)老基金都充分展現(xiàn)出大類(lèi)資產(chǎn)的配置特征，特別是配置高比例的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)——不僅是傳統(tǒng)的股債配置，還在全球范圍內(nèi)積極配置另類(lèi)資產(chǎn)。

    反觀(guān)國(guó)內(nèi)，年金基金仍以固收類(lèi)資產(chǎn)為主，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置比例或在10%左右，有明顯的低風(fēng)險(xiǎn)、低波動(dòng)特征。年金基金投資保守化，有多方面原因，其中一大原因是普遍存在的考核短期化現(xiàn)象。企業(yè)年金方面，不少委托人設(shè)置一年、半年甚至更短的考核期，將考核結(jié)果和資金分配掛鉤，投管人因而過(guò)分追求短期排名。職業(yè)年金方面，出于各地比較等因素考慮，考核短期化傾向也不鮮見(jiàn)。此外，對(duì)波動(dòng)容忍度低也是造成年金基金投資保守化的原因之一。不少委托人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)很謹(jǐn)慎，提出保底等硬性訴求，在這一背景下，年金基金權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置比例只能維持低位。

    不論是考核短期化，還是對(duì)波動(dòng)容忍度低，本質(zhì)上都是忽視了年金基金的“長(zhǎng)錢(qián)”屬性。長(zhǎng)期資金不宜過(guò)分聚焦短期波動(dòng)，而是要追求跨周期的長(zhǎng)期收益。因此，發(fā)揮好年金基金的“長(zhǎng)錢(qián)”優(yōu)勢(shì)，應(yīng)設(shè)置更合理的考核機(jī)制，特別是要重視長(zhǎng)期考核。日前發(fā)布的《建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系行動(dòng)方案》明確提出，提高各類(lèi)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金的權(quán)益投資比例，開(kāi)展長(zhǎng)周期考核?？己似谙揲L(zhǎng)期化，有利于投管人根據(jù)資金特性，進(jìn)行更優(yōu)化的多元配置，倒逼年金基金改變固收為主、低配權(quán)益的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，配置從長(zhǎng)期看更具吸引力的資產(chǎn)類(lèi)別。

    當(dāng)然，年金基金如果采取更主動(dòng)的投資策略，短期凈值波動(dòng)也將相應(yīng)加大。一方面，年金基金委托人應(yīng)適度提高凈值波動(dòng)容忍度，考慮收益和風(fēng)險(xiǎn)匹配；另一方面，年金基金投管人也應(yīng)充分發(fā)揮專(zhuān)業(yè)能力，采取必要措施降低凈值波動(dòng)水平和回撤，如進(jìn)行全球配置來(lái)降低組合內(nèi)資產(chǎn)相關(guān)性、適度使用對(duì)沖工具等。這就要求進(jìn)一步合理擴(kuò)大年金基金投資范圍。

    進(jìn)一步看，一旦年金基金等充分展現(xiàn)“長(zhǎng)錢(qián)”屬性，不因一時(shí)“風(fēng)浪”而進(jìn)出，將真正發(fā)揮基石型資產(chǎn)作用，優(yōu)化資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，與資本市場(chǎng)形成相互促進(jìn)的正向反饋。