本報記者 王寧

    7月11日，銀華基金養(yǎng)老金投資管理部投資副總監(jiān)、基金經(jīng)理賈鵬在“銀華基金2023年下半年策略會”中表示，今年上半年，股票市場表現(xiàn)偏弱且結(jié)構(gòu)分化明顯，純債和轉(zhuǎn)債類資產(chǎn)表現(xiàn)較好，但預(yù)期下半年，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇及風(fēng)險偏好溫和修復(fù)，居民超額儲蓄釋放將加快，股票資產(chǎn)表現(xiàn)有望超越純債和轉(zhuǎn)債類資產(chǎn)。

    賈鵬認(rèn)為，可以從消費、成長和低估值三大方向中發(fā)掘下半年的結(jié)構(gòu)性機會。一是與出行相關(guān)的板塊尤為可期。目前，消費板塊整體股價較低，待經(jīng)濟預(yù)期改善后，將會有較好表現(xiàn)。當(dāng)下居民暑期出行意愿較強，尤其是夏令營等暑假出游需求修復(fù)，預(yù)計將帶動出行行業(yè)顯著升溫；酒店、景區(qū)及交通運輸?shù)认嚓P(guān)板塊的表現(xiàn)也值得期待。此外，醫(yī)藥和白酒板塊也存在機會。醫(yī)藥板塊中跌幅較多的醫(yī)療設(shè)備、白酒板塊中的中低端酒類，以及經(jīng)濟快速增長區(qū)域的酒類公司股票，均值得關(guān)注。

    二是成長方向中，AI主題或是市場主線之一。今年上半年，成長風(fēng)格分化劇烈，AI相關(guān)的TMT板塊超額收益顯著，傳統(tǒng)新能源、半導(dǎo)體、軍工等板塊表現(xiàn)稍弱。未來半年到一年，AI相關(guān)的TMT板塊熱度或?qū)⒀永m(xù)，但尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的難度會隨股價上漲而增加。下半年AI主題可能會從海外邏輯轉(zhuǎn)向國內(nèi)邏輯，特別是國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)管理辦法有望在年內(nèi)出臺，國內(nèi)相關(guān)應(yīng)用類公司的投資機會將逐步顯現(xiàn)。其中，細分行業(yè)龍頭公司及出版等估值較低的AI相關(guān)行業(yè)值得重點關(guān)注。此外，隨著成長風(fēng)格在下半年走向均衡，估值較低的成長板塊如新能源等，也存在一些收益機會。

    三是低估值方向中，擁有獨特經(jīng)營或成本優(yōu)勢、分紅水平較好的公司可以長期關(guān)注。下半年，可以從Alpha型的低估值股票中尋找機遇。具體來講，這類標(biāo)的自身經(jīng)營更為穩(wěn)健、能穿越周期并帶來一定增長，比如交通運輸、公用事業(yè)等行業(yè)中具備經(jīng)營或成本優(yōu)勢的公司。其中，分紅收益率較好且估值較低的股票值得長期持有，在未來兩三年都可能成為優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

    整體來看，上半年隨著經(jīng)濟政策逐漸顯現(xiàn)作用，下半年經(jīng)濟或?qū)⒀永m(xù)溫和修復(fù)，預(yù)計整體優(yōu)于上半年。賈鵬表示，至少在未來一個季度內(nèi)，資本市場將處于風(fēng)險偏好的溫和修復(fù)中，權(quán)益類資產(chǎn)有望帶來相對可預(yù)期的正收益，債券類資產(chǎn)有望貢獻較為穩(wěn)定的票息收益。

    “在此背景下，‘固收+’產(chǎn)品也將在市場波動中繼續(xù)成為投資者的優(yōu)質(zhì)選擇，尤其是在債券收益率下行一段時間后，適當(dāng)將一定的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到‘固收+’產(chǎn)品，有利于提升資產(chǎn)配置的穩(wěn)定性。”賈鵬說。

    賈鵬表示，“在投資上，我們更注重資產(chǎn)配置，追求超額收益，通過持續(xù)追蹤資產(chǎn)估值和宏觀經(jīng)濟，適時調(diào)整組合配置；并借助股票均衡投資和債券信用風(fēng)險管理，力爭控制產(chǎn)品凈值波動。”

（編輯 汪世軍）