編者按：古語(yǔ)云，“言而無(wú)信，不知其可”。意思是，一個(gè)人連信用都不講，還能做什么呢。對(duì)于上市公司并購(gòu)重組而言，業(yè)績(jī)承諾是最關(guān)鍵的指標(biāo)。但實(shí)際情況則是，這個(gè)最關(guān)鍵的指標(biāo)經(jīng)常被視為兒戲，甚至淪為操縱股價(jià)的工具。如果任其蔓延下去，這個(gè)市場(chǎng)真的將“不知其可”了。

    ■本報(bào)記者 張敏

    蘭州民百在今年完成收購(gòu)了控股股東紅樓集團(tuán)等所持有的杭州北環(huán)100%股權(quán)。盡管蘭州民百發(fā)布了因此次資產(chǎn)重組2017年上半年度業(yè)績(jī)預(yù)增的公告，但在股東看來(lái)，杭州北環(huán)的盈利能力待考。

    為了防止業(yè)績(jī)收購(gòu)方不能正常履約，近日，股東申萬(wàn)宏源要求在即將召開(kāi)的臨時(shí)股東大會(huì)上，審議《關(guān)于增加以資本公積定向轉(zhuǎn)增股本進(jìn)行股份補(bǔ)償方式的議案》，即在收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)產(chǎn)生時(shí)，在股份回購(gòu)注銷(xiāo)/股份贈(zèng)送方案無(wú)法實(shí)施的情況下，蘭州民百以資本公積向紅樓集團(tuán)之外其他股東定向轉(zhuǎn)增股本進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償，資本公積定向轉(zhuǎn)增股本實(shí)施后紅樓集團(tuán)所持蘭州民百股權(quán)比例與以股份回購(gòu)注銷(xiāo)方式相同。

    據(jù)了解，此前，山東地礦也采取了定向轉(zhuǎn)增對(duì)中小投資者進(jìn)行補(bǔ)償。對(duì)此，香頌資本董事沈萌認(rèn)為，這個(gè)方案是以另一種非傳統(tǒng)方式讓大股東做出補(bǔ)償，這并不是最好的選擇，只是在為此前的資產(chǎn)注入打補(bǔ)丁、做補(bǔ)救。此外，如若收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)補(bǔ)償出現(xiàn)變故，中小股東還應(yīng)追究當(dāng)初為資產(chǎn)注入背書(shū)的第三方機(jī)構(gòu)，后者并沒(méi)有做到充分提示風(fēng)險(xiǎn)。

    申萬(wàn)宏源提出定向轉(zhuǎn)增方案

    蘭州民百7月28日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告稱(chēng)，預(yù)計(jì)公司2017年上半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為8128.23萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)80%到110%。公司2017年上半年度注入資產(chǎn)杭州環(huán)北絲綢服裝城有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)杭州環(huán)北）100%股權(quán)，并表范圍發(fā)生變化，致使本報(bào)告期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期大幅增加。但對(duì)于杭州環(huán)北的盈利能力，外界還是存在擔(dān)憂。

    8月5日，蘭州民百發(fā)布《關(guān)于收到股東提交臨時(shí)提案的公告》稱(chēng)，2017年8月3日，公司董事會(huì)收到公司股東申萬(wàn)宏源證券有限公司寶增5號(hào)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃之管理人（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“申萬(wàn)宏源”）發(fā)來(lái)的《關(guān)于2017年第三次臨時(shí)股東大會(huì)增加臨時(shí)提案的函》，提議在公司2017年第三次臨時(shí)股東大會(huì)審議事項(xiàng)中增加臨時(shí)提案《關(guān)于增加以資本公積定向轉(zhuǎn)增股本進(jìn)行股份補(bǔ)償方式的議案》。

    申萬(wàn)宏源稱(chēng)，隨著電商滲透率的逐漸增高，線上銷(xiāo)售和移動(dòng)銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)，同時(shí)隨著國(guó)內(nèi)用戶(hù)消費(fèi)的升級(jí)，服裝批發(fā)市場(chǎng)對(duì)客流的吸引也在不斷下降，服裝批發(fā)市場(chǎng)銷(xiāo)售正在經(jīng)受?chē)?yán)重沖擊。因此，蘭州民百控股股東紅樓集團(tuán)此次注入以服裝批發(fā)業(yè)務(wù)為主的杭州環(huán)北的業(yè)績(jī)承諾有無(wú)法達(dá)成的可能性。

    如果該項(xiàng)業(yè)績(jī)承諾未能達(dá)成，將會(huì)對(duì)上市公司中小股東的利益造成損害，雖然紅樓集團(tuán)股份有回購(gòu)注銷(xiāo)的補(bǔ)償協(xié)議，但如若債權(quán)人反對(duì)股份回購(gòu)注銷(xiāo)方案：股份回購(gòu)注銷(xiāo)屬減資事項(xiàng)，需公告并取得債權(quán)人同意，否則債權(quán)人有權(quán)要求上市公司提前償還債務(wù)，而上市公司往往無(wú)法在短期內(nèi)籌集大額資金或者由于經(jīng)營(yíng)方面的考慮不愿意提前償還債務(wù)，從而導(dǎo)致股份回購(gòu)注銷(xiāo)無(wú)法實(shí)施；司法凍結(jié)等其他因素：如紅樓集團(tuán)由于訴訟糾紛等原因?qū)е滤痔m州民百股票被司法凍結(jié)，則在補(bǔ)償義務(wù)發(fā)生時(shí)同樣無(wú)法實(shí)施補(bǔ)償措施。

    考慮到股份補(bǔ)償實(shí)施存在的風(fēng)險(xiǎn)，申萬(wàn)宏源提議公司股東大會(huì)補(bǔ)充審議《關(guān)于增加以資本公積定向轉(zhuǎn)增股本進(jìn)行股份補(bǔ)償方式的議案》，具體為：為避免由于債權(quán)人異議、司法凍結(jié)等意外情形可能導(dǎo)致股份補(bǔ)償實(shí)施上的障礙，最大限度保障中小股東的利益，提議在業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)產(chǎn)生時(shí)，在股份回購(gòu)注銷(xiāo)/股份贈(zèng)送方案無(wú)法實(shí)施的情況下，蘭州民百以資本公積向紅樓集團(tuán)之外其他股東定向轉(zhuǎn)增股本進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償，資本公積定向轉(zhuǎn)增股本實(shí)施后紅樓集團(tuán)所持蘭州民百股權(quán)比例與以股份回購(gòu)注銷(xiāo)方式相同。

    申萬(wàn)宏源還列出了轉(zhuǎn)增股本數(shù)量和比例的具體計(jì)算方法。申萬(wàn)宏源表示，該資本公積定向轉(zhuǎn)增股本方案無(wú)需債權(quán)人同意，也不受股份凍結(jié)的影響，可在業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)產(chǎn)生時(shí)最大程度保障中小股東利益。

    據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者查詢(xún)，蘭州民百第三次臨時(shí)股東大會(huì)召開(kāi)日期時(shí)間為2017年8月14日上午10時(shí)。

    高溢價(jià)收購(gòu)

    2016年6月份，蘭州民百發(fā)布公告稱(chēng)，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，購(gòu)買(mǎi)其控股股東紅樓集團(tuán)、實(shí)際控制人朱寶良以及洪一丹、朱家輝、毛大波、龐偉民、趙偉峰、周健、盧紅彬、丁百永、張宏、郭德明所持有的杭州環(huán)北100%股權(quán)。

    蘭州民百此次收購(gòu)發(fā)布之初就引起了監(jiān)管部門(mén)和市場(chǎng)的關(guān)注。

    根據(jù)評(píng)估師出具的截至2016年6月30日標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估值，本次交易作價(jià)29.97億元人民幣，其中擬以發(fā)行股份方式支付26.076億元，以現(xiàn)金支付38956.02萬(wàn)元。不過(guò)，截至評(píng)估基準(zhǔn)日，標(biāo)的資產(chǎn)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為43049.73萬(wàn)元，標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估值為299719.35萬(wàn)元，評(píng)估增值率為596.22%。

    值得一提的是，此次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。本次交易的交易對(duì)方中，紅樓集團(tuán)為上市公司的控股股東；朱寶良為上市公司實(shí)際控制人；洪一丹為上市公司實(shí)際控制人朱寶良之妻、上市公司副董事長(zhǎng)；朱家輝為上市公司實(shí)際控制人朱寶良之子；毛大波為上市公司監(jiān)事；龐偉民為上市公司監(jiān)事會(huì)主席；趙偉峰為上市公司監(jiān)事；周健為上市公司董事；盧紅彬?yàn)樯鲜泄究毓晒蓶|的副總經(jīng)理；丁百永為上市公司董事；張宏為上市公司董事長(zhǎng)；郭德明為上市公司董事、總經(jīng)理。

    杭州環(huán)北控股股東紅樓集團(tuán)彼時(shí)承諾，本次重組業(yè)績(jī)補(bǔ)償期間為2017年至2019年，于該業(yè)績(jī)補(bǔ)償期間內(nèi)，杭州環(huán)北母公司每年實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益及投資收益后的凈利潤(rùn)應(yīng)分別不低于9248.76萬(wàn)元、9433.73萬(wàn)元和9622.41萬(wàn)元。

    2016年7月1日，蘭州民百收到上交所上市公司監(jiān)管一部《關(guān)于對(duì)蘭州民百（集團(tuán)）股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案信息披露的問(wèn)詢(xún)函》。上交所要求上市公司進(jìn)一步說(shuō)明相關(guān)收購(gòu)資產(chǎn)的盈利能力、標(biāo)的資產(chǎn)估值等事項(xiàng)。