■本報見習記者 向炎濤

    集成電路設計企業北京君正正經歷轉型陣痛期，上市七年以來，這家上市公司似乎并未享受到資本帶來的紅利。4月16日晚，北京君正發布2018年一季度報告，雖然凈利潤實現了44.46%的增長，但扣非凈利潤持續虧損勢頭，為-456萬元，比上年同期減少151.91%。

    而其日前發布的2017年年報顯示，扣非凈利潤虧損1844萬元，這是北京君正自2014年以來主業連續四年虧損。

    《證券日報》記者注意到，北京君正2011年上市前曾創造了三年扣非利潤增長70倍的業績神話。然而上市首年凈利潤就下滑了27.64%，至2017年凈利潤相比2011年已縮水92.68%。目前北京君正利潤主要來自理財收益和政府補貼，而其2011年上市募得8.2億元資金仍有過半閑置。同花順iFinD數據顯示，2017年北京君正資產負債率僅2.76%，截至4月17日，在已經公布年報的1831家上市公司中最低。

    持續虧損

    事實上，在2011年上市之前，北京君正曾迎來了一段高速發展期。根據北京君正招股書顯示，2008年至2010年，公司凈利潤分別較上年增長了809.13%、51.50%和27.08%。上市前夕，2010年公司凈利潤高達8881萬元，扣非后凈利潤也有8174萬元。

    然而，上市以來，北京君正利潤就呈現持續下滑態勢。上市首年即出現了業績下滑，營收減少18.39%至1.68億元；扣非凈利潤減少35.98%至5233萬元。2012年扣非凈利潤大減85.2%至773萬元。到2014年，公司營收僅上市前三成不到，扣非凈利潤更是首次出現虧損達1437萬元，即使算上理財收益和政府補助，當年凈利潤仍然虧損后持續虧損1275萬元。之后在理財收益和政府補助的維持下，公司雖然避免了ST風險，但扣非凈利潤持續虧損至今。

    對于上市以來公司業績持續低迷的原因，北京君正董秘張敏對《證券日報》記者表示，公司上市之前其實發展得一直很好，但由于全球產業格局發生變化，安卓平板電腦和智能手機興起，公司產品面臨軟件兼容性問題，從2011年開始收入下降，導致公司發展遇阻。2013年公司開始努力尋找業務方向，面向可穿戴設備轉型，但并未達到預期。之后公司又開拓了包括智能家居在內的物聯網和安防市場，由于市場競爭激烈，公司進入時間晚，相對來說毛利率較低，導致利潤沒有體現出來。

    據了解，北京君正早期CPU芯片產品曾先后進入指紋識別、學習機、點讀機、電子詞典、PMP、電子書、上網本、學生電腦等多個細分領域。但隨著智能手機興起，教育電子被學生平板替代，北京君正從2013年開始面向可穿戴設備和物聯網領域轉型。

    張敏表示，公司一直在進行業務方向的探索，目前公司主要包括微處理器和智能視頻兩大業務板塊，其中，2014年開始新開辟的智能視頻是公司目前在重點發展的業務領域，公司看好安防市場，雖然目前盈利沒有體現，但是會繼續推廣持續拓展。除此之外，公司今年開始也會增加相對高端芯片型號，以提高毛利率，整體來說公司整個業務在向前發展。

    投資謹慎

    一邊是業績坐上了過山車，另一邊卻是上市募集資金的閑置及募投項目的更改。2011年，北京君正上市募得8.2億元資金，但時隔7年過去，當初承諾的5個投資項目已經有三個進行了變更，且仍有4.4億元尚未使用。

    此外，《證券日報》記者查詢同花順iFinD發現，2017年北京君正資產負債率僅2.76%。截至4月17日下午，在已經公布年報的1831家上市公司中最低。

    同花順iFind數據顯示，整體法計算下，2017年集成電路板塊資產負債率為50.61%。

    長期以來，北京君正一直保持極低的資產負債率。2011年上市以來，公司資產負債率一直保持在4%以內，其中2013年和2014年均只有1%。而在上市之前，2010年北京君正的資產負債率也僅13.56%。

    “對于這樣的公司來講，不但沒有IPO必要，而且還存在較大的圈錢嫌疑。上市公司資產負債率過低，說明僅僅依靠自身的盈利能力就能夠擁有較多的自有資金，根本無需進行較大的外部融資。與此同時，還可能存在公司缺乏明確投資方向、戰略不清晰等一系列問題。”經濟學家宋清輝對《證券日報》記者表示。

    某券商計算機行業研究員也對《證券日報》記者表示，募投資金都沒有投完，說明原來一開始募集資金就沒有很好的投向。集成電路設計領域投資風險較大，投資周期長、投資金額也大。

    半導體研究機構芯謀研究首席分析師顧文軍表示，北京君正的投資確實是有些謹慎，不過因為IC設計這個行業確實不確定性也高，慎重對待募集資金也可以理解。在沒有很好的募投項目的時候，也只能暫時作些理財增加收益。

    張敏坦言，北京君正在投資方面是偏謹慎的。“IC行業變動比較大，早期我們看不清楚，也不太敢貿然收購。如果有合適的并購也會關注，但是目前國內集成電路設計廠商合適的不是很多，希望從安全性上有更多考慮。”

    2016年底，北京君正曾推出“蛇吞象”式重大資產重組預案，擬發行股份及支付現金購買北京豪威100%股權、視信源100%股權以及思比科40.43%股權，股份支付總價高達104.77億，希望通過豪威科技以及思比科兩家公司覆蓋圖像傳感器的高、中、低各領域。但最終由于“由于國內證券市場環境、政策等客觀情況發生了較大變化”，這一重組在2017年3月終止。

    研發不足

    《證券日報》記者注意到，上市之后，即使募集資金閑置，北京君正的研發投入也并未有明顯增長。2015年公司研發人員數量237人，占比80.89%，而2017年研發人數為182人，數量占比77.45%；研發金額也僅從2015年的5100萬元增加到2017年的5674萬元，占營收比例卻從72.75%降低到30.76%。

    張敏表示，研發人員數量減少是由于2016年公司處置了一家子公司，在合并報表中也就相應減少了研發人員數量，而研發投入金額比重降低是由于營收大幅增長所致。目前公司研發投入是根據現有項目的研發進度需求來規劃人員架構，目前公司業務主要包括智能視頻和微處理器兩塊，未來業務方面如果有更多可能也會增加研發人員。

    前述券商人士表示，雖然從公司本身來看，研發投入占比已經不低，但是相對于人才資金雙密集型的集成電路設計行業來說，每年數千萬元的研發投入難以起到太大的作用。

    在集成電路研究機構集邦咨詢分析師張琛琛看來，北京君正面臨的困境實際上是國內SOC（系統芯片）設計企業的一個縮影。對于微處理器廠商來說，選準有規模效應的市場應用方向非常重要，但目前新興的終端應用朝著多樣化發展，企業面臨市場分散化、碎片化挑戰，企業很難選準兼具規模效應和持續成長動能的應用方向。微處理器領域的IC設計企業數量也眾多，面臨激烈的競爭，大部分國內芯片設計企業主要面向中低端市場，利潤空間有限。

    顧文軍也表示，國內半導體行業，尤其是集成電路設計產業起步較晚，從而導致國內整體產業水平在國際市場中相對落后，在技術領先性、企業規模、研發投入、產業地位、業界影響力等很多方面，與國際一流的企業還存在一定的差距。

    “這類企業要發展壯大，還是要持續進行研發投入，加強自己核心技術方面的積累，不斷地尋求新的市場發展機會，當然，也包括好的并購的機會。”顧文軍表示。