近期上市公司員工持股計劃被套牢的案例頻現，然而直接“爆倉”的卻是首次。這一案例發生在最近麻煩纏身的凱迪生態（000939）上。

    6月14日早間，凱迪生態披露了一份《關于員工持股計劃一般受益人份額喪失的公告》，核心內容是：公司員工持股計劃單位凈值低于預警線，按規定大股東陽光凱迪需要補倉，但截至公告日，陽光凱迪尚未采取相關措施。在大股東不采取補倉及增信措施的情況下，公司員工持股計劃已依規自動喪失份額。從目前的情況來看，這恐將成為A股上市公司員工持股計劃爆倉第一例。

    數百員工

    花上億買自家股票

    2017年1月，為了調動管理者和員工的積極性和創造性，吸引和保留優秀管理人才和業務核心人員和完善公司治理結構等，凱迪生態推出員工持股計劃，持股計劃參與人是上市公司15名高管和1000名以內的員工（以下并稱“員工”）。

    凱迪生態后期并未透露具體的員工持股計劃參與人數。保守來看，應該涉及到百名員工。

    該筆持股計劃實施的具體方式也屬常規，由信托方專為該次員工持股計劃設立集合資金信托計劃，并全額認購信托公司設立的集合資金信托計劃中的次級份額。集合資金信托計劃份額上限為4億份，主要投資范圍為購買和持有凱迪生態股票。

    按約定，浦發銀行寧波分行為優先受益人，凱迪生態員工持股計劃為一般受益人。其中優先份額享受不超過7%的年基準收益率。員工持股計劃中優先受益人份額與一般受益人份額比例為2：1，亦即凱迪生態員工實際出資約1.3億元。

    此次員工持股計劃還有一個重要條款，即陽光凱迪為集合資金信托計劃中優先份額的權益實現提供擔保。

    從實際買入情況來看，截至2017年5月23日，信托計劃“云信凱迪1號”完成股票購買，成交金額合計3.92億元，占公司總股本1.82%，鎖定期為12個月。

    大股東

    “未予回復”不補倉

    在凱迪生態員工持股計劃完成增持后，公司推出了2016年度“每10股轉增10股”的高送轉分配方案，其后公司股價有所上漲，并在2017年9月最高達到6.09元/股（前復權），較員工持股計劃約5.49元/股（前復權）成本有所浮盈。

    但去年10月中旬以后，凱迪生態股價卻一路下行，跌幅超過14%。到11月16日，公司宣布停牌籌劃重大事項，停牌前一個交易日股價僅4.99元/股。此后至今，凱迪生態又接連發生了票據違約、無法按期歸還募集資金等一系列危機事件。

    根據協議約定，若“云信凱迪1號”單位凈值低于預警線，那么在鎖定期到期之前一個月內，補倉義務人陽光凱迪須根據估值履行補倉義務。

    2018年4月23日，根據光大興隴信托估算的結果，“云信凱迪1號”單位凈值為0.8633，小于該信托計劃預警線0.90。對此，相關方要求陽光凱迪在4月26日10：30前追加1500萬元增強信托資金至信托專戶，而陽光凱迪并未按約定時間進行補倉。

    4月26日，云南信托向凱迪生態發函，表示“補償義務人陽光凱迪未按約定追加增強信托計劃，凱迪生態（員工持股計劃）作為信托計劃的一般受益人自動喪失其份額，剩余信托利益由優先委托人進行全額分配”。

    據披露，在此期間，該信托計劃的優先委托人浦發銀行一直與凱迪生態保持聯絡，并表達了“陽光凱迪若補倉，浦發銀行、云南信托可以將一般受益人份額不予以罰沒”的態度，因此，上市公司并未刊發相關公告。

    到5月28日，浦發銀行向凱迪生態提出了員工持股計劃增信的3種解決方案，其后，上市公司以函件形式向陽光凱迪進行了匯報。然而，到了6月14日公告之時，陽光凱迪尚未對公司上述函件予以回復，且未采取補倉措施及增信措施。

    參與員工成犧牲品？

    據凱迪生態6月14日披露，根據協議約定，云南信托已經對員工持股計劃的資產采取了措施，凱迪生態（員工持股計劃）作為信托計劃的一般受益人已經自動喪失其份額，剩余信托利益由優先委托人進行全額分配。

    亦即，上述處理完成后，凱迪生態員工持股計劃作為一般受益人的權益被罰沒，員工實際出資額近1.3億元將全部“打水漂”。

    有不愿具名的知情人士向證券時報·e公司記者透露，陽光凱迪此次拒不補倉可能是其與上市公司管理層“內斗”的結果，目前凱迪生態重組推進緩慢，也與各方意見不一關系較大。

    有投融界人士向證券時報·e公司記者分析該案例時認為：從此次補倉金額來看，1500萬元并不算高，但卻關系到數百名員工投入的本金，正常情況下大股東都會對此負責；而由于凱迪生態目前面臨的窘境，其復牌后公司股價是否還會繼續下行尚不能判斷，大股東也是自身難保。

    資料顯示，截至6月8日，持股29.08%股份的股東陽光凱迪所持凱迪生態股票被凍結及輪候凍結11次，涉及金融借款糾紛、融資租賃糾紛、股權質押合同糾紛等等，其中多筆凍結股份比例為28.53%。陽光凱迪目前共持有凱迪生態29.08%股份。

    此外，截至6月12日，陽光凱迪股份質押到期或被要求提前到期的股票總數達到10.91億股。在6月6日，鵬元資信將陽光凱迪主體長期信用等級下調至C。

    盡管回查持股計劃草案，公司員工是按照“依法合規、自愿參與、風險自擔”的原則參加該員工持股計劃。但結合凱迪生態的實際情況看，諸多事情遠非員工可以掌控。