*ST雛鷹（002477.SZ）正在進行末路狂奔。

    猶如過山車，7月24日上演“地天板”漲停和7月25日繼續漲停的*ST雛鷹，7月26日卻突然變臉演繹“天地板”。

    根據記者了解，該公司股價直接從漲停板俯沖到跌停板，再次與7月24日的收盤價0.85元/股打平。

    “對于*ST雛鷹來說，目前已經連續16個交易日股價低于1元/股面值，如果要保殼，必須在接下來的4個交易日連續漲停，但現在看來這種可能性不大，退市幾乎已經成為定局。”一位私募投資總監對21世紀經濟報道記者說。

    而再過4個交易日，如果股價在這期間無法站上1元/股，*ST雛鷹將正式觸發退市條款，成為A股繼中弘股份（000979.SZ）之后的第二只連續20個交易日收盤價低于股票面值的退市股。

    “雖然*ST雛鷹的問題很多，但A股的問題上市公司并不少，我個人傾向認為，*ST雛鷹之所以陷入收盤價低于股票面值的困境，主要原因在于非理性高送轉。”上述私募投資總監表示。

    21世紀經濟報道記者查詢發現，*ST雛鷹于2010年9月上市，上市之初的總股本為13350萬股，但上市當年，其就進行了高送轉，于2011年4月實施10轉10股，使其股本翻倍。

    2011年，*ST雛鷹再次進行高送轉，并在2012年4月實施10轉10股。而2012年，*ST雛鷹又決定在2013年7月實施10轉6股。

    至此，*ST雛鷹在上市后的3年時間均進行了超乎尋常的高送轉，而其業績在2012年至2014年出現連續3年下滑，同比下降幅度分別為29.38%、75.02%和350.54%。

    此外，*ST雛鷹還分別在2014年1月和2015年5月實施了定增再融資，分別定向發行股份8465.6萬股與10599.72萬股，使其股本進一步增多。

    更有甚者，在總股本已經達到10.45億股的2015年，*ST雛鷹推出了更為宏大的高送轉：10轉20股。*ST雛鷹這次高送轉于2016年6月實施，使其總股本最終達到了31.35億股。

    21世紀經濟報道記者統計顯示，*ST雛鷹的股本規模，在900多家的中小板中排名第37位。而*ST雛鷹通過高送轉不斷擴充之后的股本規模，與其上市之初相比，則出現了23.57倍的變化。

    “高送轉只是一種財務游戲，這對于持股來說其實沒有任何意義。”上述私募投資總監認為，“之前很多上市公司熱衷于高送轉，在于市場熱炒高送轉概念，使一些股票不斷出現填權行情，這對于存在股東減持套現和增發的上市公司來說，具有很大的投機吸引力，因此他們也樂于推波助瀾。”

    但出來混總是要還的，頻繁高送轉留下的后遺癥，使得*ST雛鷹搬起石頭最終砸了自己的腳，陷入了自己挖掘的股價低于面值的深坑。

    “如果沒有這么多次高送轉，*ST雛鷹的股本哪怕比現在少1/3，應該不至于走到今天這般田地。”上述私募投資總監指出，“業績增長不匹配的高送轉，最終等于自掘墳墓。”