未名醫(yī)藥（002581）近日公告稱，擬使用不超過(guò)1億元閑置自有資金進(jìn)行債券投資，通過(guò)深交所綜合協(xié)議平臺(tái)大宗交易購(gòu)買不超過(guò)100萬(wàn)張（含）“17未名債”。證券時(shí)報(bào)記者從業(yè)內(nèi)最新獲悉，目前該公司已完成本次投資行為，通過(guò)大宗交易完成100萬(wàn)張債券的購(gòu)買，成交價(jià)為80元/張。

    A股公司回購(gòu)自家股份較為常見(jiàn)，但這一購(gòu)買自家債券的行為，在A股市場(chǎng)尚屬首次。記者了解到，海外市場(chǎng)中發(fā)債主體回購(gòu)債券現(xiàn)象較為常見(jiàn)，部分發(fā)債主體通過(guò)這種方式進(jìn)行債務(wù)管理并向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)。而國(guó)內(nèi)債券回購(gòu)制度則相對(duì)缺位。有接近監(jiān)管層的人士透露，“市場(chǎng)先行，制度跟進(jìn)”或?qū)⒊蔀槲磥?lái)發(fā)展方向，發(fā)行人回購(gòu)債券邊界有待厘清。

    “負(fù)利率”融資

    “17未名債”發(fā)行規(guī)模為8億元，期限為5年，附第3年末發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)。未名醫(yī)藥上半年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為2565.5萬(wàn)元，賬面貨幣資金超過(guò)11.6億元。8000萬(wàn)元的買債規(guī)模，不足以對(duì)公司現(xiàn)金流帶來(lái)過(guò)大影響。

    數(shù)據(jù)顯示，“17未名債”今年以來(lái)收盤價(jià)的算術(shù)平均值約為75元，8月以來(lái)的收盤價(jià)平均值為80.67元；公告發(fā)布后，債券市價(jià)有所上漲，最新收?qǐng)?bào)90元。

    整體來(lái)看，未名醫(yī)藥購(gòu)買債券堪稱一筆“劃算的買賣”。一方面，相比于債券100元的面值而言，即便扣除兩年6.7%的票面利率成本，上市公司“白用”了近億元現(xiàn)金，且省下了利息成本，實(shí)現(xiàn)了“負(fù)利率”融資；另一方面，提前回購(gòu)還可減少公司的資金支出壓力，規(guī)劃償債節(jié)奏，避免大量債券同一時(shí)間到期。

    未名醫(yī)藥相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示，“鑒于公司當(dāng)前現(xiàn)金流充足，為充分利用公司閑置資金，提高資金使用效率和收益水平，公司經(jīng)過(guò)慎重考慮，同意本次購(gòu)買債券的對(duì)外投資行為。最終成交價(jià)格是根據(jù)債券二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格確定的，為80元/張。”

    市場(chǎng)先行制度跟進(jìn)？

    記者從多渠道獲悉，該債券持有人為國(guó)內(nèi)某一線機(jī)構(gòu)基金產(chǎn)品。通過(guò)本次交易，雖然該產(chǎn)品出現(xiàn)一定的利息折損，但能夠解決流動(dòng)性需求。

    雖然在部分業(yè)內(nèi)人士眼中，這是一筆多贏的交易，但是伴隨著本次交易的快速落地，仍然有部分市場(chǎng)疑問(wèn)隨之而起。記者根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)梳理，發(fā)現(xiàn)這些疑問(wèn)大致集中在三個(gè)方面。

    首先，直接影響債券價(jià)格波動(dòng)。“17未名債”共發(fā)行800萬(wàn)張，公司擬回購(gòu)100萬(wàn)張，回購(gòu)價(jià)80元。結(jié)合買盤規(guī)模和價(jià)格底線，公司介入會(huì)直接影響未來(lái)價(jià)格區(qū)間。

    其次，會(huì)否引起更多主體效仿。有固收人士擔(dān)心，會(huì)否有的發(fā)行人會(huì)先釋放利空打壓自己的債券，再低價(jià)收購(gòu)，如此將存在惡意逃廢債的嫌疑。

    再次，關(guān)于發(fā)行人償債能力、融資可論證性等問(wèn)題：如果企業(yè)有錢回購(gòu)，為什么不等最終到期兌付呢？進(jìn)一步講，如果企業(yè)有錢回購(gòu)，當(dāng)初為什么又發(fā)行了如此大規(guī)模的債券進(jìn)行融資呢？

    在A股市場(chǎng)中，既有閑置資金卻又發(fā)債融資的案例，并非出現(xiàn)在未名醫(yī)藥一家A股公司身上。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年便有超過(guò)50家上市公司成功踏上這個(gè)“平衡木”。有固收人士也對(duì)記者表示，“從認(rèn)購(gòu)理財(cái)金額和債券發(fā)行規(guī)模對(duì)比來(lái)看，能夠覆蓋今年發(fā)行的債券規(guī)模，意味著這些公司閑置資金較充裕，后期債券兌付或也較輕松。”

    上述固收人士稱，目前債券交易管理辦法是允許市場(chǎng)上任何一位合格投資人進(jìn)行債券買賣交易，當(dāng)然也包括上市公司在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買自家債券的投資行為。不過(guò)，上市公司自行投資自家債券確是市場(chǎng)首次，新的交易方式出現(xiàn)，從某種意義上說(shuō)，有利于加強(qiáng)資本市場(chǎng)上債券交易的靈活性，進(jìn)一步完善交易結(jié)構(gòu)。

    不過(guò)，該人士同時(shí)表示，“本次未名醫(yī)藥投資購(gòu)買自家發(fā)行的債券，會(huì)否推動(dòng)發(fā)行人回購(gòu)債券邊界的厘清以及相關(guān)制度的完善，正在成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的話題。”