今年以來，國企改革進入深水區，上市國企并購重組案例大幅增多。

    證事聽君根據同花順統計得知，截至11月25日，按照首次公告日計算，剔除并購交易失敗案例，今年409家上市國企參與到并購交易案中，同比增加9.07%。

    隨著并購重組案例的增多，此輪國企改革也呈現出一些明顯特征：

    一是強強聯合的同業橫向合并。如南北車合并、中遠和中海運重組；

    二是產業鏈上下游的整合。如中國國電和神華集團的重組，實現了煤電一體化運營和做強做大的預期；

    三是基于服務產業和經濟發展的專業化整合。如中國鐵塔整合三大電信運營商的鐵塔以及附屬資源，由三大石油公司剝離的管道資產成立的國家油氣管網公司，不久也將掛牌；

    四是央企并購地方國企的央地重組。如中國寶武重組馬鋼、中鋁集團重組云鋁股份。

    另外，在國企改革中，資本市場已經成為重要陣地。

    國資委此前公布的數據顯示，中央企業資產總額的65%已進入上市公司，營業收入的61%、利潤總額的88%來自于上市公司。

    “多數國企都是上市公司，在國企改革過程中，必須有資本市場的配合。國企改革過程中，需要機構投資者的參與、中小股東投票等，更能體現出公平和效率，可以做大相關上市公司的市值。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍如是說。

    11月8日，國務院國資委公布《中央企業混合所有制改革操作指引》（簡稱《操作指引》），提出擬混改企業主要通過產權市場、股票市場等市場化平臺引進非公有資本投資者，以公開、公平、公正的方式進行。其中，符合相關標準的企業，可積極申請在科創板上市。

    “通過資本市場，股權轉讓流程相對簡單，資產定價也比較清晰。”中泰證券首席經濟學家兼研究所所長李迅雷對證事聽君表示。

    股權激勵成下階段看點

    近日，國資委正在研究制定國有企業改革三年行動方案。在下一步國企改革中，股權激勵可能成為一大看點。

    對于下一步國企改革的方向，李迅雷認為，首先大方向還是要做強做大做優國企，混改案例可能增多；其次，跟國計民生相關的行業可能會得到政策扶持，僵尸企業將被逐漸淘汰；另外，對國企業務骨干的股權激勵會增多。“做得好的國企，股權安排也是比較合理的，股權設計方面還是很重要的。”

    《操作指引》也提出，中央企業控股上市公司應按照證監會和國資委有關規定規范實施股權激勵，建立健全長效激勵約束機制，充分調動核心骨干人才創新創業的積極性。

    11月11日，國務院國資委發布《關于進一步做好中央企業控股上市公司股權激勵工作有關事項的通知》，從科學制定股權激勵計劃、完善股權激勵業績考核、支持科創板上市公司實施股權激勵和健全股權激勵管理體制四方面，對股權激勵做出具體要求。

    “采取股權激勵的方案，把國企和管理者的利益綁定在一起，使管理者更有動力把企業做好。”楊德龍如是說。

    上市公司擴充國資“朋友圈”

    隨著市場環境的變化，上市公司援引“外援股東”，尤其是具有國資背景“外援股東”熱度始終居高不下。

    據證事聽君不完全統計，僅11月份以來，就有包括萊美藥業、奧馬電器、新綸科技、贏合科技、得利斯、森源電氣及興森科技等7家上市公司發布公告稱，擬引入國資戰投。

    以首次公告日計算，今年以來截至11月25日，A股共發生673起股權轉讓案，其中，受讓方為國有資本的有214起。從股權轉讓方來看，涉及195家上市公司。值得關注的是，在今年A股市場上的并購交易案中，共有178家上市公司實際控股人發生變更，而企業性質由民企變為國企的共有21家。

    盤古智庫高級研究員吳琦表示，上市公司積極引入國資戰略投資者，一方面是助力民企紓困的需要。2018年下半年以來，民企融資難題和違約風險有所加劇，突出體現為上市公司大股東股權質押問題，需要借助國企資金助力民企緩解發展困局。另一方面，這也是國企深化改革的需要。基于戰略投資層面的考慮，國企通過入股上市公司，可以有效推動混改，提高國資的配置效率和運營效率。

    中國企業聯合研究部研究員劉興國表示，民企上市公司積極引入國資戰略可以從以下幾個方面帶來利好：

    一是從直接與間接層面增加企業資金供給；一方面，國資進入直接增加了對民企的資金供給，如國資的進入可能會提升金融機構對混改民企的支持力度，增加對國資參與企業的資金投放；

    二是通過與國資結合，可以引入借鑒國資優秀管理經驗，推動企業規范治理、完善管理，整體提升企業管理效率效益；

    三是形成雙方緊密合作關系，從而在合作的基礎上分享國資的技術資源、渠道資源，從而加快企業發展；

    四是可以通過國資的進入，提升企業社會公眾認知度，增強影響力，改善企業形象，提高企業發展軟實力。